酷应用

里根减税后日本陷入衰退！特朗普减税，打响了收割中国的第一枪！

百家作者：岭南会 2017-12-07 02:33:52

特朗普时代，中国替代了当年的日本，成为美国最大的贸易逆差国，这与当年“广场协议”前的状况非常相似。现在中国的房地产泡沫化，与80年代末日本房地产泡沫也有得一比，地产泡沫破裂岌岌可危。那中国会步入日本的后尘，成为美国收割的对象吗？

特朗普的减税政策获得通过，他的改革组合拳算是成功迈出了第一步。税改使美国公司所得税从35%降到20%，这石破天惊的主张，是自1981年里根之后最大规模的一次减税。

里根减税，通过广场协议，迫使日元升值，低息吹大股市房市泡沫，最后加息刺破泡沫，美国成功收割了日本，日本也由此陷入衰退的20年。特朗普减税，中国会被收割吗？

对今日美国之问题，特朗普认为，一方面，是美国在全球输出革命，造成债务规模攀升。另一方面，是经济全球化，资本、产业和就业外迁，造成美国制造业的空心化。还有美国滥发钞票，不仅没有让美国复苏，还造成社会贫富差距拉大，底层人民不幸福，社会撕裂，纳粹盛行。

特朗普决心要改变这个烂局面，形成了一个中心，两个基本点，一切以美国利益为中心，坚持反全球化反自由贸易不动摇，坚持不参与外国意识形态斗争不动摇。

对美国没有好处的事，特朗普统统不干了，所以会退出TPP，退出教科文卫组织，今天，美国又决定退出联合国主导的《移民问题全球契约》的制订进程。反全球化，并不意味着美国要闭关锁国，而是美国不想维持秩序，只想着自己的利益，懒得去管七大姑八大姨了，所以美国要自己决定移民政策，美国要求双边贸易重新谈判等等。

基于此，特朗普开出了促进美国经济增长的良方：减税，加大基建，回归制造业，缩减货币供应，放松管制。而减税，是他迫在眉睫的第一步改革。

很多评论都说了，这就是抢钱抢人的大战，特朗普要通过税收优惠招商引资，扩大税基，把蛋糕做大。

作为一个商人，特朗普最清楚，税收对于一个企业改善盈利，意味着什么。别说是降低10个点，即使只有两三个点，对很多公司来说，都能把亏损变为盈利，公司如果亏损，必然会考虑裁员，给员工降薪，缩减投资新的生产线。

减税后，公司的利润留存无疑会增加，公司会考虑增加投资，给员工加薪，运营环境得到改善，不仅能防止现有职位流失，还能创造新的就业。

在过去推进全球化的几十年里，美国资本严重外流。技术，产业和就业，也纷纷迁离美国。同样，为了避税，企业利润也不会回流到美国。

如果美国减税，15%的税率已接近部分避税天堂，大批公司会回美国，带来资金和商业体系，加上美国经济本身体量庞大带来的规模效应，就能形成良性循环，爆发乘数效应。

连我们的人民日报都不得不承认，美国减税的好处。美国税收基金会测算，在最佳状态，税改将整体使美GDP增加6.9至8.2个百分点，新增就业岗位200万个。

这是什么概念？美国在百年一遇的金融危机中，2008年全年，失业人数是260万人，美国今年1月份的数据，全部领取失业金的人数，也就是207万人，如果说能新增就业岗位200万的话，基本上可以消灭美国的所有失业人员了。

相比其他发达国家，美国的企业所得税率确实是最高的，在高税率下，会对企业产生挤出效应，使得企业寻找避税天堂来缓解自己的税收压力。

据估计，美国企业离岸利润留存约2.6万亿美元。如果下降到20%以下，美国的企业税，将比德法意英日加等发达国家的税率都要低，哪里税收低企业去哪里，毫无疑问。

有的人认为，税改会增加美国财政赤字，债务不堪重负，目前，美国的债务已经超过20万亿美元。

但我们也要看到，这个债务统计并不全是美国政府负债，还包括美国的家庭负债，2017年第三季度的数据，美国的家庭债务总量是12.96万亿美元，大概是美国人每花100美元，其中45美元是借的概念，如果跟我们中国人比，算上房贷，恐怕我们也好不到哪里去。美国政府负债与GDP的比重大概是75%左右，比英国法国都低，其实还处于合理水平。

至于说测算未来十年会因为减税新增1.7万亿美元负债，我们认为这个是可变量。因为美国可以收割全世界，如果美国企业在别的国家高位套现，把利润和资金都带回美国后，一方面，美国政府也可以继续举债搞基建，增加工人收入，降低家庭负债；另一方面，企业加大在美投资，也可以带来就业和收入，降低家庭负债。

有的人认为，税改只会给富人和大公司减负，对处于中低层的百姓用处不大，反而会拉大贫富差距。

有可能特朗普也学习了邓公的方法，让一部分人先富起来，先富带动后富。否则把富人都宰了，资本都流到海外，他们不来美国投产，穷人靠什么就业呢？说一千道一万，个人的收入变化，没了工作，一切都是空的。

毕竟，减税不是目的，只是手段，目的是要拉动美国经济增长，搞活美国经济。

减税，仅仅是特朗普新政组合拳之一。因为减税，可能无法立竿见影，政府扩大税基取得回报需要时间，短期内政府的税收收入会减少，而美国要大搞基建，又急需钱。该如何解决这个矛盾的问题呢？无非是开源节流。

对内，缩减军费和医疗开支，在国外的驻军开支能撤就撤，能不管的破事就不管；对外，掠夺更多资产，或者转嫁更多负债。

美国在伊拉克和阿富汗两场战争中，没有捞到好处，只留下了1.5万亿美元的政府债务，以及阴魂不散的恐怖主义。通过武力血淋淋的掠夺是下下策，而看不见的货币战争，才是上上策。

先来回顾里根时代，存在比特朗普更加不利的局面，他又是如何破局的呢？1980年，美国通货膨胀率高达13.5%，由此引发的失业现象严重，为了治理通胀，里根不得不收紧货币政策，采取高利率，同时控制货币供应量，1981年美国的银行存款利率达到16.39% 。

1981年，里根开始大幅减税，导致财政赤字短期扩张，进一步引发美国国债利率上升，市场利率进一步推高，美元持续走强，需求被别的国家抢走，结果就是，高利率抑制了市场投资，抵消了减税对投资的刺激作用。如下图：

因此，里根实施改革前期，美国仍然处于危机和衰退之中。GDP从1981年7月急剧下跌，在1982年11月降到谷底，-1.9%，人均GDP降至-2.85%。

经济衰退，财政赤字进一步严重，引发了美国内部矛盾，最后里根不得不中途停止减税，1982、1984年都加税了。所以，光靠减税，没有货币政策配合是不行的，那时候，美国的国债收益率动辄百分之一二十，高利率不仅很难解决经济问题，反而导致新的矛盾发生。减税需辅以低利率政策，才能有助于刺激投资。

里根政府意识到了这一点，因此政策重心逐渐转向，旨在向外转移国内矛盾，日本便成了最大的牺牲品。

在美国贸易逆差中，日本占了40%。美元持续大幅升值，更加不利于美国的出口。

同时，美元升值过快，又让美国非常难受，指数由1980年年底的90左右上升，最高接近165，面对强美元，外债比较高的拉美国家在1982年出现了外债危机，也加剧了资本流向美国，进一步推高美元指数。

美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以此改善美国国际收支不平衡的状况。

当然，美国不止是针对日本，只不过日本的贸易逆差份额最大而已。1985年9月，美英德法日5国签署“广场协议”。

之后，五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题。

其中，日元升值对美国贡献最大。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅20%。

那一轮，美元的贬值一直持续到1987年经常项目逆差出现收窄为止。美国获益了，但日元升值却给日本埋下了祸根，在实体经济上，导致日本出口竞争力备受打击。

但同时，因为日元升值，大量国际热钱涌入日本，又进一步推升了日本资产泡沫，股市房市暴涨，日本居民和企业的购买力也进一步增强，日本人充斥着美国投资市场，比如买美国国债，投资美国各种股权。

在广场协议之后，1986年，里根重新开始第二轮减税计划。同时，通胀问题慢慢解决了，利率也在下降，从高峰的20%降到了10%左右。美元也在贬值，贸易逆差缩小，同时里根还通过加大财政支出，扩大总需求，里根时期的美国政府负债率从40%扩大到了60%，因此第二轮减税后就产生了效果。

最终，里根通过减税、货币紧缩、财政扩张、美元贬值等一系列组合拳措施带领美国经济走出了滞胀，美国经济增速逐步回升，实现了复苏。

但在这一过程中，日本却付出了惨痛的代价。日本资产泡沫吹大后，通胀也如影随形，日本只好通过加息主动刺破了泡沫，1991年左右，股市、房市泡沫相继破裂。

日本后院起火，日企只能被迫将在高位投资的美国资产，以低价抛售出去，铩羽而归，美国顺理成章的坐收渔翁之利，从日企手里低价买回了大量资产，通过货币战争，美国成功收割了日本。

那个时期，里根也打了冷战，美苏争霸，1983年，里根高调宣布美国推出“星球大战”计划，吓得苏联不得不投入更多财力物力来开展军备竞赛，过度发展重工业，国民经济发展严重失调，僵硬落后的计划经济体制，拖垮了苏联经济，由于多种原因，1991年苏联解体，美国赢得了冷战，1993年，美国宣布退出星球大战计划，很多人认为这是美国设计的一个彻头彻尾的骗局，目的就是要拖垮苏联。

当然，美苏争霸用的不是货币战争，因为苏联不是日本市场经济，但在这个过程中，美国也成功收割了苏联资产。

里根时期，日本因为与美国存在巨大的贸易差额，所以日本成为“广场协议”后，最大的受害者。

特朗普时代，中国替代了当年的日本，成为美国最大的贸易逆差国（占比也超过40%），这与当年“广场协议”前的状况非常相似。

现在中国的房地产泡沫化，与80年代末日本房地产泡沫也有得一比，地产泡沫破裂岌岌可危。那中国会步入日本的后尘，成为美国收割的对象吗？

我们不是阴谋论者，并不认为美国要刻意打压中国，剪中国羊毛。特朗普政府推出的所有举措，目的都是为了搞好美国经济，让美国人民富裕起来。我只是觉得，在这个过程中，中国因为与美元已经息息相关，可能会因为美元的变化，而被收割，这跟日本当年是一个道理，所有的问题起源都在内部，外部环境最多只能算是导火索。

我们先看下里根时期和特朗普时期最大的不同。下图是美国自1926年到2016年的通胀指数：

上文说了，里根时代，1980年通胀指数最高达到13.5%，所以货币政策上必须加息，1981年的银行存款利率16.39%，直到通胀问题解决为止，到1986年的时候降到了6.8%。

现在特朗普时代，美国的通胀指数维持在2%上下，算比较低，不存在高通胀问题，所以即使加息，也是非常缓慢的。

对比一下就知道，美国即使从2015年以来，已经加了三次息，而且已经开启加息周期，但必须承认，美国仍然处于低利率阶段，目前，美国的10年期国债收益率才2.3%左右，5年期房贷利率才2.68%。即使未来几年会继续加息，但哪怕每次加0.25，加10次，加到5%以上，与里根时期的高利率相比，也完全不在一个数量等级。

因此，对于特朗普来说，现阶段不存在需要考虑通胀问题而畏手畏脚，不必担心减税带来的刺激作用，会被加息带来的抑制作用所抵消。所以我们认为，现在的低利率环境非常有利于结合减税带来共振效应。效果会比里根时期好的多。

减税如果有效果了，那美国就不需要像当年一样签订“广场协议”，逼迫外国来引导美元贬值促进美国贸易平衡了。从这一点来说，未来几年人民币不存在像日元一样的升值压力，来进一步推高中国的资产泡沫。

中国的资产泡沫，早已经在过去三年中，通过放水和低息的环境吹大起来了。而且中国要结束低息环境了。

美联储缩表会减少整个美元的货币供应量，但减税之后，大量资本和实体企业回到美国后，美国市场上的美元相对别国而言又多了起来，美国政府想举债搞基建，还担心市场没有钱来买国债吗？美联储不买，有民间资金买啊，政府赤字再大点又有什么关系，只要能借到钱，先举债把投资拉动起来把经济搞起来，到时候还怕没钱还债吗。全世界都愿意买美国的国债，所以，美国可以成功的拖延债务，借新还旧。

美元的信用背后，有美国强大的军事、经济实力支撑着，多借点钱，又不至于让美元信用崩塌，怕什么，那些担心美国债务恶化，认为美元要崩溃的，实在是杞人忧天。

那在美国复苏过程中，中国会被收割吗？

美国税改后，如果跨国企业将海外利润兑换成美元回到美国了，对资金流出的国家来说，就是抽丝剥茧了，根据BEA的测算，截至2014年底美国跨境企业在华总资产已达到6000多亿美元，占中国存量FDI规模的1/5，这意味着中国存在一定的美国资本外流压力。而且，流出的肯定不止是美国企业，谁敢说日资企业，欧洲企业，不会跟着走？

结果就是中国的外汇储备有可能继续下降，除非中国有什么特别的吸引力留住他们。外资撤走了，意味着中国市场上的钱也少了，谁来接盘中国高估的资产？但真正对中国具有杀伤力的，是美联储的缩表过程。

从08年以来，美国开动印钞机狂印美元，美元流向了全世界，其他国家也跟着放水，开启了印钞比赛，推高了全球资产价格，典型如中国的房地产泡沫。

虽然美联储缩表，全球都不好过，但中国风险最大，因为资产泡沫比其他发展中国家严重，从09年到2014年，热钱持续流入中国，赚足了后部分开始撤，我们却放水上了瘾，接着吹泡泡，结果吹大了，发现外储流失太快，放水玩不下去了，因为美国开始踩刹车了。

跟日本放任泡沫滋生一样，中国房价暴涨，我们不能把罪名扣在美国上，毕竟美国这三年来已经停止了放水，事到如今，我们只能自食苦果了。

现在美联储处于加息和缩表的起始阶段，后面还要不断的向市场抽水，市场上的美元少了，那美元肯定会升值，大家都需要借美元的时候，那向美元融资的成本就会提高，这就给其他国家带来了压力，一是贬值压力，二是加息压力。

总之，美国货币政策从宽松，到收紧，就是一个收割全世界羊毛的过程，谁叫美元是全球通用的货币呢。只不过，中国央行的资产负债表中，有60%是来自外汇占款，美联储是中国央行的央行，所以中国是被美国绑架最成功的国家。

人民币如果适当贬值，有利于中国的出口，但不能过度贬值，否则中国没法实现人民币国际化。

对中国的房地产泡沫来说，全局下行的风险，只可能是加息。这是任何一个资产泡沫破灭的前提条件，都是加息，加息，加息。为了防止泡沫破裂，中国目前已经采取了冻结房产交易流动性的这一招绝技。

虽然短期内，我们央行正式提高基准利率的压力不大，因为通胀还没有苗头。但是，中国的利率也在市场化，央行压着不提基准，而市场上的利率却已经开始往上走了，我们的十年期国债收益率已到了4%。未来几年，国内继续去杠杆，外围资金面越来越紧，都会促使市场利率提高。

就中国而言，未来怎么走，一方面取决于我们的利率会上升到多少。另一方面，美联储的缩表，会在多大程度上导致中国资金被动的紧张起来。

目前，我们已经发生的是，市场利率开始上行，对房地产定向加息，央行开始去杠杆，市场的资金相比去年感到紧张。而中国真正感到资金紧张，可能是在美联储缩表到后期时，也就是我说的2020。

文自樱桃大房子，一名资深财经女记者和地产评论人，十年来只做了一件事，就是专注于房地产；以通俗易懂深入浅出的风格，让你学会如何买房投资，如何让财富增值。