联发科营收创新高，毛利率为何跌破五成？

7月底，联发科公布了第二季财报，营收达新台币1557.3 亿元，再度突破历史新高！但毛利率却意外跌至50%以下，终结连续15 季毛利率成长，是何原因？

2022年产业界弥漫各种“后疫情”的坏消息，供应链产能长达20个月满载后来袭的“库存风暴”，长期量化宽松经 济后的剧烈“通货膨胀”，两者剧烈扭转，让科技业第二季法说季充斥各种看淡、下修、示警。

IC设计大厂联发科二季度业绩显示，两项关键财务数字突破历史新高。一是该季合并营收为新台币1,557.3亿元，较一季度环比增长9.1%，较去年同期增加23.9%，二是EPS达新台币22.39元，连续两季站上新台币20元，在这波“宅经济”带动之下，让联发科搭上成立25年来最长、最强的“上行周期”。

联发科CEO蔡力行表示，“二季度营运成果，达到财务目标范围上缘，手机业务成长最强劲，主要受益于旗舰及高阶解决方案放量，以及4G强劲需求。”单就手机业务看，仍是联发科最大营收类别，占总营收54%，Q2较前季增长12%、较去年同期增长17%。

5G产品在中国618购物节销售排行，前20名Android机机型，基于联发科处理器的机型多达13款，其中就有5款机型采用的是联发科高端（也是最贵）5G芯片组：天玑9000 、天玑8100、天玑8000 。

营收数字很美，展望却不美

联发科连续前一季毛利率突破50%之后，Q2毛利率后继无力，回跌至49.3%，终结连续15季的毛利率成长，经营团队仅简单表示“反应产品组合变化”，并无深度分析。

库存方面，从联发科帐面数字看，Q2存货净额为新台币914.1 亿元，本季存货周转天数为104日，低于前季105日，高于去年同期81日。

蔡力行三番两次解释，“近几个月高通膨影响消费者信心，总体经济的挑战，增加市场需求不确定性，也导致芯片需求下降”。联发科已积极调整库存，“预期2~3季还会持续调整”。

库存调整下，预期联发科第三季营收约新台币1417亿至1542亿元，相较前季下降1%~9%，与去年同期相比成长8%~18%。种种不确定因素，联发科经营团队下修2022全年展望，全年营收将同比增长达“近20%”。而在今年年初之时，联发科给出的2022年全年营收预期则是同比增长“超过20%”，毛利率目标则在48%~50%。

“降价”去库存，是不能说的秘密？

产品价格部分，联发科执行副总经理暨财务长顾大为表示，“不会轻易调整价钱，也还未有降价打算”。他再度以中长期发展看好的Wi-Fi 6、5G、车用和智能终端等为“挡箭牌”，认为经济震荡是短期波动，长期仍十分看好。

但结合毛利率微降、Q2库存周期减少一天，以及供应链库存调整将持续“2~3季”，很难不联想到，联发科产品是不是第二季开始就启动“降价”？毛利率还可控制的情况下，提早消化库存，虽然是未雨绸缪的精准策略，但似乎是不能说的秘密。

为何下单英特尔？

至于7月24日突然宣布下单英特尔16nm，联发科维持“多元供应商策略”说法。蔡力行回应称，数字电视、Wi-Fi芯片等成熟制程部分交由英特尔代工，并重申“先进制程部分，联发科还是会跟台积电紧密合作”。

中长期来看，联发科与英特尔的合作案，对联发科来说利大于弊。

▲ 联发科副董事长暨执行长蔡力行

成熟制程的品质各家差异不大（相对先进制程的独特性），所以联发科采用台积电还是英特尔，甚或联电、力积电，过去主要看报价及伙伴关系。联发科一再表态与台积电的“先进”情谊不变，已保有相互依偎的伙伴关系，只是其他成熟制程伙伴就比较顾不上了。

但联发科与英特尔合作，到底有多少实质意义？其实还很难说。

一位半导体产业大老分析：“英特尔制程的价格很高，约比台积电贵二至三成。”英特尔争取台积电的盟友联发科，希望带动其他客户跟进“跳槽”，就需要“让利”更多给联发科，所以英特尔可能得比原先定价少三成以上，才能争取到联发科转单。“英特尔这种公司最在乎的就是毛利率，如果跟联发科合作而拉低整体毛利率，英特尔CEO基辛格大概大位不保。”直言两者合作能不能长久，都不确定。

盘点联发科法说会信息，联发科未来一年会下单多少给英特尔，恐怕数量不大。

基本讯息是：卖得动的是高端手机芯片组（中低阶芯片组相对卖得少）、2~3季内供应链都得消化库存、总体经济确定下行。代表16nm的成熟制程产品，不仅做好的产品还堆在仓库，新订单恐怕也不多。

所以联发科与英特尔的合作案，“姿态”大于“实质意义”，但究竟是什么姿态？联发科想累积一张“绿卡”，以准备应付中国市场的风险？还是为5nm以下先进制程，向英特尔买个保险（英特尔还是有可能超车台积电）？下一季可从产品组合变化及影响多少毛利率，略窥一二。

编辑：芯智讯-林子   来源：远见杂志

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