酷应用

零跑汽车通过港交所聆讯，首家港股造车新势力将诞生

百家作者：36氪 2022-08-29 17:31:37

在资本市场中实现“弯道超车”，重塑中国新能源汽车市场格局。

时隔两年，又一家造车新势力传出上市消息。

8月29日，港交所公告披露浙江零跑科技股份有限公司（以下简称“零跑汽车”）聆讯后资料集，零跑汽车已通过港交所上市聆讯，据路透社旗下IFR引述知情人士表示，零跑汽车将于本周启动IPO前预路演，最快将在9月招股，预期募资或达15亿美元。

中国证监会官网显示，早在一周前（8月19日），零跑汽车就已经获证监会核准，被允许发行境外上市外资股及境内未上市股份到境外上市了。

这意味着，零跑汽车即将成为首家直接在港股上市的新造车企，也将成为继“蔚小理”之后、第四家登陆资本市场的造车新势力——此时，距离上一波造车新势力首次成功上市的消息传出，已经整整过去了两年。

2020年8月，小鹏汽车成功在美国纽交所上市，标志着“蔚小理”齐聚美股市场，三家企业也因此被外界视为“中国造车新势力三杰”。但此后两年间，美国监管政策持续收紧，多家中概股市值集体下跌，“蔚小理”顺势回流港股。期间，虽然有哪吒、威马、爱驰等造车新势力提交港股上市申请书的消息传出，但始终未有实质进展，威马直到今年6月才向香港联交所提交上市申请。

大环境来看，近两年，受多种因素的影响，中国经济形势屡屡波动，在这种情况下，零跑汽车却能够率先获证监会核准，足见资本市场对其目前发展状况的认可程度。如若上市成功，零跑汽车便能获得更多资金支持，以更好地投入到未来的研发、生产和销售工作中，进而获得更高的市场认知度，形成良性循环。

回看零跑汽车的发展之路，它已经拥有了更加扎实的底气——不仅已经连续月销过万，而且具备了智能电动汽车核心系统和电子部件中关键软硬件的自研能力，以及高度垂直整合能力，这也吸引了红杉中国、中国中车、上海电气、杭州国资等“硬科技”明星机构的注资。

目前，虽然中国智能电动汽车市场基本已经形成了以“蔚小理”为领头的市场格局，但竞争仍在加剧。过去，零跑汽车常被业界视为造车新势力“第二梯队”成员，但如今，其即将成为第一家直接在香港首次上市的造车新势力，并且是唯一一家以中国公司架构上市的新势力车企。在中金公司、花旗、摩根大通、建银国际为其联席保荐人的情况下，不知零跑汽车能否就此“后来居上”？

交付量“异军突起”，快速规模经济

自2015年成立以来，零跑汽车便专注于智能电动车领域，目前共推出零跑S01、零跑T03、零跑C11、零跑C01四款量产车型，2021年共交付4.3万辆新车，而旗下全新纯电轿车 C01 也将于 9 月 28 日正式上市。

进入2022年，零跑汽车交付量开始激增。今年4月，零跑汽车首次成为中国造车新势力交付量冠军，此后便始终将月销量稳定在万辆左右。刚刚过去的7月，零跑汽车销量超过1.2万辆，同比增长177%，在刷新自身月销量记录的同时，其也成为当月同比增幅最大的造车新势力。1-7月，零跑汽车共交付6.4万辆新车，同期增长244.8%，超过蔚来，跻身造车新势力销量第一梯队。

基于销量的大幅增长，零跑汽车的毛利率也在持续改善。2019年-2021年间，其毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。即使在疫情和供应链成本的双重压力下，2022年上半年，零跑汽车的毛利率也进一步改善至-26.0%，仍然发挥出了高效的运营效率及快速的规模经济。

零跑汽车之所以能够实现交付量的大幅增长，一方面源于中国新能源乘用车市场的飞速发展。弗若斯特沙利文数据显示，中国拥有全球最大的新能源汽车市场，以2021年销量计算，大约为整个欧洲市场规模的2倍、美国市场规模的5倍。

弗若斯特沙利文预计，2026年中国新能源乘用车销量将占全球新能源市场的43.9%，随着新能源汽车迅速替代燃油车，2026年中国新能源汽车在乘用车市场的销量也将首次超过燃油车。

但仅靠中国新能源市场壮大的大环境条件，还不足以令零跑汽车实现如此迅速的销量增长。另一方面的重要原因在于，零跑汽车所选定的产品价格赛道不同于“蔚来““理想”造车新势力。零跑汽车始终专注15万元—30万元的中高端主流市场，而目前这个市场，正在慢慢成长为中国新能源汽车市场最大的细分市场。

近几年来，随着续航里程增加、充电便利性提高，新能源汽车越来越被主流大众消费群体所接受。受居民可支配收入的提升、鼓励生育政策实施等多种因素的影响，中国消费者将更关注车内空间大小和智能化水平，越来越多家庭将会增购第二辆车或换购新车。

综合中国汽车工业协会、中国乘用车市场信息联席会、弗若斯特沙利文数据，15万元—30万元的中高端主流市场在2026年之前增速最快，并将于2023年底前成为中国新能源汽车市场中最大的细分市场。

纵观零跑汽车推出的四款产品：最新智能纯电动中大型轿车C01于2022年5月推出并计划于三季度交付，旗舰中型智能纯电动SUV C11于2021年10月开始交付，智能纯电动微型车T03于2020年5月开始交付。同时，零跑今年还将推出C11的增程式版本，基于同一平台打造，给消费者提供更为丰富的选择。

即将于今年三季度开启交付的旗舰智能纯电动中大型轿车C01，具有同价位区间最长车身5,050 毫米，最快百公里加速3.7 秒，最高CLTC续航里程之一的717公里，并预计将成为全球首家量产CTC技术的新兴电动车企。

中型智能纯电动SUV C11拥有同价位区间电动车型中最丰富的自动驾驶功能，并具备杰出的驾驶性能、多元化的智能交互功能、宽敞的内部空间、以用户为中心的座舱设计及配置，并以极具吸引力的价格为用户提供一流的智能出行体验。

在将零跑汽车带入智能纯电动微型车领域的同时，T03也“成绩不菲”——在2021年中国新兴电动汽车公司推出的单一纯电动车型C端上险量排行榜中位居第三。

根据规划，2025年底前，零跑汽车将以每年1到3款车型的速度推出7款新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV。作为补充，零跑汽车也计划基于自研EREV技术，同时或随后推出该等新车型的EREV版本，扩展目标受众。随着产品线的丰富和用户接受度的提升，届时，零跑汽车的市场份额也将进一步扩大。

全域自研的想象力和垂直整合的执行力

除了可期的市场空间外，零跑汽车全域自研和垂直整合的能力也为外界所关注。过去，业内普遍认为，造车新势力所拥有的全栈自研能力是其与传统车企的重要区别之一。而有别于一般的造车新势力，零跑汽车打出了“中国唯一一家具有全域自研能力的造车新势力”的标签，即不仅要做“全栈自研”的软件，也要自研自制电动汽车核心系统和电子部件的关键硬件。

在科技圈，软硬件自研的典型代表是苹果公司。对于任何一个科技产品而言，软件固然重要，但软件的诞生与应用又与底层硬件密不可分。小鹏汽车董事长何小鹏就曾发表观点称，只有做软硬件一体的产品，才有可能最终有效率和有壁垒，只用集成的方式是很难的。

零跑汽车便在发展过程中贯穿了这一思想。自2015年成立开始，零跑汽车就从底层开始进行系统及电子部件的平台化开发，因此其实现了底层接口、算法和数据通讯协议的统一，这种独特的模式及能力使其平台化电子电气架构和整车架构，能够在不同电动车型之间高度灵活复用，提高研发效率并快速提升生产规模。

这与其创始人朱江明的AI及电子行业成功经验密不可分，高效的研发和丰富的成果也得益于其核心创始团队从创立之初就有的高度默契和在电子行业的深厚积淀。招股书显示，截至2022年3月31日，零跑汽车共有4,325名员工，其中研发人员占员工总数的32.1%。

这样的投入换来了零跑汽车如今的全域自研能力——其自研自制了智能电动汽车核心系统及电子部件中的所有关键软硬件，能够在不同电动车型之间灵活复用，此外，其还自主研发设计与生产制造了智能动力系统（Leapmotor Power）、自动驾驶系统（Leapmotor Pilot)）及智能座舱系统（Leapmotor OS）等智能电动汽车所有核心系统和电子部件，堪称是中国垂直整合度最高的造车新势力。

如今，自动驾驶、智能座舱几乎是造车新势力必涉足的领域，而能够打造动力系统的新势力却是屈指可数。正因如此，零跑汽车的智能动力系统（Leapmotor Power）显得十分亮眼。

据了解，零跑汽车在量产的车型中应用自主开发的域集中式电子电气架构，能够集中控制关键系统，包括自动驾驶、智能座舱及整车控制。与此同时，零跑汽车自主研发的电驱系统“Heracles”实现了对电机、控制器、减速器的集成，具备高性能、高安全性、轻量化和高成本效益的优点。基于深度学习算法和智能自适配的硬件能力，零跑汽车还能在汽车全生命周期内通过OTA升级电驱系统，持续优化车辆的驾驶性能。

今年4月，零跑汽车又推出了自主研发电池包和电池管理核心技术，引发业界关注，其CTC方案能够将电池和底盘集成设计，进而提升车辆性能。有业内人士指出，CTC方案是未来电动汽车电池成组技术的重要发展方向，能够提高电池系统的集成度、安全性、轻量化程度和成本效益。但目前，鲜少有车企在该领域布局。零跑汽车率先推出该技术，将于第三季度搭载C01向用户交付，届时，零跑汽车将成为全球首家在量产车型中采用电池底盘一体化技术的新兴电动汽车公司。

从表面上来看，零跑汽车是一家交付量增长迅速的造车新势力，而深层次来看，零跑汽车又是一家几乎不同于市面上所有造车新势力的“新车企”。业内普遍认为，智能电动汽车的竞争是一场马拉松，目前还未到半程。因此，即便“蔚小理”看似已经占据前三名的位置，这个赛道仍有很多如百度、小米、华为等跨界玩家争相涌入。竞争远未到终局。

过去七年间，零跑汽车始终在研发领域默默深耕，而在未来登陆资本市场后，其后续的研发成果或将慢慢显现，市值也有望登上一个全新高度，在资本市场中实现“弯道超车”，重塑中国新能源汽车市场格局。