货币超发下，如何捕捉未来十年的优质机会？

以下内容为“聪明投资者”活动演讲的文字实录。

我做了十几年宏观，有很多感受，最大的感受是人生其实不容易。

为什么不容易？因为你会发现，有时候选择似乎比努力更重要。好比说我们在上海，你十几年以前买了房，到现在你发现你什么都不用干，你可能比别人努力工作赚得还多。

货币超发正是我自己研究宏观以后发现的永恒主题。

我们一定要去思考，如何在货币超发的环境下保住我们的财富，并且能够创造一个相对自由的人生。

我们现在处于中国最好的时代

即将回到全球之巅

首先，我们来认识真实的世界：我们现在处于中国最好的时代，但真实的世界其实是非常分裂。

去年我们遭遇了史无前例、百年一遇的新冠疫情，大家感受得到确实很不容易，我们终于熬过来了。对于中国现在的表现，我们可以非常自豪地说在全世界是非常出色的，中国是主要经济体里面唯一一个正增长的国家。

在去年结束之后，我们来看一下中国的人均GDP情况。我们去年的人均GDP到了1.05万美元，接近1.1万美元水平。按照 IMF的标准，中国已经接近了全球高收入国家的门槛（大约是在1.2万美金）。

如果看国家的排序，去年中国大约排在全世界的第63位，比之前一年大约进步了20位。换句话说，我们14亿人口集体进入了全球的前1/3，超过了包括东南亚的一些国家以及金砖四国中的俄罗斯和巴西在内的很多国家。

再来看一下历史。这张图是我个人非常喜欢的一个基金经理、桥水的达里奥做的，应该是在去年或者前年，他发了很多对全球强权更替的研究。

这个曲线都是历史上各个时期重要的一些王朝，用综合实力代表它走势。这是最近的一个交替，我们看到代表美国的蓝线开始往下降，代表中国的红线开始往上升。

中国上升的拐点，就是中国建国1949年，我们相当于是从1800年开始下坠，当时我们在全世界是领先的，后来开始下坠，最后降到了底谷，然后我们又从低谷开始爬升，目前是超越了这些对手，开始接近美国。

所以如果你看了这个图，你会有一个认识，就是中国的衰弱其实是历史的偶然现象，我们是最近200年比较倒霉，在过去的2000年里，中国在全世界都是遥遥领先的。

所以当下我们正在见证中国的伟大复兴，这是一个大家听起来就非常心潮澎湃的变化，就是我们即将回到我们在历史上应有的水平，应有的位置。

我们即将回到全球之巅，这是历史的进程，我们共同来见证。

但是这个过程其实非常不容易，因为一旦我们要回到我们应有的位置，它对现存的强权主义，对美国必然会形成巨大的冲击。

大家应该也可以感受到，最近有很多对中国无端的抹黑，你想想，日本把污染的废水排到海洋里面没有人谴责，反而跑过来给我们构陷一些没有发生的事情，背后的核心其实就在于我们对他们的利益形成的危险，它本质上还是一个利益的问题。

也就是说，虽然中国即将回到历史高峰的位置，但其实未来并不是那么的太平，我们在外部会遭遇美国方面的挑战，同时内部的挑战也非常的大。

中国面临着内外部的两个挑战

收入不平等是全球性的问题

虽然中国的人均GDP超过了1万美金，但是人均GDP指的是我们一个人的所有产出，但所有产出未必会都归你。

按照去年的官方数据，我们的人均收入只是刚刚超过了3万人民币，1万美金应该是接近7万人民币，但是3万人民币只有产出的一半不到，这是我们中国的人均收入。

人均收入是一个平均的概念，它是均值，但另外还有一个很重要的信息。

我们的总理曾经说过这样一句话，中国有6亿人左右，每月的收入也就是1000块钱人民币，年收入是1万人民币左右。这确实是真事。

统计局有一个中国居民分组的收入统计，就是把居民收入分成5组，20%分1组，最低的这两组，基本上他的年收入在1万左右，每个月收入大约1000人民币。所以可以想象，当下是一个非常分裂的世界。

当然，这是全球性的问题。目前全世界所有国家，收入排在前1%的一小撮人，基本上占据了全社会财富的20%，甚至20%以上。但是收入份额排在后50%的这样一些人群，他们的总收入可能不到全社会收入的10%。

这是一个全球现象，所有国家基本上都是这样的，少数人占据了绝大多数的财富，而且在不同的国家之间，这个现象也非常明显。

刚才我们说中国其实已经非常不错了，我们的人均GDP已经超过了1万美金，但如果在全球做一个对比的话，还是有很大的差距。

目前全球收入最高的国家是卢森堡，人均收入应该是超过了12万美元，人均12.59万美元，相当于每个人平均接近100万人民币的收入。但是全球最穷的国家（布隆迪），去年它的人均年收入不到300美金，换成人民币可能不到2000元。

贫富差距非常夸张，这是全球现象。

所以说虽然我们处于中国最好的时代，但无论是外部的挑战，还是内部的财富分化，都需要我们密切关注。

而且它对我们未来的很多政策和投资行为都会产生非常大的影响，所以这也是我们今天报告的出发点，是我们认识世界的起点。

财富分配不平衡的因素有二

美国正通过科技领域的霸主地位收割全世界

当下，财富的分配变得非常不平衡。

那么到这个时候我们要提个问题，到底什么因素产生的分化？我们回答是科技，是因为资本、也就是货币。

如果把中国和美国单独做个比较：美国的人均收入大概是5万多美元，接近是35万人民币，中国的人均收入是3万人民币，差了接近10倍。

但这个现象非常不公平。全球来看，我们是最勤奋的民族之一，而且论智商我们也不会比美国人差，但为什么收入差距会有10倍这么大？

而且凭什么？美国也是一个人口大国，有3亿多人口，它的人均收入能排在全球的前三位。

首先它靠的就是科技的巨大实力，它是全球科技的霸主。

如果我们把全球市值最大的10家企业排到一块，有6家是美国的科技企业，还有一家是巴菲特的伯克希尔。

美国有7家企业上榜，有6家都是科技企业，包括像苹果，微软，亚马逊，谷歌，这几家企业的市值基本上都达到了2万亿美元附近。

如果按全球的 GDP排序，它们已经能排到全球所有国家的前10名，都是富可敌国，所以美国的科技企业在全球霸榜。

但现在我们说我们还是不错的，就为什么大家讲G2？就是剩下的三个是咱们中国的企业，但美国在这里面的实力毋容置疑，它是霸主。

那么美国凭什么成为全球科技的霸主？背后靠的就是巨大的科技研发投入。

欧盟每年会做一个统计，统计所有企业的研发投入排名，我们看到的这些美国的科技企业，每年的研发投入接近1000亿人民币。

这里面中国唯一一个上榜的企业就是华为，华为排到了第5名（2019年数据），所以华为确实是咱们中国企业的骄傲，但是非常遗憾，被美国用这些低级的手段无情地打压了，所以我们也可以理解为什么美国要做这件事情。

你想一想，大家用苹果手机，其实苹果手机的规则是非常不平等的，就是你所有的这些交易只要在苹果APP里面去做，它要分成30%，它就是给你提供入口，你所有的这些智慧成果，这样的一些交易，都要收割走30%，俗称“苹果税”。以大家只要用苹果手机，都在为美国的居民财富增长做贡献。

同样，你用安卓手机，你也离不开谷歌的安卓系统，实际上就是美国通过科技领域的霸主地位，在收割全世界的财富。

而我们的华为通过不懈的努力，通过研发投入，好不容易挤进了全球前10名，但人家有打压手段，不让你用芯片，你也没办法。

所以目前我们想要超越美国确实非常的不容易，我们的科技跟它还是有差距的，首先就是美国凭借它的科技实力，它的财富就可以遥遥领先。

美国掌握了印钞机

货币增速是二战结束以来的最高值

但另外一个重要的视角，就是我们要思考的问题。它的科技一直在那里，但去年的事情和科技的关系不大。

去年是疫情突然爆发了，而且我们看到美国应对疫情非常不利，它明知道有问题，却什么也不做，到后来疫情搞得一塌糊涂，经济衰退。

但让人非常不服气的一点就是，美国的疫情管控得这么差，但是并不妨碍美股继续上涨。

我们每天看股市，大家一定会很不服气，咱们中国经济这么好，我们疫情都复苏了，A股就是一直在那里震荡，人家美股天天创新高。

自从疫情爆发之后，我们统计到现在最新的美国股市的市值，比2020年年初已经增加了10多万亿美金，差不多新增了一个中国的 GDP。

经济是衰退的，疫情控制也不好，去年疫苗也没有出来，但凭什么美国人变得更有钱了，而且不是多了一点点，是多了中国的GDP，凭什么？就是因为美国掌握了印钞机。

大家在全球做交易，货币的基准就是美元，美元是全球的通用货币，但是美元是美国人可以印出来的。

去年美国的货币增速是25%，这个25%是二战结束以来的最高值，也就是去年美国开动了疯狂的印钞机。

印钞的过程是这样的，首先是两党在那里开会，大家吵来吵去，最终两边一拍即合，搞了几万亿美元的刺激，去年在做，今年还在做。

那问题在于，财政的刺激是由谁来买单？

在别的国家财政要出刺激，必须得政府赚钱，经济要好，政府收了税才能搞刺激。但美国人不一样，它可以印钞，所以它的刺激全部是通过央行印钞来实现，你这边需要多少刺激？央行就给你印多少钞票出来。

因为美国去年3月份就开始搞不限量的量化宽松货币政策，左手央行印钞，右边财政刺激，所以货币就源源不断地印出来了。

美元在不停地贬值

金本位时代结束，我们正式进入到纸币时代

后来我抱着这样一个问题开始研究历史，后来发现即便美元是全球最为保值的纸币，但拉长历史来看，它其实是不值钱的，它在不停地贬值。

我把美元兑黄金做了一个图，就是美元的黄金含量，你会发现到后来美元已经看不见了，这就是历史。

资料来源：wind、中泰资管

每一次，无论是去年所爆发的疫情，还是之前爆发的战争，包括当时70年代美国发生滞涨，所有的问题，每一次出现，美国最终都是选择通过印钞来解决，所以货币的含金量是一直在下降。

所以去年发生的货币超发其实并不是一个意外事件，它是一个历史事件，一直是这样，只是大家平时可能没有去观察，因为你的生命可能就几十年，大家关注的是细节，你看过去几百年，美元兑黄金一直在贬值。

那美元什么时候能够保值？它不去超发货币？其实是有的，这个时代是金本位时代。

我们货币体系是经历过变迁的，我们现在是纸币体系，但在纸币体系之前，通用的是金本位体系。

在金本位制下，货币是黄金，你想要去超发货币，你得有本事把黄金挖出来，但黄金的生产是非常困难的，所以在美国的金本位时期，货币是没有超发的。

当时美国的经济增速大概是每年3%，它的货币增速同样也是3%，所以金本位时期美国没有出现过货币的超发，但是非常遗憾，金本位时期已经结束了。

大家现在发明比特币，其实有这样一个希望，能够锁住货币的锚，但是能不能成功我们不知道。

但是金本位时代结束以后，我们正式进入到了纸币时代。

那么它结束背后的原因就是在1929年发生的全球大萧条，那一次也是爆发了全球性的经济危机，当时是英国带头，后来美国跟进，大家相继抛弃了金本位。理由其实和这次一样，疫情爆发之后，美国也知道印钞是个毒药，但为什么还要印钞呢？因为你不印钞大家活不下去。

1929年连续的经济大萧条，美国经济在几年之内萎缩了一半，企业关了一半，大家都那么可怜，那政府怎么办？政府只好开动印钞机。所以当时就是因为1929年的经济危机，大家集体放弃了金本位，进入到纸币时代。

纸币时代和金本位时代的区别在于货币的基准发生了变化，从黄金转成了国债，纸币时代，印钞的核心是用国债来印钞。

如果我们统计一下美国国债的规模，在当时的1933年，就是美国退出金本位这个时期，美国国债的余额大约是在200亿美金。最新的美国国债数据，在去年年末已经接近30万亿美金，也就是在过去不到100年的时间里，美国的国债余额增长规模超过了1000倍。

大家想一想，现在科技这么发达，大家可以活到100岁，在你有生之年，你可以见证美国的国债余额增长1000倍，而且美元是全球最为保值的纸币，那别的国家的货币可能就膨胀得不见了。

所以大家看到现象之后就一定要开始反思了，如果货币增速真的这么快，我们很多的投资就要去思考，要怎么样才能够保住我们的财富？

股房长期领涨

尽量远离现金

货币超发到底谁最受益？我用美国的数据做了一个统计，从美国1933年放弃金本位开始，我统计了过去的90年各类资产的回报率，做了一个排序。

我们发现按照年均回报率来看，排在最前面的两位，第一个是股票，第二个是房产，它的年化综合回报率都在10%左右，其中包括了股价，房价，股息率和租金率的上涨。

美国纸币时期各类资产回报率

资料来源：wind、中泰资管

最近有一个微信文章大家可能也看过，就说美国有一只基金已经成立了近100年，他没有做过股票的选择，就最开始就选了美国的大概10个股票，然后一直对它后续的股票一直延续持有，它的年化回报率大约就是10%，就是历史告诉我们，股票也好，房子也好，在美国，它的年化回报率能超过10%。

黄金和长期国债的年化回报率大约是在5%，最差的是现金。我们不是说把钱放在家里是最少的，我们是说把钱存到银行，你会发现钱存到银行，你的利息收入是跑输通胀的，所以钱存到银行是会越存越穷的。

不久之前，我回我老家的初中母校去做了一次讲课，当时跟他们学生讲，你们在学习，但是你们也要了解这个世界，了解货币超发，了解钱存到银行会越来越穷的。这些学生很单纯，就会问为什么钱存到银行会变穷，我不理解，帮我解释一下。

我说我跟你这样解释一下，1990年中国的货币 M2一共是1.4万亿，到2020年中国的M2已经超过了200万亿，这30年中国的货币总量增长了140倍。

但假设你在1990年把钱存到银行，假设你的利息每年是2%，过了30年顶多翻一倍，你的钱虽然也变多了，但是你的钱的占比变得太少了，一定是变得越来越穷了。

所以本质的原因还是在于货币超发之后资产价格会持续的上涨。现金即便是存在银行，它也是在不停地贬值。

所以我们一定要思考如何去对抗货币超发。

货币超发会导致贫富差距会越来越大

新的一轮泡沫又发生了

那么到底什么原因导致资产价格的上涨会超过其他所有资产？什么原因导致的贫富差距的扩大？

在2014年有一本非常著名的书叫做《21世纪资本论》，这本书其实非常有名，因为它是一本学术专作，再一个在市面上非常受到认可，大家觉得这个书写得非常好。

它是研究了整个资本主义的国家历史，发现所有的国家都存在一个现象，就是贫富差距在持续地扩大，中间在二战之后确实有所缩减，但在过去的40年又开始重新扩大。

为什么全球的贫富差距在不停地扩大？就是我们在第一部分提出现象，最后他给了一个解释说，根本原因在于资本的回报率超过了经济的增长，也就是资本的回报率超过了劳动的回报率。

大家想一想，一边是很多人努力地工作，靠劳动靠辛苦去赚钱，这个确实是非常的不容易。但是另外一边大家用资本赚钱，你可以不停地利滚利。

那么关键就在于货币超发。在这种货币超发的环境之下，财富必然会向资本去集中，所以会导致贫富差距会越来越大。我们说其实资本的力量就是货币超发，它同样是导致当下全球财富不平等的一个最重要的原因。

所以去年我看到新一轮的全球放水已经呼之欲出了，我就写了一个报告，报告名字叫作《全球放水，泡沫重来》。

说实话我是非常不想写这个报告，因为这和我的个人理念是有违背的，我自己非常不喜欢货币超发，因为大家都知道放水其实没有意义，大家的财富一起摊薄了。

后来发现这个东西不是一个研究员能改变的，它就是一个历史现象，它跟你的政治体制也没关系，基本上大家遇到问题，最终只能选择通过货币来解决，所以货币超发又一次地出现了。

所以后来我就写报告，我说可能我们必须正视新一轮泡沫可能要来了，这些资产包括股市，包括房产可能都要涨了。

后来很多我微信的粉丝给我留言说你叛变了，说你当时不是看空房价吗？怎么现在又开始看好了？我说不是我看好了，而是全世界都在放水，那怎么办？

其实就在于，整个世界不是以我们的意志为转移，我希望不要放水，但是现实是新的一轮泡沫又发生了。

但是问题在于，这样一个游戏，它是不是有一些约束？它应该不可能这样一直下去，贫富差距就一直扩大，是不是会有一些约束？会有一些反思？

这是第三部分我们要去思考的问题，就是贫富差距扩大会导致哪些影响？对我们当前的世界会有哪些启示？

可能我们要重视的就是未来整个世界的政策重心会从追求效率转向追求公平。

另外对于中国来讲，我个人认为，未来十年最好的机会是在资本市场，在于股市，不一定对，但这是我的观点。

效率至上的时代已经结束了

美国解决不了内部的问题

刚才我们讲到全世界贫富差距都在扩大，在美国就造成了分裂。

一帮是金融资本，是科技的巨头，另外一帮就是中西部所谓的铁锈带，工人，农民，其实分裂非常的明显。

当下即便在美国，我们看到很多的变化，它其实都是在给出这个信息——以效率至上的时代可能已经结束了。

大约在20年以前，当时有一个人非常有名，叫弗里德曼，他有一本书叫做《世界是平的：一部二十一世纪简史》，它的含义就是互联网的出现，供应链的全球化会使得这个世界会越来越平，效率会越来越高。

但在去年的疫情爆发之后，《经济学人》杂志有一个封面，那个封面就是全球化的终结，它背后的含义可能就是说我们的整个政策环境都在变，从追求效率转向要重视公平。

它体现为比如说，拜登的政策跟特朗普不一样，特朗普是减税，减税依然是在激励市场去释放效率，但是拜登是加税，加税其实就是在强调公平，就要把钱从富人转到穷人。

另外一个是反垄断，这个事情中国目前也在做，美国其实也在做，拜登提名了两位反垄断的专家（吴修铭和莉娜.汉）进入到科技经济和贸易委员会，其实就是针对科技巨头而来。

因为它的本质就在于这些科技的巨头他们掌握了资源之后，确实会导致贫富差距的扩大。所以各国都在做这件事情，加税和反垄断都是希望这个社会能够公平一点。

但美国的缺陷在于它的政府是在交替的，你想一想，现在拜登出来加税，但是如果过4年之后拜登输了，特朗普再一次卷土重来，他可能又开始减税，他政策没法连续。

而且美国这个国家本身是以效率至上，用所谓的科技支撑去带动经济增长，如果你开始打压科技，开始加税，它的经济增速必然会遭到挑战，所以如果经济增长回落，他只能靠进一步的放水来兜底。

所以它就是一个悖论，即便是拜登出来加税也好，试图去反垄断也好，但货币政策他其实不敢改。所以虽然近期大家在讨论美债这件事，大家很担心美债利率上升是不是全球通胀重来？美国的紧缩提前？是不是这个泡沫要破了？

但是如果我们仔细去研读美联储的表态，它其实不敢，就美联储其实已经明确地告诉大家，它已经不再重视通胀问题，这话说得非常直接，它认为美国的经济或者说就业才是美联储政策变化的核心。

但目前美国的最新失业率还在6.3%，按照上一次2008年金融危机之后，美国加息的规律，它是到2015年才开始退出宽松的货币政策。就2015年它的失业率降到了充分就业之下，降到5%以下。

所以当前我们往外去推演的话，美国下一次加息，就真的有加息的话，我个人认为最早要等到明年，甚至明年下半年，就是美国的失业率重新降到5%以下之后，才有可能。

也就是美国的政策，其实是一个死循环，贫富差距扩大，导致了经济的增长速度下降，然后又导致它必须去放水，放水之后又进一步的加剧了贫富差距的失衡。

所以美国虽然经常过来找我们顶锅，但其实我们对美国不用那么的害怕，因为美国的问题不在外部，在于美国内部，这个问题它解决不了。

中国的有效市场与有为政府

展望十四五，从高速增长转向高质量增长

我们再来看一下中国，你会发现在这个问题上，中国比美国有优势。

优势在于大家的理念不一样，因为美国所谓的民主和自由是推崇个人主义，个人至上，效率至上。

但中国的思想模式，从自古以来就是大一统模式，我们强调集体主义，赋予政府更大的权利，大家是一个集体的目标，我们一直把共同富裕放在一个非常重要的位置，当初就说好了让一部分人先富起来，之后我们要实现共同富裕。

所以我们这一届政府的很多政策，其实在向追求公平转变，但并不是从今天开始的，我们在过去的十年里已经在做这件事情。当时我们提出来要打赢三大攻坚战，它背后的含义就是我们要去追求公平。

我们认为通过污染环境来致富，这个不公平，通过举债过度来致富，也不公平，如果富裕以后穷人还是很苦，这个也不好，所以我们的政策已经转向了公平优先，包括我们对互联网巨头的政策处罚，其实也是在强调我们不应该搞这种不公平竞争。

我们政策的执行其实已经体现出了效果，比如农村居民的收入增速开始超过城镇居民的收入增速。很多人担心说数据是不是假的，但是另外一个关于消费的数据，显示农村居民的消费增速同样也超过了城市居民的消费增速。

其实还有一个指标——拼多多，它的流量，它的地位崛起，它的市值上升，它的股价表现，远远超过了主要在一二三四线城市的阿里巴巴。

所以最近有一篇文章，我记得是从容投资的吕俊写的。他说美国目前在讨论K形增长，K形就是收入分叉，就是富人的收入越来越高，穷人的收入是往下走的，但中国不是，中国是富人的收入增速在上升，穷人也在上升，是类似//形的平行增长模式。

我们看上市公司其实也能看到，我们在各个领域都出现了消费的升级。一方面是豪车，宝马卖得很好，但同时我们8万以下 的A级车市场在萎缩，而中级以上的车市场在扩大，其实大家都在消费升级。

也就是我们通过提前向公平转化，我们增长的质量是更有保障的。

所以我们展望未来，展望十四五的话，我们应该有希望迎来新的，不一样的增长，我自己定义的是从高速增长转向高质量增长。

中国资本市场的大时代

两大红利支撑增长

过去我们 GDP的增速非常快，我们的年轻人很多，我们的城市化如火如荼，这是过去。当下我们有很多挑战，首先我们的人变得没有那么多了。

但是前段时间我看三一总裁向文波的一个视频，他说其实我们在蓝领工人方面，相比国外未必有优势，可能搬到泰国，搬到缅甸，那边的工人可能也很便宜。

但中国的优势在于有大量相对比较便宜，而且比较优秀的工程师，这是中国目前最大的一个红利。

中国目前每年毕业的大学生是1000万，所以我们有庞大的人才库，可以支撑我们的企业去增加研发投入。

所以即便华为短期遭遇了美国的制裁，但是没关系，别的行业我们还是可以起来的，我们有这么大的一个市场，有这么多优秀的年轻人来支撑我们的研发，我们相信创新的发展模式，在未来应该是非常有希望。

所以在上市公司里我们看到比如说医药行业CXO，就是因为在中国做研发比在国外相对便宜，而且效果也不差。

所以未来会有新的人才红利，支撑中国的增长。

另外一个红利来自中国的大市场，双循环的核心是我们的内循环。

其实你想，中国是14亿人口，按照单一市场来算，未来应该是全球最大的市场。

像是欧盟内部还有扯皮，印度国家内部语言也不通，你做好中国市场，你可能就是全球第一大的，你再去全球，再去扩张，应该是非常有希望的。

所以未来我们依靠人才红利，依靠我们的消费大市场，我们相信即便是未来10年，我们的增速没有以前高，过去10%，未来可能低一点4%、5%，但这4%、5%它是有希望维持住的，而且它的增长应该会更加有质量。

所以一方面我们会迎来中速的增长时代。

货币的超发很难改变

未来可能流向资本市场

但是另外一个话题，即便是经济增速变慢了一点，但我个人认为货币的超发是很难改变的。

我自己的判断就是未来10年为了保证每年4-5%的经济增长，中国的货币增速每年可能还是在8-10%，如果再持续下去，货币超发可能还是很难改变。

但是货币超发我们要去想，它会流向哪里？这个问题很重要。

过去10年货币超发的主要流向是房地产领域，因为房地产是比较适合数量化的发展模式，所以过去10年买房的人是人生赢家，但问题在于这个时代已经过去了，我相信目前的政策房住不炒，应该会坚定不移，毕竟房价到10万还可以讲，如果真到了比如说100万一平，这个世界有点荒谬了，因为你远远超过了国外。

所以未来10年我相信如果我们坚持房住不炒的话，超发的货币，它未必会继续流向房地产，未来新的希望可能是在于我们的资本市场，因为它对应一种新的发展模式。

过去我们是数量化的发展模式，钱流向房地产，房地产可以拉动上中下游，大家是互惠互利的，但未来年轻人数量变少了，大家也不需要那么多房子，所以这个模式已经到了尽头。

但如果我们换一个思路，我们再开一个新的市场，资本市场，我们把钱导过去，一方面它可以吸纳超发的货币，同时把这些过剩的资金流向科技领域，流向消费领域，它又可以帮助中国优秀企业的成长，然后我们的居民财富投进去，财富可以保值增值，它就是一个双赢，甚至是一个三赢。

我相信未来货币超发虽然不会变，但是它的流向应该会发生变化。

所以我认为抛开短期的市场波动放到一边，如果我们想得更远一点，其实未来10年我认为我们正在见证一个新的时代的出现，就是中国资本市场的大时代。

长期来看，货币的超发不可避免。

但中国经济毕竟还是在不停地增长，所以我相信即便是短期有波折，但是长期我们的资本市场应该充满希望。