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亏损17亿，阿里为什么选择清仓芒果超媒？

百家作者：创业中国 2021-11-03 23:49:39

引导关注动图

作者 | 李平

来源 | 砺石商业评论（libusiness）

小创君

创业中国二当家

限制互联网企业无序扩张，可能才是阿里巴巴选择清仓芒果超媒的最主要原因。

「正文」

10月21日晚间，北京市公安局朝阳分局通报称，李某迪因嫖娼被行政拘留。随后，人民日报发布微博确认，李某迪为著名钢琴家李云迪。事发之后，芒果超媒自制综艺《披荆斩棘的哥哥》前8期（李云迪参与）全部下架。

当人们普遍预期跌跌不休的芒果超媒股价将再创新低之时，意外却发生了。10月22日，芒果超媒股价全天高开高走，截至当日收盘大涨5.59%，大超市场预期。

芒果超媒股价“意外”大涨应该与另一则消息有关。

就在李云迪事件被通报前两个小时，芒果超媒发布了一份有关阿里巴巴减持公告，称持股5%以上股东杭州阿里创业投资有限公司（简称“阿里创投”）与湖南财信精果股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“财信精果”）已于2021年10月20日签署《股份购买协议》，约定阿里创投向财信精果协议转让所持有的93,647,857股公司股份，股份转让价款总计为44.54亿元。

交易完成后，阿里创投不再持有芒果超媒股份。按照10个月之前的入股价格计算，阿里一买一卖亏损超17亿元。那么，阿里为什么在投资芒果超媒只有短短10个月，并出现巨额浮亏的情况下，选择清仓芒果超媒呢？

乘风破浪，阿里入股

芒果超媒的前身是湖南广电旗下的电视购物平台“快乐购”，于2015年创业板上市。2018年，“快乐购”进行重大资产重组，控股股东湖南广电将旗下的快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒等5家子公司“打包”注入上市公司，投身互联网新媒体行业，并更名为芒果超媒。

更名之后，芒果超媒主营业务从原来单一的电视购物逐渐发展为互联网视频、互动娱乐内容制作和媒体零售三大业务，旗下芒果TV是其主营收入及净利润增长的主要来源。2020年，芒果TV互联网视频业务实现营业收入90.61亿元，收入占比达到64.69%。

而芒果TV前身为2004年创立的湖南卫视金鹰网。2014年，芒果TV作为移动互联网平台上线。此后，凭借着强大的内容自制能力和平台优势，芒果TV逐渐成长为国内第四大长视频平台，还拥有了进一步挑战“爱优腾”的实力。

相比与“爱优腾”第一梯队原生互联网视频平台，芒果超媒在会员数量和内容上还存在一定差距，目前被列入第二梯队。QuestMobile数据显示，截至2021年6月30日，芒果TV的月活跃用户数为2.1亿，而爱奇艺、腾讯视频的月活跃用户数分别为5.7亿、4.4亿。另外，从内容体量来看，芒果TV和其它几大平台相比仍有比较明显的差距。

不过，由于在内容自制和芒果生态上的优势，芒果超媒有着远超同行的盈利能力，市值也一度超越爱奇艺，位居同行上市公司第一位，成为长视频行业不可忽视的一股力量。

长视频平台消费者忠诚度普遍不高，平台只有通过优质内容才能获得用户的留存，这就需要在影视作品版权购买上不断投入。因此，随着内容版权费用一路水涨船高，平台成本压力会越来越重。

事实上，由于营运成本较高，国内长视频平台普遍处于亏损状态。数据显示，自2010年成立以来，爱奇艺就持续亏损，其中2015-2020年期间累计亏损高达358.54亿元，腾讯视频和优酷同样也处于亏损状态。

不过，芒果TV主营收入却并不像其它在线视频平台一样依赖于会员收入，而是广告销售、会员销售及运营商业务并列。2020年全年，芒果TV广告收入为41.39亿元，会员收入为32.55亿元，运营商收入为16.67亿元。

其他长视频平台则主要以会员收入为主。例如，爱奇艺2021年第二季度财报显示，其会员收入为40亿元，收入占比53%，广告收入18亿元，收入占比24%，会员收入为绝对大头。

从商业模式上看，相比成本投入巨大的电视剧制作，通过综艺节目获得广告和冠名收入，变现模式更快，成本也较低。在这方面，芒果超媒实力首屈一指。

一直以来，芒果拥有着业内顶尖的节目自制能力，《乘风破浪的姐姐》《爸爸去哪儿》等S级综艺节目频频出圈并为芒果超媒带来不菲的广告收入。数据显示，2020年，仅《乘风破浪的姐姐》就为芒果超媒带来了超51亿次的播放量和超40家入驻广告商。

2021年上半年，芒果TV的广告业务收入达到31.42亿元，同比增长74.75%，《乘风破浪的姐姐》（第二季）则创下了上半年单项目招商金额之最。

另一方面，芒果TV还可以依托湖南广电来低价引入优质内容，这也是其它平台难以比拟的成本优势。此外，芒果TV还是互联网视频行业唯一同时具备IPTV、OTT业务牌照的市场竞争主体，运营商收入也成为一大特色收入来源。

如此一来，尽管芒果TV会员数量相对“爱优腾”较少，但却有着超强的盈利能力。其也是唯一实现盈利的长视频平台。数据显示，2018-2020年，芒果超媒实现净利润分别为8.66亿元、11.56亿元和19.82亿元，年复合增长率达到51%。

显然，相比持续巨额亏损的“爱优腾”，芒果超媒在盈利能力方面完全是“鹤立鸡群”。

去年，快速成长的芒果超媒得到了阿里巴巴的青睐。2020年12月，阿里巴巴以66.23元/股的价格受让芒果超媒93,647,857股股票，成为其第二大股东。

在阿里入股消息刺激之下，芒果超媒股价继续突飞猛进。1月22日，芒果超媒股价一度涨至92.88元，总市值超过1700亿元，成为无可争议的长视频市值一哥。

阿里清仓，国资接盘

但进入到2021年，芒果超媒接连遭遇政策冲击和艺人负面事件的困扰，股价频频大幅杀跌。

随着政策监管力度的不断强化，互联网及娱乐圈逐渐成为重点整治对象，“粉丝经济”遭遇重创。在此背景下，文娱类公司未来发展开始受到投资者质疑。

在饭圈乱象整治、劣迹艺人被封禁的背景下，芒果超媒艺人频频触雷。其中，《天天向上》主持人钱枫陷入桃色风波，汪涵则因代言的P2P平台“爱钱进”爆雷而翻车。此外，在李云迪出事之前，《披荆斩棘的哥哥》节目嘉宾之一艺人霍尊已经因为“出轨门”而退出节目录制。

一连串负面舆情之下，芒果超媒一度被戏称为“芒果超霉”。

屋漏偏逢连夜雨。一则突发消息又打破了市场有关阿里与芒果超媒强强合作的预期，再次让芒果股价承压。

9月23日，芒果超媒突然发布公告称，阿里创投拟将其所持公司5.01%股份进行协议转让，协议转让完成后，阿里创投将不再持有公司股票。

我们先看阿里为何选择重仓芒果超媒，而短短不到一年，又此时清仓。

长期以来，国内长视频行业呈爱奇艺、腾讯视频和优酷三足鼎立之势。但由于战略的摇摆和高层的频繁波动，阿里旗下的优酷逐渐在付费会员规模、用户停留时长以及爆款剧集等方面落在了爱奇艺和腾讯视频之后，从曾经的行业老大变为老三。

为了弥补在大文娱板块的力量，阿里对芒果超媒进行投资。业内人士普遍认为，这将是一个双赢的局面。首先，投资芒果超媒之后，阿里在长视频领域的被动局面将得到彻底扭转。与此同时，阿里的入股也将大大增强芒果超媒在资金方面的短板，毕竟长视频平台背后均有互联网巨头的影子。此外，芒果超媒也有望借助阿里巴巴的电商供应链加快自身“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式的推进，进而打开第二增长曲线。

但理想的丰满总是架不住现实的骨感。10月21日，阿里清仓减持靴子正式落地，财信精果以47.56元/股的价格受让阿里创投所持芒果超媒全部股份（9365万股），股份转让价款总计为44.54亿元。

值得注意的是，10月20日，也就是阿里与财信精果签订股份转让协议前一日，芒果超媒收盘价为39.18元。这就意味着，财信精果是以20%的溢价收购阿里所持股份。

公开资料显示，接盘方财信精果成立于2021年10月，注册资本66亿元，由湖南省人民政府办公厅间接持股，属于地方国资主体。

从股价表现上看，二级市场对于国资平台溢价收购芒果超媒股份给予了肯定，此时以高出成交价20%的价格入手芒果超媒，至少代表着湖南国资对其未来发展仍旧看好。

而从深层原因上看，国资的入股将强化芒果超媒国资国企身份。芒果超媒未来应对监管的抗风险能力将进一步增强。

另外，在限制互联网无序扩张的大背景下，遭遇到一连串负面新闻冲击的阿里也有主动收缩战线的需求，此时退出比较敏感的媒体行业也就不难理解。这应该是阿里清仓的一个主要原因。

不过，从短期看，芒果超媒市值估计还将承压，毕竟监管层面的压力对影视传媒板块的影响仍会继续，这不仅会给文娱公司带来潜在的威胁，更有板块估值方面的压力。

尽管芒果超媒股价大幅下挫，但公司业绩表现依旧良好。半年报数据显示，2021年上半年，芒果超媒实现营业收入78.53亿元，同比增长36.02%；归母净利润14.51亿元，同比增长31.52%，业绩继续保持高速增长。

过去三年，芒果超媒平均市盈率为58倍，目前市盈率仅为32倍，几乎是历史最低值。显然，芒果超媒的下跌更多是受到了悲观的预期影响。