再见，安邦

金融大鳄出没的时代，要结束了。

银监会主席郭树清在人民日报接受专访，称“少数不法分子通过复杂架构，虚假出资、循环注资，违规构建庞大的金融集团”。

结合证监会主席刘士余年初发话今年要“查办大案要案、全面整治金融乱象”的话，山雨欲来风满楼。

指向非常明确了，非国资的庞大金融集团，就那么几个。

但是最像的一个，非安邦莫属。

从纷繁复杂的股权结构，到对银行业的控股控制，以及虚假、循环资本运作的悬疑。

不管拿谁开刀，财阀资本疯狂扩张已被咔嚓在半路。

金融乱象和资本财阀化

“不法分子违规构建庞大的金融集团”，这是财阀的定性。

资本财阀化，是最近10年的事。

浮出水面，是从举牌上市公司开始的，然后迅速扩张，举牌、控股银行业。

过去三年，其实在股市、楼市、汇市三大块，都已经表演过了。

这里面最大的问题不是资本逐利，而是你咋就一夜之间吃成了胖子？你钱哪来的？谁的钱？监管层一路给开绿灯，国有金融体系一路给输血，这不是按着市场规则来的。

是特权资本的套路。牌照权、集资权、贷款权，总之是金权在手，要嘛嘛有。

金融乱象的根源，也是监管层和财团里应外合，才能割韭菜。庞大金融集团的另一个属性，都是庞氏金融集团。站在高高的杠杆上，睥睨众生。

再这么吃下去，这么玩下去，就失控了。

不是没有先例。民国期间的财阀们已经进行过了全套一条龙的表演：依附政府的四大家族既掌握印钞权，又掌握战略资源、民生物资、外汇美钞、进出口贸易。

这些财阀在产业层面的套路是：大肆收购其他企业股权，或制造困境打击其他企业，或趁其他企业陷入困境廉价或者干脆以债券形式收购。

在金融市场的套路是：依赖权力大肆进行金融投机、内幕交易，然后物价飞涨，恶性通胀。民众财富不断遭到洗劫，最后让南京政府没了信用。

蒋经国去上海打老虎，打到表弟就打不下去了。没多久爷俩就去台湾了。

今天的国情，不会让N大家族的故事重演，一旦开打，估计是要打到底的。

再说，在过去三年的关键时刻，这些资本也没经受住大局的考验。

安邦你先来

神一样的安邦。根据公开资料显示，安邦2004年以财险起家，初始注册资本只有51亿元，2016年末总资产达到2万亿左右，从账面上看，短短十余年规模就快赶上老牌央企中石化了。

不过这样的大象，谁能想到其实是通过复杂的股权结构虚假注资，真正的资本金只有5.6亿元，资产杠杆达到3500倍！（财新周刊，《穿透安邦魔术》）。

安邦为什么要大费周章地做大资本金呢？这是因为按照监管要求，资金投向和规模有一定的资本金和资产的限制，尤其是做风险大的投资。

这些风险大的投资，主要是指用投资人短期“理财”的钱来做长期的股权投资。

2014年以来安邦在国内资本市场连连举牌（持有5%股份）扫货，买成了多家银行、房地产公司的大股东。2015年一年内就跻身为工、农、中、建四大行的前十大股东，现在已经是民生银行、金融街、金地集团、大商股份、远洋集团、华富国际等多家上市公司的大股东。

图为安邦2016A股前三季度持股情况

为安邦买买买输血的重要渠道是万能险。什么是万能险呢？简单地说，就是有寿险功能的理财产品。为了和理财产品竞争，万能险的收益率都比较高，安邦的万能险大多数收益率在4.6%-6%之间，这就吸引了大批资金。

因为银行理财产品期限比较灵活，万能险如果动辄投资个十年八年可能就没人买了，所以万能险的期限也设计为短期化，还可以提前退保或者减保，实际存续期往往只有一年，而股权投资都是长期的，这样就出现了短钱长投，一旦出现集中退保的现象，就会出现流动性风险。

安邦集团的飞跃，是从2011年后开始的，而2012年后的四年恰恰是中国金融自由化的四年。

2012年十八大报告中开始出现“深化金融体制改革”的表述，也就是从那一年开始，金融业逐步大松绑，进入混业经营的大资管时代。

1995年至2004年，险资只能运用于银行存款、国债、金融债券这样比较安全的资产。从2012年开始，监管部门先后出台十几项新政策，保险资金投资范围不断放宽，允许投资银行理财、信托、金融衍生品、股权投资、境外资产这样风险高的领域。保险和投行、基金的界限也越来越模糊了。

2012年后，也是货币宽松、大水泛滥的四年。全球金融危机爆发后，为刺激疲弱的经济增长，全球主要发达国家央行均采取了超低利率、甚至负利率政策，资金成本处于历史最低水平。资产是有限的，而当大家都拿着钱找不到赚钱的项目的时候，就出现了严重的“资产荒”，只能去投资更高风险的领域。这就是保险资金越来越不保险的原因。

其实，金融自由化只是表象，其深层次的原因就在于，实体经济盈利能力的下降。

从2011年开始，中国工业企业部门利润率的增长率就面临断崖式下跌的态势，2012年中国规模以上工业企业的净利润率进入下滑通道中，2012年后，经济加速脱实入虚，金融业增加值占GDP从2012年的6.3%，短短四年时间上升到10.2%。

根据Upright Capital的测算，2014年开始发生了重大变化，工业部门的资本回报率开始低于融资成本，资金不愿意进入实体经济，而更愿意进行一些金融市场的投机行为。从股市到楼市，资产泡沫出现轮动。

在资本过剩的情况下，资本输出也成了必然。2014年对外投资监管大幅松绑，中国从过去的净资本输入国转向“世界投资人”。安邦的海外扩张步伐也是从那一年开始变得激进。截至2016年年底，安邦人寿海外保险资产占总资产比例超过了60%。

安邦纷繁复杂的资本布局里，最重要的一环，就是成都农商行。以56亿控股当时1600多亿资产的成都农商行，完成了安邦“资产驱动负债”的历史性跨越。

这桩国有资产买卖，成都方面的时任领导已纷纷落马，据说李春城之后的成都领导对该交易严重不满。

随后的控股民生银行，据说引发了更激烈的反弹。

安邦的整个运作，在业内人士看来还是有专业水准的，好听的一面是监管套利，不好听的一面，就是监管合流了。

触碰底线的恐怕是在股市汇市双线作战的时候，一笔接一笔的海外投资。钱归根结底是从银行和老百姓的手里来的。

醉翁之意就在你了。

杠秀于林，风必摧之

把整顿财阀看成简单的利益博弈，格局就小了。

现在这内外形势，风险一箩筐，只是没告诉你。

过去十年中国经济增速仍是全球最快之一，但金融膨胀速度则全球无出其右。

银行是中国资产负债最大的池子，国家和百姓的核心资产所在。

所以本轮金融整顿最核心的就是保住银行。人民日报昨日发文：把银行业风险彻底锁紧笼子。

从供给侧改革的限产保价，到表外去刚兑，都是在修复银行的资产负债表。

银行业的核心放贷资产：国企、地产、地方政府，前两个分别用供给侧改革和房地产去库存解了套，对地方政府主要是严控新增债务。

这个上锁，也包括证券和保险。

财阀扩张的主要工具就是从银行掏钱，到证券市场圈钱，成立保险公司放大杠杆。

但归根到底，钱还是来自银行，或者银行通道！堵住银行，就堵住了风险源。

于是安邦继续万能险的高成本融资。万达和海航明显缺钱了，至少从银行里贷不动。

安邦的万能险

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海航的员工贷

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万达的卖卖卖

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除了银行表内贷款之外，表外的通道业务正在迎来凛冽寒风。也就是信托、理财，这些曾经疯狂扩张的本质上是民间借贷却押上银行信用的品种。

据说信托行业一次会议上，监管部门表示：中央关于去杠杆的文件是动真格的。有领导提问信托总量24万亿中能否砍掉一半？

可见高层对金融风险的认知和了解的实际情况，远比市场更深刻。

从银行到表外的信贷、债务，充斥了大量坏账资产也就是次贷。任其扩张，就是滔天的资产泡沫和成倍增长的债务。最后泡沫崩了，债务还在，那就是明斯基黑天鹅灰犀牛一块来，海陆空立体式全方位的金融危机。

紧缩和整顿，是为了控制住次贷扩张的规模。中央会议已经明确：这轮防风险，要持续攻坚三年。

为什么要办大案要案，为什么要从“庞大的金融集团”入手，因为他们在高高的杠杆上，停不下来。

杠秀于林，风必摧之~

文综合自悦涛、土逗公社

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