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马云为什么没有拯救万达？

百家作者：互联网观察 2018-01-31 10:06:52

1月29日晚间，腾讯控股作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿元人民币，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。

其中腾讯出钱最多，拿了100亿，占股4.12%。

苏宁和融创都拿了95亿，占股3.91%。

融创支持万达不难理解，毕竟孙宏斌从王健林手中接过了13个万达文旅城。金额达到了438.44亿元。但也不得不感慨，孙宏斌是真有钱啊，相继接下乐视和万达两个这么大的盘子。

通过2017年的一系列收购，孙宏斌搭建了一个围绕美好生活的业务体系，即住融创的房子，看乐视的电视，出门去万达城玩。现在，可能还要加上去万达广场购物。

苏宁的张近东和王健林也私交甚多，二人在工商联“搭班子”至少有10年。早在2015年，苏宁便与万达签署了连锁发展战略合作协议，这两家企业的互补性是非常明显的，一个要在3年内将门店扩展到2万家，有大量租赁物业的需求；一个要实现1000家万达广场，又有大量出租房源。

京东拿了50亿，占股2.06%。

根据京东方面的介绍，此次腾讯和京东将在线上运营、用户数据、移动支付、消费金融、仓储物流、云业务等领域与万达商业展开全方位合作。

此次交易后，万达商业的估值被确定在2429亿元。

受此消息的刺激，A股市场上的“万达私有化”概念股普遍走高。截至收盘时，皇氏集团一字涨停，泰达股份上涨4.59%，杉杉股份上涨1.51%，苏宁云商上涨0.6%。

一、万达算不算是“引狼入室”？

万达这份战略投资者的名单，没有一个不是大众熟知的领军企业。有意思的是，腾讯和京东本为一个体系，而苏宁则与阿里交叉持股，腾讯和阿里的身影同时出现在一场交易里，本身就十分罕见。

都说一山难容二虎，这四只猛虎一起冲进万达，王健林就不担心万达今后的决策会被资本左右吗？

这个还真不必担忧，从万达商业此前披露的商业股权结构中可以看出：王建林拿出来的是在香港退市的万达商业的14%的股权。

而王建林和万达集团的股权都没有遭到蚕食。所以，万达商业的股权、话语权都不会受到影响，万达和王健林仍然牢牢控制着公司。

万达集团微信号今早也发文表示：“万达纯粹从公司商业利益出发选择合作伙伴，万达仍然是万达商业控股股东，并拥有线上线下融合发展的主导权和决策权，不会“选边站队”，也不会做伤害其他方利益的事。”

二、留给万达的时间不多了

借此次战略投资，万达重提了万达商业的上市计划。

万达商业于2014年12月23日在香港联交所上市，创下了港股市场规模最大的IPO。但上市后，万达商业估值远远低于同类A股上市公司，其股本结构中实际可流通的股票数量也一直维持在较低水平，融资能力大受限制。2016 年 9 月 20 日，登陆港交所不到两年的万达商业正式从 H 股退市。

按照万达私有化项目书上的说法：如果公司在退市满两年或 2018 年 8 月 31 日之前未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付 12% 和 10% 的利息。

距今还剩7个月，万达商业急需一笔钱了结私有化时的 “旧账”。

而证监会1月25日披露的IPO在审企业名单显示，目前万达商业在上交所IPO企业中排名70位，审核进展显示情况为“已反馈”。按照上市审核的节奏，每个月约20家企业，及至2018年8月末，万达商业完全有可能站到发审委委员的对面。

从万达近期一系列大刀阔斧的改革可以看出，王健林正意欲破除回归A股的障碍，确保万达商管集团顺利过审。

我们也不难从万达的决策中反推，哪些属性是监管层面的痛点，更准确的说，王健林猜测这是上市进程中的监管层面的痛点，所以必须迅速剥离。

1、房地产公司难在A股上市？

2017年，万达商业向融创中国出售了13个文旅资产包，向富力地产转让了73家酒店，其主要目的就是为了减少重资产项目的比重。但万达商业的收入构成中，房地产收入的占比仍然很高。

在更名万达商管之后，今后将不再进行房地产开发。

昨日万达发布的公告原话是：“引入新战略投资者后，万达商业将更名为万达商管集团，1至2年内消化房地产业务，万达商管今后不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业，各方将推动万达商管集团尽快上市。”

今日早间，万达再发公告强调，称万达退出房地产系误读。

“万达将彻底退出房地产”属误读，消息中指出是万达旗下企业万达商管集团不再进行房地产开发。2017年万达年报中明确今年成立地产集团，继续开发万达广场重资产等房地产业务。

也就是说，万达并不会真正房企房地产业务，但为了上市，万达商管必须剥离地产业务，这是不是说明房地产公司目前已经很难在A股上市了？当然，万达商管成为一家纯粹的商业物业持有和运营商，同样有助于提高公司估值。

2、监管层不会给高杠杆企业开绿灯

2017年7月，万达商业将旗下13个文旅项目91%的股权，以及76个酒店项目，分别售予融创和富力。638亿的交易价格，也成为中国房地产史上规模最大的“世纪交易”。

王健林、许家印都明白，“去杠杆”的大环境下，监管层不会给高杠杆的公司上市开绿灯。

另一方面，万达对于海外资产也在火速处理。

早前，万达商业集团以3.15亿澳元出售万达位于澳大利亚的两个项目，买方还将承担8.15亿澳元的债务。同期，万达酒店发展宣布整体出售伦敦项目。万达酒店发展的一个芝加哥项目，也被“建议出售”。

若以上交易全部完成，万达酒店发展平台上将仅剩福州恒力城一个项目（原壳公司恒力旗下的项目），以及万达文旅和万达酒管两个轻资产公司。

这也将意味着该平台基本完成重资产的剥离。剥离之后的资产更为优质，对其估值大有帮助，也更加有助于实现上市。

由此，万达商业的资产布局思路已变得清晰：以文旅和酒店管理为主的轻资产业务在香港上市，以“万达广场”为主的轻重结合的资产则谋求在A股上市。

三、除了筹谋上市，王健林还在下哪盘棋？

在万达的公告中，除了人们一致认可的上市准备，还有一句话引起了人们的注意：“重新定位的万达商管集团将利用腾讯、苏宁、京东海量线上流量和本身巨大线下商业资源开展多方面合作，共同打造线上线下融合的中国“新消费”商业模式。”

有没有似曾相识？没错，马云曾提出“新零售”

没错，马云在2016年10月曾率先提出“新零售”的概念。并在随后，入股了苏宁、银泰、三江、新华都、大润发等实体零售企业，让大家渐渐了解了他的布局。而腾讯也投资了京东、永辉超市等实体零售企业，最近也传出参投家乐福中国，完成了新一轮布局。

而王健林要玩的“新消费”，则是另一盘棋局。

王健林在一次内部讲话中提到，需要线上线下融合的绝不仅仅是零售，还有大消费，也就是包括各种体验业态和服务在内的消费。相比“零售”，“消费”内涵更丰富、外延更广、机会更多。

根据国家统计局刚刚公布的2017年中国经济数据，全年社会消费品零售总额36.6万亿元，其中实物商品网上零售额5.48万亿，增长28.0%，占社会消费品零售总额的比重为15.0%；非实物商品网上零售额1.69万亿，增长48.1%。非实物商品增长远超实物商品，说明“新消费”时代已然来临，线上线下融合新消费也是大势所趋。

万达与腾讯线上线下融合，苏宁和京东从“新零售”迈向“新消费”，几大巨头打出的组合拳究竟会产生怎样的效果？我们拭目以待。