三只松鼠，加速坠落……

三只松鼠越发希望变为一家制造型企业。

2022年9月初，微博众多大V不约而同地转发“三只松鼠采万吨新疆核桃”的话题。截止9月14日，该话题已收获超5000万次阅读。

考虑到三只松鼠的置顶微博也是“三只松鼠采万吨新疆核桃”话题的相关内容，并且众多大V纷纷基于类似的口径点赞三只松鼠，因此，该话题大概率是三只松鼠主导的宣发内容。

作为行业知名的“贴牌”企业，三只松鼠通过大规模地宣发抢占消费者的心智已经是老生常谈的话题。

但值得注意的是，此次三只松鼠的宣发重点不是新产品或是产品的口味，而是在供应链层面。

这种宣发层面的变化，在某种程度上，其实也揭露出现阶段三只松鼠希望转型的内在焦虑。

营收、净利双双下跌

与曾经迎着电商红利的东风飞速成长截然相反，现如今的三只松鼠已经开始加速坠落。

图源：三只松鼠

财报显示，2022年上半年，三只松鼠营收41.14 亿元，同比下跌21.80%；归属母公司净利润 8213.43 万元，同比下跌76.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2417.13 万元，同比下跌90.84%。

将时间拉长来看，三只松鼠的财务数据也“颓势”尽显。

2019年-2021年，三只松鼠的营收一直在百亿线上下徘徊。2017年-2021年，三只松鼠扣非净利润的增速仅有15%左右。

诚然，疫情、地缘政治等因素，会给三只松鼠的原材料价格、运费成本带来负面影响，进一步削弱核心财务数据。

但是值得注意的是，从财报来看，特殊的经营模式或许才是三只松鼠财务数据不佳的主因。

创立伊始，三只松鼠选择了轻资产的“贴牌”生产模式以及电商销售模式，将工作的重心放在了抢占消费者心智的营销上。

这种经营模式的优势是可以迅速抢占市场，但是由于营销成本居高不下，一旦红利收缩，就有可能严重削弱三只松鼠的创收能力。

魔镜数据显示，2022年6月，京东食品饮料领域线上销售额为45.2亿元，同比下跌16%，其中休闲食品下跌14.4%；淘宝系休闲食品行业线上销售额为51.1亿元，同比下跌28.6%。

在此背景下，三只松鼠的营收根基线上渠道开始震荡。

财报显示，2022年上半年，三只松鼠线上第三方电商平台营收30.13亿元，同比下跌16.79%，占总营收的比重为73.25％。

其中天猫系营收11.97亿元，同下跌25.56％；京东系营收11.19亿元，同比下跌21.64％。

另一方面，三只松鼠的销售费用依然高居不下。2022年上半年，三只松鼠的销售费用为9.52亿元，虽然同比下跌了14.01%，但占营业收入的比重依然高达23.15%。

图源：三只松鼠

对此，三只松鼠在半年报中也表示：“为夯实坚果心智，投入超亿元品牌推广费用，较大程度影响当期利润”。

其实三只松鼠早已注意到过于依赖线上渠道所蕴含的危机，因而于2019年底，提出“五年内开设一万家线下零售店”。

不过透过财报来看，三只松鼠的扩店战略早已名存实亡。

2022年Q1，三只松鼠就在财报中表示，“暂停门店扩张计划，并对现有门店进行主动优化”。

与暂停门店扩张计划相同步，三只松鼠线下渠道的营收也日渐萎缩。

财报显示，2022年上半年，三只松鼠投食店新开1家，闭店56家，营收3.39亿元，同比下跌40.84%；联盟店新开37家，闭店182家，营收2.98亿元，同比下跌17.9%；新分销营收4.32亿元，同比下跌31.65%。

投资者开始用脚投票

与核心财务数据表现不佳，以及线下门店扩张计划受挫相同步的是，投资者也开始谨慎看待三只松鼠。

作为第一波吃到电商的品牌，三只松鼠曾是资本的宠儿。2012年2月，章燎原创立定位为“纯互联网食品品牌方向”的三只松鼠。

三只松鼠在天猫仅仅上线65天时间，就成为淘宝天猫坚果行业第一名。同年双十一，三只松鼠又以近800万元的成交额，夺得了坚果零食类目冠军。

图源：爱企查

爱企查数据显示，除去IPO，2012年-2019年，三只松鼠共完成五次融资，背后的投资者不乏IDG资本、今日资本等一线投资机构。

上述资方选择投资三只松鼠，或许是因为看到了后者亮眼的财务数据。

《招股书》显示，2014年-2016年，三只松鼠营收分别为9.24亿元、20.43亿元以及44.22亿，几乎每年都会翻一倍。

事实证明，三只松鼠确实也没有辜负一级市场的投资者们。

2019年7月12日，三只松鼠带着“电商零食第一股”的称号登陆创业板，开盘价17.62元，较发行价14.68元上涨20%。此后，三只松鼠的股价一路走高，于2020年5月触及90.83元/股的高点。

图源：百度

不过随后，三只松鼠的股价就开始“跌跌不休”，截止2022年9月14日，其股价仅为20.03元元/股，较曾经的高点下跌了77.95%。

面对接近发行价的股价，三只松鼠并不是无动于衷，而是于2022年8月19日发布了回购股价的公告，拟以不低于0.4亿元，不超过0.7亿元，回购公司部分社会公众股份，回购股份的价格不超过32.16元/股。

不过三只松鼠的大股东们却选择集体“出逃”。自2020年7月股票解禁后，三只松鼠的两大股东IDG资本和今日资本就开始频频套现。

比如，过去一年时间，IDG资本旗下的NICE就合计减持三只松鼠2063万股，减持数量占公司总股本的5.15%。2022年以来，三只松鼠已披露了六份关于股东减持的公告。

三只松鼠想变身制造型企业

回购的股票再多，也难以平衡大股东们集体“出逃”带来的负面情绪。

因此，现阶段三只松鼠最重要任务，还是探寻新的业务模式，以稳住财务数据。

2022年4月23日，三只松鼠发布了《关于全面推进战略转型升级、迈向高质量发展的重要公告》。

公告显示，“三只松鼠以电商为核心的创业时代结束”，三只松鼠的发展路径将转型升级，“以科技为核心，深耕产品和产业，推动一二三产深度融合。”

在精细化运营各渠道之外，三只松鼠很想摆脱曾经的贴牌、代工等标签，试图自建工厂。

图源：三只松鼠

在2022年中报中，三只松鼠表示：“公司正在积极布局制造示范工厂，首批建设的每日坚果工厂于今年8月运营投产。公司依托整体规模和正在构建的制造优势，具备从销售到生产向原料渗透的全产业链整合能力。”

三只松鼠选择自建工厂的逻辑很简单，一方面，自建工厂在一定程度上可以提振产品的质量，避免再出现此前的产品质量问题；另一方面，全链条运营，也有助于降本增效。2022年上半年，三只松鼠仅向前五大供应商采购坚果，就花费了2.9亿元。

不过自建工厂、采购原材料也需要不小的投入，这也给三只松鼠的现金流带来了一定的压力。

财报显示，2022年上半年，三只松鼠经营现金流入金额为46.2亿元，但是流出金额却达到了43.26亿元，几乎没有留存。

与此同时，三只松鼠投资活动以及筹资活动产生的现金流量净额分别为-2.07亿元以及-2.58亿元。

这也意味着，三只松鼠难有富余的钱进行上游产业链的投资。

在此背景下，章燎原分别与2022年4月、8月，将自己持有的三只松鼠412万股股份、754万股股份，质押给中国国际金融股份有限公司以及中国光大银行股份有限公司芜湖分行。

按质押的对象推测，章燎原或许是在为三只松鼠找寻流动资金。

但问题是，现如今三只松鼠的股价已经颓势尽显，章燎原手里的股票也变得越来越不值钱。

在股权质押之外，要讲好制造型企业的故事，三只松鼠还需要付出更多的努力。

以上文章内容仅代表作者本人观点，和销售与管理无关。如因作品内容存在侵权等问题，请及时和销售与管理联系。