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连续三年全球领先，「燕窝第一股」价值几何？

百家作者：36氪 2023-12-11 10:49:01

一碗好燕窝，滋润天下人。

燕窝第一股呼之欲出。

6月12日，燕窝头部企业燕之屋向港交所正式递交IPO招股书，由中金公司及广发融资（香港）担任联席保荐人。11月19日，燕之屋通过聆讯。11月30日，燕之屋又发布公告称，拟在全球发售3200万股H股，并于明日（12月12日）在港交所上市。

从最新的认购消息看，燕之屋受到二级市场的热捧。

截至2023年12月7日12时，燕之屋招股期间认购倍数高达87.26倍。

投资者看好燕之屋，是由于其优秀的盈利能力，以及较为健康的产品及营收结构。在这一切的背后，也是源于消费者对燕之屋的偏爱。

根据弗若斯特沙利文报告，2020年至2022年，按零售额统计，燕之屋连续三年为全球最大的燕窝产品公司，2022年在全球市场的市场份额为4.1%。

同时，一个问题也在人们的内心萌生：在竞争白热化的健康滋补市场，燕窝早已飞入寻常百姓家，为什么偏偏是燕之屋能够成为人们的心头好？在获得资本市场加持后，燕之屋——这一有着二十余年发展历史的民族品牌，又将书写怎样的新篇章？

健康意识觉醒

自古以来，在以中国为代表的亚洲市场，燕窝从来都是滋补佳品，受到皇族及达官显贵的青睐。然而，随着生活水平、社会生产力的提高，人们的养生意识不断觉醒，燕窝逐渐从社会上层的独享珍品，飞入寻常百姓家，燕窝市场也得以保持飞速发展。

经过疫情三年的“黑天鹅事件”，人们对于健康的需求进一步增强，伴随社会996的竞争压力，年轻人对于养生的需求也更强烈，燕窝消费也呈现年轻化的趋势。在短视频及社交媒体平台上，“朋克养生”的热潮兴起。

事实上，“脆皮年轻人”爱养生早已是主流现象。

今年5月，国家统计局发起了名为《中国美好生活》的调查。结果显示，18岁至35岁年轻人的消费榜单，前三位分别是旅游、数码产品和保健养生。再叠加老龄化趋势，保健养生成为当下的热门投资赛道。

另据京东健康发布的《2022营养健康趋势白皮书》，“购买滋补品”是人们应对健康问题的最常选择方式之一，受访者57%都表示有购买滋补品的意愿。

而在消费分级的大背景下，中国消费者也变得越来越聪明、理智。燕窝“药食同源”的价值被越来越广泛的认知，成为滋补产品的第一梯队。

科学研究表明，燕窝中的珍贵成分“唾液酸”，在促进大脑智力发育、免疫调节、抗衰老等方面具有有益功效。实际上，2017年，原国家卫生计生委就已批准N-乙酰神经氨酸（即唾液酸）作为新食品原料，至此，唾液酸在我国应用有了法定依据。

另据现代药理研究，干燕窝中唾液酸的含量可达7%至14%，在所有已知食物中占比最高，燕窝也被认为是目前人类唯一能从食物中获取大量唾液酸的渠道。

可以肯定的是，与数年前相比，燕窝的主力消费者已不再是单一人群，已涵盖“从女到男”“从老到少”的全年龄段。从消费场景来看，燕窝也不仅是母婴消费或者局限在美容养生，早已成为人们的日常生活所需、衣食住行的一部分。从这一角度，燕窝消费已能全面呵护生命的全过程。

也因此，中国的燕窝市场得到了充分的发展。其中，燕之屋有着重要的推动作用。

1997年，燕之屋成立于厦门，十多年前，就以现点、现炖、现送、现吃的燕窝消费新模式引领过一波燕窝消费潮流。2012年，燕之屋首创“碗燕”产品，开启了燕窝开碗即食的新时代。

弗若斯特沙利文数据显示，2017年至2022年，全世界燕窝生产量复合增长率维持在7.8%，其中中国大陆占据了燕窝市场的七成。2022年，大陆纯燕窝产品零售市场规模已达到399亿元人民币，2027年可能增长到921亿元。可以预见的，中国的燕窝市场未来可能会达到千亿的规模。

燕之屋开启了燕窝开碗即食的新时代。

多元、便捷、可溯源

随着生活节奏的加快，人们对燕窝的要求也越来越高，对于食品安全的要求已无需赘述。而燕窝从购买辨别，清洗挑毛到上锅炖煮，都需要相当程度的经验和时间，酒楼等传统燕窝消费场景，溢价高、透明性低，也成为制约行业发展的最大桎梏。

但消费者对燕窝的需求始终存在，而且消费者越来越注重燕窝品质。调查显示，有52.1%的消费者在选购燕窝产品时，会优先考虑燕窝品质的问题，这也意味着，燕窝行业迈入精细化、标准化发展阶段成为必然。

近年来，燕之屋等头部品牌已引领了多项重要行业标准的制定。从2018年国家卫健委委托厦门海关技术中心牵头制定《食品安全国家标准燕窝及其制品》，再到2023年《经典常温鲜炖燕窝制品》标准正式推出，都表明行业健康发展的路径正逐步形成。

生产层面，随着国家标准制定的愈发完善，原材料环节可能出现的问题已基本解决，目前阶段，问题主要集中在燕窝深加工环节，燕之屋则主张“透明工厂”建设。

以碗燕产品的生产为例，从原料筛选到工艺控制，共计49道标准化工序；另外，每一批出厂产品，均需通过CNAS实验室检测工程师的检验，全面评估固形物、唾液酸、可溶性固形物等20项指标。燕之屋已经获得“BRC食品安全全球标准”“IFS国际食品标准”的欧洲品质双认证，并成为目前少数拥有CNAS认可实验室的燕窝专营企业。

在标准化方面，燕之屋的做法或能给予行业一定启示，也让消费者更好地认知和了解到“何为优质燕窝”。弗若斯特沙利文报告显示，2022年国内溯源燕窝产品占整体市场份额的26.1%，并预计在2027年这一比例将上升至43.7%。

再从产品层面来看，伴随消费场景的多元化，燕窝消费也已从线下拓展到线上。通过电商渠道，燕之屋的鲜炖燕窝产品，触达到了以往较少消费燕窝的年轻群体，降低了纯燕窝产品的消费门槛。

2022年，燕之屋的鲜炖燕窝升级为环保款，常温即可保存，同年还推出了冲泡型的即食燕窝，产品矩阵的丰富，让食用燕窝告别了“麻烦”的标签。

据介绍，燕之屋的纯燕窝产品类别的四大产品系列（碗燕、鲜炖燕窝、冰糖官燕、干燕窝）拥有194个SKU。随着燕窝生产技术和工艺流程的进一步发展，以及消费者对新功能、新场景的追求，燕窝的消费方式也变得更加丰富多元，更多活用燕窝功能的食品、饮料及护肤品应运而生。

截至2022年，燕之屋已经发展出了“人参冰糖官燕”“晚安小蓝瓶”等“燕窝+”产品，SKU数量达到22个，包括燕窝粥、燕窝精华水喷雾、燕窝护肤品在内、形式更加多元的“+燕窝”产品SKU已经有了34个。

对于燕之屋，无论纯燕窝还是“燕窝+/+燕窝”产品，都兼具健康与美的双重属性，也扩大了需求端的规模。

燕之屋主张“透明工厂”建设。

“强未来”与护城河

较强的产品能力，成为企业发展的关键。

招股书显示，近两年，燕之屋的研发费用增速已由7.34%快速增至28.12%，明显超越广告费用增速。此外，截至2023年11月20日，燕之屋共获得133项专利，据弗若斯特沙利文报告，燕之屋的专利数在行业排名第一。

在渠道布局上，无论是线上还是线下，燕之屋也都十分重视“直面消费者”。

截至2023年5月31日，燕之屋拥有全国性的线下销售网络，门店超过700家，由91家自营门店以及214名线下经销商组成，涵盖中国614家经销商门店。对于燕之屋，线下门店是向消费者展现产品力、提升品牌力的最佳渠道，消费者也能通过门店端得到燕之屋最直接的服务体验。

此外，燕之屋也在不断扩大天猫、京东、抖音以及小红书等主要电商的线上业务，并针对线上渠道，反向影响产品创新与研发，迅速受到了年轻消费群体的青睐。

招股书显示，燕之屋通过线上小程序及“金燕荟”会员计划，发展了超过180万名各种等级的会员，其中约四分之一是购买力强劲的付费会员。

2020年至2022年，付费会员为燕之屋分别带来了6.16亿元、8.07亿元和10.57亿元的销售额，每名注册付费会员的年均消费额度都在4000元至5000元的区间范围内，在提交招股书之前的2023年前5个月，燕之屋付费会员的销售就已经达到了约5亿元。高忠诚度、高复购率和高消费力的会员体系，无疑是燕之屋最有力的护城河。

企业健康的发展模式，也让燕之屋的财报数据可观。

2020年至2022年，燕之屋分别实现营收13.01亿元、15.07亿元、17.30亿元，复合年增长率达15.3%。

期间，燕之屋的整体毛利率由42.7%增至2022年的50.5%。在2023年前5个月，这一指标进一步提升至51.9%。净利润方面，2020年至2022年，燕之屋分别实现净利润1.23亿元、1.72亿元、2.06亿元，净利率呈稳步增长态势。

此外值得提及的是，作为上市公司及行业龙头企业，燕之屋在践行社会责任、环境保护、发展可持续方面，也投入了实打实的人效及财力。相信这些面向未来的举措，也将如生产端的“可溯源”一样，引领行业发展。

2022年7月，燕之屋ESG委员会成立。在生产过程中，燕之屋已能做到能源、水资源和废弃物的责任管理，并以“零残忍”和可持续的方式采购燕窝原料。

长期以来，外界对燕窝消费的争议也包括燕窝的采集过程。燕之屋用科学、合理的采集方式，不伤害“金丝燕”的生态、生命及自然环境，最大限度地挽回了燕窝企业的国际形象，也切中了当下年轻人可持续、保护自然的消费理念。

对于一家即将上市的企业，燕之屋践行的社会责任，能为企业及行业带来持续的增益，燕之屋获得资本加持后，也能带给投资人可持续的回报。燕窝，素来象征着美与健康的生活方式，当燕之屋的商业模式得到验证，相信这一古老的滋补佳品，能够在未来续写崭新的故事，也能为人们带来更多的价值与消费体验。