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在零售这件事上，苏宁易购要“自救”了

百家作者：新周刊 2021-07-11 20:03:38

2021年7月5日晚，苏宁易购（002024.SZ）发布公告，引入战略股东——总规模88.3亿元的江苏新新零售创新基金二期（简称”新新零售基金二期”）。

7月6日开盘后不久十几分钟，苏宁易购封住涨停，每股股价为6.15元。截止到7月9日，苏宁易购每股收报6.22元，较前一交易日上涨1.3%。

苏宁易购的股价开始企稳，经历了数月的股权变动终于尘埃落定。

苏宁易购将进入新一轮竞争。/图虫创意

苏宁易购引入的社会化资本，为这家零售业巨头推进混改、优化公司的股权结构和治理结构、进一步聚焦零售服务业务，带来了“及时雨”——关键性的增信支持。

多元化战略资本的进入也是市场的选择。业内分析师认为，在互联网电商们纷纷向线下发展、向下沉市场渗入的当下，苏宁易购多年来的线下资源和经验，再结合此轮各方战略投资，将为其零售服务商战略在新一轮零售业竞争中提供宝贵的逆袭机会。

多方共赢

新新零售基金二期是由江苏省地方政府【南京新兴零售发展基金（有限合伙）】、华泰资管、阿里巴巴以及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人作为有限合伙人出资组建的联合体。

据苏宁易购7月5日发布的公告，新新零售基金二期由江苏省、南京市国资联合各方参与，遵循市场化、法制化原则，履行属地责任，积极支持苏宁易购平稳健康发展。本次交易完成后，新新零售基金二期将持有苏宁易购16.96%的股份。

国资、阿里系、行业三股资本力量入注，是基于对苏宁电器集团深度研判后的认可，亦与苏宁易购业务具有高相关性和产业协同性。

经济强省江苏省的国资出马，对于提振市场信心极为重要。江苏国资明确表态，支持企业有效应对流动性问题，并将协调省内各金融机构对苏宁易购授信水平恢复提供支持，恢复流动性到正常水平，推动业务发展。

良好的市场环境离不开政府调控。/图虫创意

基于智慧零售全场景合作，苏宁易购与阿里巴巴，以及海尔、美的、TCL、小米等产业品牌本就有着紧密的合作关系，彼此在零售领域有着较高的业务相关性、产业协同性。此次交易将使苏宁易购与战略合作伙伴的协同更加高效，深化在用户、技术、服务、供应链、仓储物流等领域合作。

市场分析人士认为，在国资联合、多方实力产业资金助力下，苏宁易购未来发展进一步明朗化，短期为上市公司实现增信，迅速恢复流动性，长期来看，苏宁易购的盈利能力将得到不断提升，有望打造优秀企业与实力雄厚的国资之间的合作发展“样板”，深化实体经济发展。

据知情人士透露，引入战投也是苏宁易购主动为之。

对于线上起家的互联网公司来说是做虚拟平台，获客交易、平台用户数、商户、用户是其优势。作为实体企业起家并占有重要地位的上市公司苏宁易购，要保证发展线上零售业务，又要盈利，就不会追求那么高的增速，而是维持相对合理的占比增速。

苏宁易购对资本秉持着开放态度，其决策宗旨是希望上市公司能够有好的发展。“新的投资者进来以后已经是用钱来投票了，一定会对苏宁易购经营负责。”知情人士称，苏宁易购一直坚持赢得未来，新资本进来以后，将会把赢得未来和眼前的盈利问题结合起来。

此次转让完成后，公司控股股东张近东及其一致行动人苏宁控股集团将持有苏宁易购20.35%的股份，依然是第一大股东，但苏宁易购将处于无控股股东、无实控人状态。

眼前盈利和长远发展都不容忽视。/图虫创意

在资本市场成熟的国家中，现代企业制度也推动了股权分散，大股东占比降低成为一个趋势。

上述知情人士称，股权集中度需要辩证来看，股权集中与股权分散各有利弊。股权高度集中可以保证控制权的稳定，但与此同时在一些上市公司中，股权过于集中，实控人集所有权、控制权、执行权于一身，缺乏有效内外部制衡的治理模式也有可能给公司带来危机。股权分散则正好相反，弊端是对企业的控制权较弱，但不存在股权过于集中导致企业盲目发展，带来危机。

从A股市场来看，无上市公司无实控人情形日渐增多，截至2020年4月30日，A股3837家上市公司中，无实际控制人的227家，占5.92%，包括中国平安、云南白药、格力电器这类有目共睹的绩优股。

这对于一直谋求组织架构变化、吸纳年轻人到管理岗位的苏宁易购来说，未尝不是个求变的新机会。

十年转型

创办于1990年的零售业巨头苏宁，是国内最早的电器专营店，以服务见长。

2009年，苏宁超越老对手国美，成为全国最大的商业连锁企业。

苏宁从南京本土的电器专营店一骑绝尘成为全国最大的连锁企业的黄金发展期时段，中国零售业风向出现了变化：电商淘宝、京东开始壮大，挤压传统零售商的生存空间。苏宁顺势调整策略，2009年将重心放到互联网零售业务上，2010年推出线上商城苏宁易购。

分析人士称，在这个过程中苏宁易购的方向没有错，但从传统的信息技术到互联网技术的转型过程中，学习的时间比较长。

目前，苏宁易购已经实现线上零售占比超70%。从全球来看，一个大型的传统零售商10年间70%的业务结构都已经变成线上零售，苏宁易购的比例是最高的。同时，苏宁易购不仅在全面线上销售占据绝对的比例，线下实体门店的数字化应用、互联网应用也实现了全覆盖，线下全面实现在线支付，运用用户社交化运营以及现代直播等方式，大力发展到家业务。

线上零售成为大趋势。/图虫创意

2020年下半年，苏宁易购的财报显示了这家老牌零售业巨头的债务和盈利压力。

根据苏宁易购发布的2020年年报和第一季度财报，2020年其流动负债总额为1246亿元，今年一季度其流动负债总额为1182.4亿元；2020年出现上市以来首亏至42.75亿元。此前，苏宁易购已连续六年扣非后亏损，即主业亏损。

在外界看来，苏宁易购经营性盈利一直不尽如人意，通过非经营性收益来维持上市公司的盈利。

市场分析人士认为，这主要是因为苏宁易购的转型布局是在资本市场规则的不对称竞争中开展的。

过去，电器行业主要依靠经销差价赚取利润。现如今，电商平台虽然提高便利度，没有线下运营的成本，但高成本的广告引流、电商运营压缩了利润空间，随着电商平台业务向到家业务发展，大件小件商品都要送到家，等于所有东西都要增加物流成本，所以电商的运营成本并不低。

物流管理是控制成本的重要一环。/图虫创意

在海外上市的电商平台不以经销差价为盈利来源，而是借助其在海外资本市场上市的特点，用股权融资资本补贴商户、补贴消费者，获得流量，再通过广告、流量分发、变现生意获得利润，海外资本市场也认可这种商业逻辑。

而中国资本市场早期没有这个逻辑，中国资本市场最基本要求是盈利。作为A股上市公司，只有盈利才能够保持上市公司席位。在这一背景下，苏宁易购从资本市场得到的资源支持不足，更多是靠自身资产和资源再利用推进转型。

苏宁易购始终坚定地认为，未来的零售就是智慧零售，但在融资和再融资方面不具备相关优势，因此苏宁易购通过存量资产运营，如门店资产、支撑自身扩大再生产，支撑自身进行互联网转型。

巨头的优势

零售界的最新一轮竞争始于2017年。随着线上流量成本越来越高，京东、淘宝这些线上起家的电商开始向下沉市场发力，通过收购、内部新开或者加盟店方式，广布线下店，线上线下的界限更加模糊，电商和传统实体企业相互融合的趋势越来越明显，“全渠道零售”“新零售”这些新词应运而生。苏宁易购也提出了“智慧零售”策略。

分析人士称，店并不是没有价值，把实体店和互联网运营相结合打造新型的店面才是有价值的。

苏宁易购最大优势是线下店的经验，这是其他电商不具备的优势。其31年在零售行业积累的商品、供应链能力，围绕商品经营形成很强的服务能力，包括仓储、配送、服务等，并赋能给中小商户。

截至2020年12月31日，苏宁易购各类自营店面总数为2649家。今年一季度，苏宁易购零售云开了近600家门店，全国累计新开门店数突破9000家。去年，苏宁易购零售云加盟店拓展迅速，新开门店就达3201家。

“零售云”正是苏宁易购在下沉市场的新实践。这个项目由苏宁易购于2017年在内部孵化出来。

开拓下沉市场，是苏宁易购的战略性尝试。/图虫创意

据统计，三四线以下的下沉市场人口占全国总人口近70%，3C、家电等行业至少有40%的份额集中在县镇，整体市场规模约9000亿元，消费潜力巨大。与此同时，下沉市场零售供给体系建设滞后，经营模式传统，长期存在假冒伪劣商品横行、服务质量参差不齐的现象，低数字化程度导致营销效率低下，随着下沉市场消费方式多样化，电商冲击传统零售商业，“闭店潮”席卷而来。

零售云针对传统门店经营痛点开发一套完整的S2B2C的解决方案系统，以轻资产合作方式在县镇市场打造线上线下融合的新型智慧门店，通过整合品牌、供应链、技术、物流、金融、运营等智慧零售资源，整体提升门店经营效率和盈利水平，让用户买到更好、更便宜的商品、让门店更赚钱、让商品流通更高效，共享智慧零售时代红利。

数据显示，零售云加盟商一次性仅需投资25万-35万元，门店主营商品即可从200个SKU扩充至17000+个SKU，线上更可共享苏宁的700万个SKU商品，单店年营业额可达300万元以上，平均毛利率超过17%。而升级改造后的门店平均月收入30万元以上，资金周转提升5-6倍，订单量提升4倍。零售云打通了供需两端，让创业者“省心做老板”的同时，也将苏宁易购的品质商品与服务下沉到县镇，实现了平台、加盟商、消费者多方共赢。

零售云带动的乡村就业目前规模超百亿，直接带动就业规模超过50000人。随着新品类的开拓，未来零售云将带动甚至数十万级的就业规模。