麦田里的投资人｜深氪lite

直到看见养鸡场高耸的饲料塔旁，有乌鸦和鸽子在盘旋、在歇脚，杜宗霖悬着的一颗心才终于落定。 

这是宁夏固原的一个养殖基地。这里采取的是封闭式无菌养殖，进入鸡舍，需经风淋消毒、雾化消毒等诸多程序，对一个投资人需要完成的必须步骤——尽职调查来说并不容易。看见料塔旁的乌鸦和鸽子，他确认 “里边是有真料”，而非摆设。此前为了核对整个链条是否“闭环”，峰尚项目团队还逐一跑遍了十多公里外的粪场和几十公里外的鸡苗场。 

几个月后的2022年初，峰尚资本投资了这家可生食鸡蛋品牌黄天鹅，这一轮的融资总额超过6亿人民币。而宁夏固原的养殖基地，正是黄天鹅已落定的四个养殖地之一。 

黄天鹅背后，其实是近几年投资行业的一个小型奇观：向来鲜有人垂青，非但不“性感”，还有些寡淡的农业投资，开始变得抢手。 

更早之前的2021年6月，另一个农业领域的明星公司——粮食品牌十月稻田完成了红杉、云锋联合领投，启承资本、CMC资本、泰合资本跟投的14.5亿元B轮融资。12月，乳业品牌认养一头牛获得来自美团龙珠领投的B轮融资。而今年，继黄天鹅后，低温酸奶简爱酸奶也在3月宣告完成了C轮融资。 

据农业服务平台35斗统计，2021年全年中国农业食品行业一级市场融资事件数超过86起，融资总额已达到153.87亿元。 

近几年一个显而易见的变化就是，投资人们走出了写字楼，深潜到实验室，厂房和仓库。而这次是更极致的一次神经末梢式的下沉：走进田间乡野。白天还手捧咖啡的投资人，夜晚等待他们的可能是一路颠簸的摩的和简易的大排档。 

为了看农业项目，有的投资人这几年跑遍了东三省、华北及其他省份的很多农业产区。不仅熟读农业部的育、繁、推文件，知道育种技术怎么实现，杂交又是怎么一回事，还习惯了见农业创业者时，在大排档里来一杯对方的家酿粮食酒。遇到有洗浴文化的城市，比如沈阳，也会和创业者，在大澡堂里，边泡澡边谈事。 

熊猫资本创始合伙人李论去年的出差地图里，则包含了贵州四十几个县。在「暗涌Waves」采访前，刚见完一个可以反向育种100多种土豆团队的他，第二天将会赶赴成都的养牛场。他说他每月都会拿出一周时间泡在一线的养牛场和蓝莓基地。这个早年凭借投资摩拜声名鹊起的投资人，现在把熊猫资本定义成农业科技赛道的VC。 

许多投资人开始关注农业科技，有些人甚至开始全力投入其中。他们密集探访的是大米、土豆、鸡蛋、辣椒，是蓝莓、树莓、肉牛、海贝，口中吞吐的词汇也开始变成：育种、合成生物、替代蛋白、智慧农业、功能性食品添加。 

但投资人们很快又发现，情况似乎不是他们想的那么简单。

从看不懂，到认出风暴

早在2019年9月，峰尚资本的杜宗霖就通过做投资的“发小的美国室友”知道了黄天鹅这个项目。

但起初他并没有过分在意，一方面他坦承当时“农业的项目的确不起眼”，二来其时黄天鹅的单笔融资额已经较大。

这个先后在浙报传媒投资部和丰厚资本的投资人，曾专门负责文娱和体育方向的投资，后期加入的峰尚资本是一家典型的消费基金，投出过元气森林、食族人、珍妮花、乐乐茶等项目。

但到2020年初，他突然意识到这是一场错失。

推断来自三方面：一是黄天鹅品牌的定位和打法。中国的鸡蛋有3000亿市场，大部分是土鸡蛋，没有品牌。而此时黄天鹅的品牌通过切入做烘培的城市白领和孩童，已经形成一定的品牌效应。二是黄天鹅的产业链能力。单纯品牌形不成垄断，必须要有供应链。而黄天鹅有自己的养殖场和工厂，这意味着和上游深度绑定。三是大环境上渠道的变革。新零售已经通过烧钱，完成了最后的3公里配送到家。

为了验证推断，他们迅速展开调研。也因此，出现了开头的一幕。

事实上，不仅宁夏固原，他们还去了黄天鹅在北海、湖州、绵阳的基地，这次考察让他们进一步确认了黄天鹅的养殖和管理能力。峰尚投资副总裁赵骁还带着同事在盒马等线下渠道蹲点调研，花费几个月时间从用户、经销渠道、合作伙伴等多个维度开展田野调查，获取一手信息。

但到2021下半年，当峰尚决定投时，态势早已今非昔比：只有托熟人介绍、老股东才能投进去了。为了和企业建立深度的互信，峰尚团队全力投入，常驻在成都的赵骁更是一刻不敢放松和企业的交流。

此时的黄天鹅已经一飞冲天。这家位于中国四川的公司，不光卖鸡蛋，还拥有了包含鸡苗厂、鸡苗的父母代鸡厂、饲料厂等在内的一条重投入的产业链。

据Frost&Sullivan机构数据，2020年黄天鹅在可生食鸡蛋品类用户渗透率高达77.6%。2020年，黄天鹅销量增长超10倍，品牌复购率位居全网蛋品第一。而另一个可供想象的数据是：中国鸡蛋市场规模高达3000亿，品牌化率仅有5%，而欧美国家则超过50%。

几乎和黄天鹅同时在投资人间口耳相传的另一个项目是：十月稻田。

2020年初，当启承资本，这家团队成员有着零售、电商产业背景的私募股权基金，通过梳理京东等电商平台的销售数据，来寻找更抗周期的刚需消费品时，意外扫到一匹“从市场份额到销售增长都很惊人的黑马”，即十月稻田。从2017年到2020年，这家公司的年复合增长率达60%。

即便如此，当2020年上半年，启承资本独家投资十月稻田时，仍然为很多人所不解——当时的中国创投行业，正值消费浪潮的巅峰。大家都聚焦在更炫目的新消费，或者一些更特色的可选消费品上，很少有人会扫射到大米、杂粮这些刚需的基础品类。

很多投资人已经真切感受到那种来自同行的竞争。也因此，在2021年3月完成初次约见后，不到一个月，投资方和十月稻田就迅速进入交割状态。6月，粮食品牌十月稻田就完成了红杉、云锋联合领投，CMC资本、泰合资本和老股东启承资本跟投的14.5亿元B轮融资。

有意思的是，新一批关注农业的投资人和机构，大部分之前都在关注大消费。无论是黄天鹅还是十月稻田，也都被他们视为是消费的延伸。

像启承资本，2016年开始投大消费时，并没有单独把农业作为一个赛道。但这家专注于消费的投资机构很快发现，深入供应链、深挖产业链并直接触达产品源头，是很多新一代的品牌和零售公司的必修课。尤其是2021年，当新消费达到鼎盛，且很多新型消费品被证明非但不盈利，甚至亏损后，像十月稻田这种兼具“品牌性”、“规模化”以及“成长性”的盈利公司反而显现出优势来。

云锋基金，这家PE机构最初是通过梳理电商平台的品类数据观察到农产品品牌化的趋势，但出于谨慎，投资团队跑过东北、华北、西北、西南很多农业产区。跟随农科专家学习杂交育种、分子育种等核心技术，同时也结合宏观政策分析农业未来的发展方向。除此之外，投资人还要入乡随俗，在村镇小饭馆里就着农家自酿的五谷烧酒跟创始人边喝边聊，从调研产业上下游到理解企业个体的成长基因。

关于十月稻田的品牌化，其实是一个更久远的故事。

它原本是一家在东北经营大米种植、加工、销售几十年的家族企业。云锋基金执行董事卢山告诉「暗涌Waves」：“创始人王兵对互联网背景下零售渠道的变革十分敏感，虽然他没有在互联网企业工作过，但通过自学形成了一套非常适合自己企业的互联网运营管理理念，以及对新零售的理解，并且形成了十几本的学习笔记，还定期在企业内部分享他的学习心得。”

最早，王兵从东北来北京是在东南四环王四营农贸市场从事大米批发。2012年前后，当他的多数同行还不知电商为何物的时候，他就开始在电商平台面向消费者售卖自有品牌的东北大米，这一尝试让十月稻田完成了从产品经销向品牌化的关键一跃。

在启承资本执行董事万晓看来，“农产品一旦品牌化，就有了议价能力，利润空间也会比较可观。”

而当下，在黄天鹅本次融资事件的FA，泰合资本董事蒋铠阳看来，也正是属于米面粮油肉蛋禽这些基础食材“品牌化”的好时代。

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