市值超900亿港元！“网络文学第一股”阅文集团是如何炼成的？

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来源 / 腾讯科技（ID：qqtech）

文 / 深网 韩依民

历经二十年的发展，中国网络文学在2017年的11月初迎来了自己的高光时刻。

11月8日，中国最大的网络文学公司阅文集团在港交所上市。

自今年3月确定从腾讯内部拆分独立上市起，阅文就受到了市场的广泛关注，在新股认购阶段，阅文受到了投资者的热烈追捧：40万名股民参与认购新股，公开招股获得超额认购620倍，成为新股史上第二大冻资王，冻结资金高达5200亿港元。

投资者有足够理由追捧这家以网络文学为主业的公司，身为腾讯内容生态的重要组成部分，阅文拥有包括起点中文网、起点女生网、创世中文网、潇湘书院、红袖添香等热门网络文学网站，同时还拥有包括QQ阅读、微信读书、QQ浏览器、腾讯新闻在内的强势渠道。在市场份额、运营数据及财务表现上，阅文是国内网络文学行业无可争议的领头者。

阅文没有辜负投资者的期望，上市当天，开盘报90港元，较55港元的发行价涨幅达到63.6%；报收于102.4港元，较发行价涨86%。

阅文集团今天最高股价110港元，最低股价90港元。当日报收于102.4港元，较发行价大涨86.18%，市值达到928亿港元（约合119亿美元）。

以收盘价计算，阅文市值超过58同城、新浪、陌陌、唯品会、搜狐、畅游等互联网公司。

上市是阅文发展历史上的一个重要里程碑，除了让阅文获得可观回报外，资本市场的认可也用事实证明了，网络文学确实是一门好生意。

网文二十年

从萌芽至今，网络文学在中国刚好走过了二十年。

上世纪九十年代末到本世纪初，是中国网络文学的萌芽期。1997 年 12 月 25 日，美籍华人朱威廉创立了一个名为榕树下的个人主页。在开创了用户投稿模式后，这个本为朱威廉发布个人生活感想的小站，很快吸引了大量网友。

从朱威廉一人充当榕树下的编辑，到组建专业的编辑团队，榕树下逐渐发展出网络文学模式的雏形。

1999年8月20日，榕树下的第一个竞争对手红袖添香上线，网络文学即将开启更为繁荣的时代，但在当时，网络上的文学创作者大多为业余作家，且由于没有清晰的商业模式，初代网络文学网站彼时命运颇为坎坷。

2002年5月，宝剑锋、剑藏江南、黑暗之心、意者和黑暗左手五人共同创办了起点中文网，这正是阅文集团的前身，黑暗之心和黑暗左手分别为阅文集团CEO吴文辉及副总裁罗立的网名。2003年8月1日，晋江文学城上线，主打女性文学。

起点中文网与晋江文学城的上线，意味着中国网络文学行业迎来了更多参与者，但更重要的是，随着起点中文网首创了在线付费阅读模式，付费阅读逐渐兴起，为网络文学找到了一个可行的商业模式。

2004年，刚刚在美国纳斯达克上市成功的盛大网络以200万美元的价格收购了起点中文网，之后又陆续收购了红袖添香、言情小说吧、晋江文学城、榕树下、小说阅读网、潇湘书院等6 家覆盖言情、武侠等不同题材类型的原创文学网站。2008 年，盛大文学有限公司宣布成立，凭借此前的收购，盛大文学占据了网络文学市场90%以上的市场份额。

随着移动互联网时代的到来以及网络支付的逐渐普及和便利，网络文学逐渐向移动模式转变，同时，用户的付费阅读习惯也得到增强。手机付费时代的到来，让网络文学在商业上获得了持续、稳定的回报。

2013年，吴文辉带领团队出走盛大，在 2014 腾讯互动娱乐年度发布会上，腾讯互娱宣布任命起点中文网创始人吴文辉为腾讯文学CEO，全权负责腾讯文学的管理和运营工作。

2014年底，腾讯文学收购盛大文学，2015年3月，由腾讯文学与原盛大文学整合而成，阅文集团正式成立。

两年后的2017年3月22日晚间，在腾讯2016年全年业绩发布会上，腾讯方面宣布阅文集团即将从腾讯内部分拆上市；6月30日，腾讯控股（00700.HK）发布公告称，公司拟通过以阅文股份于联交所主板独立上市的方式分拆阅文；11月8日，阅文在港交所挂牌上市，至此，中国网络文学最大的玩家正式登陆资本市场。

付费阅读贡献最大收入

在招股书中，阅文第一次向市场全方位的剖析了自己。

腾讯为阅文集团的最大也是控股股东。

腾讯控股的全资附属公司共直接持有阅文约65.38%的股权；此外，腾讯其中一间全资附属公司持有阅文一家法人股东约48.9%的股权，该法人股东直接持有阅文约6.16%股权；腾讯还有一间全资附属公司是一家有限合伙基金的有限合伙人之一，该基金直接持有阅文约6.28%股份。

阅文董事会由九命董事组成，包括两名执行董事、四名非执行董事及三名独立费执行董事。

阅文董事会成员

在营收方面，由吴文辉一手创立的付费阅读如今仍是阅文的最大收入来源。

2002年，吴文辉、商学松等人创办了起点中文网，组建起点中文网后，为了推进网文商业化，吴文辉引入了VIP付费阅读制，即读者每看1000字要支付两三分钱。

尽管遭受质疑，但这一模式随后被验证成功，在VIP付费阅读制的帮助下，网络文学率先找到了在互联网上生存的模式。

在竞争对手都跟进起点的VIP收费制度、推进商业化后，吴文辉又推出月票制度：付费读者可以获得月票，投票给自己喜欢的作品，帮它提升在排行榜上的名次，获月票最多的几名作者，网站另有金钱奖励。

这两个模式都被验证获得了极大成功，它不仅使得网络成文真正成为一门可以赚钱的生意，而且也得以培养出一批优秀的网络文学创作者。商业模式上的成功，促使2005年前后网络文学的繁荣期的诞生。直到现在，VIP付费阅读制以及月票制仍是网络文学主要的运营模式。

阅文招股书显示， 2014年、2015年、2016年，在线阅读营收占总营收占比分别为97.2%、60.5%及77.1%。截至2017年6月30日，在线阅读占阅文总收入的84%。可以看出，尽管与2014年相比占比有所下降，但在线阅读仍旧为阅文最大的收入来源。

付费用户数增长是在线阅读营收得以增长的主要原因。

主要运营数据

招股书显示，阅文平台及自营渠道的平均月付费用户从2015年的380万，增长到了2016年的830万，同比增长超过200%。截至今年6月30日的最新数据，其月平均付费用户数已经增长至1150万。平均月付费用户与平均月活跃用户的比例，从2015年的3.3%，提升至2016年的4.9%。

多品牌运营为阅文提供了风格丰富的内容，根据介绍，阅文旗下不同品牌瞄准的用户及提供的内容风格各有差异。

主要品牌定位

阅文旗下品牌

持续提供优秀内容是支撑阅文运转、让用户持续付费的根本，为此，阅文建立了一套完备的内容运营体系。

作为文学作品的生产者，作家无疑是阅文最重要的资源。截至2017年6月30日，阅文平台上有640万作家，2016年中国最受欢迎的50名网络作家中，与阅文签约的有41位。同时，阅文非常重视对作家的筛选和培养。阅文把作家的筛选，变成了一套标准的流程：作品的品质、作家活跃度、粉丝热度。

阅文平台上的作家分为非签约作家与签约作家两大类，签约作家又分为普通作家、大神作家、白金作家三个等级。

阅文的作家分类

为了维护作家群体及提升内容质量，阅文建立了一只庞大的编辑队伍。

阅文员工构成情况

在1490名全职员工中，编辑共340名，占到总人数的22.8%，为团队中规模最大的职位。在这340名编辑中，有33名高级编辑，这些高级编辑中，60%拥有超过五年的相关经验，30%拥有超十年的工作经验。他们是阅文从海量内容中挑选优秀内容的重要力量，负责发现新的优秀作家、提高平台内容质量，将优秀的内容挑选出来呈现在更多人面前。

持续不断的输出丰富内容不仅为在线阅读业务提供了基础，而且也为阅文挖掘更大价值提供了可能。

IP的价值

Frost & Sullivan的报告显示，中国网络文学用户规模在接下来几年还将持续增长，2016年至2020年的符合年增长率预计在6%。

中国网络文学用户规模及增长趋势

持续增长的用户规模将不断催大整个中国网络文学市场。

根据Frost & Sullivan的预测，2016年至2020年，中国网络文学市场规模复合年增长率为30.9%，增长空间仍然很大。

中国网络文学市场规模

但随着移动互联网的发展逐渐进入平稳期，网络文学的增长红利迟早将迎来瓶颈，怎样最大化挖掘平台价值，是摆在阅文面前的一个挑战。

尽管当前在线阅读为阅文主要的收入来源，但对阅文而言，其未来更大的想象空间在版权运营上。

近年来，以颇具人气的网络小说为基础，开发影视、游戏、周边等系列产品的IP化运作，已经成为网络文学发展的重要模式。由于储备了大量IP，阅文在版权运营上具有得天独厚的优势。

截至2016年12月，阅文集团内容库共有200多种题材的840万部作品，其中自有平台原创作品800万部，而整个网络文学市场现有作品约1000万部，阅文自有原创内容市场份额为80%。

根据百度搜索指数排名，2016年最受关注的前10部小说中9部来自阅文集团内容库。《步步惊心》《鬼吹灯》《盗墓笔记》《琅琊榜》《择天记》等网络热搜作品都是在阅文集团旗下。

其在招股书中披露了以下一组信息：

2016年，按网络文学作品改编数量计，阅文在以下改编行业排名第一：

票房收入最高的20部国产改编电影。

收视率最高的20部国产改编电视剧。

播放量最高的20部国产改编网络剧。

累积下载量最高的20个国产改编网络游戏。

百度搜索排名最前的20部国产改编动画作品。

而对比中美市场可以看出，阅文在版权运营方面还有很大想象空间。

中美市场对比

Frost & Sullivan的报告显示，2016年，由美国出品的文学或动漫作品改编成电影的总票房为38亿美元，中国出品的为11亿美元，差距悬殊。而从顶级IP的具体开发结果来看，哈利波特的IP开发价值为70亿美元，而国内顶级网文IP鬼吹灯只有4亿美元。

如今，围绕内容及IP，阅文构建了一套生态体系。

作家、读者、内容改编伙伴是阅文内容生态的三大参与者，阅文通过知识产权运作来连接作家和内容改编伙伴；通过提供互动社群来让作家和读者进行互动交流。而内容改编伙伴就是内容的衍生开发，把小说改编成电影、电视剧、游戏和漫画。

通过把IP授权给电影、电视、网剧、游戏等制作公司，以及传统图书出版商，阅文通过固定许可费及收入分成获得营收。为了最大化挖掘IP价值，阅文也在尝试新的模式。

2016年，阅文集团宣布推出“IP共营合伙人制”模式，和下游厂商针对高端IP成立公司，共同建构一个基于这个IP的产业链。通过这种紧密的捆绑，实现更长久的合作与利益共享。

阅文集团总裁吴文辉表示，作为影视产业最大内容源头网络文学公司，其面向下游的合作方式不再仅仅是出售IP（内容版权）的“一锤子买卖”。

未来阅文集团将基于IP与各个合作方一起开一家IP运营公司，一起为了未来五年、十年的IP开发做奋斗。而在新的合伙人体系中，多方合伙人将共同分享体系中的所有收益。此外，作者也将被绑定到这个体系中，承担艺术总监、版权指导者的职责。

作为中国最大的网络文学平台，阅文在作者、作品的数量及质量；平台运营模式；用户规模及渠道方面均积累了明显的优势。尽管如此，阅文依然面临同行竞争、成本上涨、内容质量下滑、增长放缓等潜在风险。

面对可能存在的风险，阅文也已有了自己的规划，在招股书中，阅文披露了接下来的发展策略：系统地吸引、培育及推广作家；进一步扩大移动阅读的市场份额；释放知识产权的变现潜能；促进中国只是产权保护；有选择的进行策略联盟、投资及收购；扩张国际业务。

上市是阅文的一个里程碑，登陆资本市场后，阅文将接受来自投资者的严苛考验。可以预测，接下来围绕平台特点，阅文在IP运营、国际化方面将有更大投入，IP价值挖掘及国际化战略的实施效果，将影响到这家网络文学巨头接下来的具体表现，而它的动作，也将决定着整个中国网络文学产业的未来。

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