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富过120年，诺贝尔基金会是如何保值增值的？（留言赠书)

百家作者：互联网思想 2021-03-31 00:59:00

从诺贝尔基金会的得失看财富管理“马拉松”

诺贝尔基金会可以算世界上最长寿、最成功的基金之一——奖金发了 119 年，资产增长了 100 倍。诺贝尔基金会最初启动时的资金为 3100 万瑞典克朗，2018年管理资产膨胀到 33.83 亿瑞典克朗，到了 2019 年，每位诺贝尔奖得主可获得高达 900 万瑞典克朗的奖金（相当于 650 万元人民币）。其间，基金会经历了两次世界大战，战后秩序重塑，两极格局打破，数次金融危机……

高额奖金背后，是拥有 120 年历史的诺贝尔基金会的常年成功投资。这背后折射的也正是家族资产管理的真谛，要跑赢的是一场“马拉松”而非“百米冲刺”，需练就的是耐力而不是爆发力。过去 40 多年中，中国的很多家族企业、（超）高净值客户，积累了相当数量的财富，但这些财富怎样管理才能够在未来几十年、上百年甚至更长时间内有效保值增值？

诺贝尔奖和奖金贬值困境

诺贝尔奖是根据瑞典化学家阿尔弗雷德·贝恩哈德·诺贝尔（Alfred Bernhard Nobel）的遗嘱所设立的奖项，于 1901 年 12 月 10 日首次颁发。

诺贝尔是近代炸药的发明者，因此也获得了巨大的财富。尽管阿尔弗雷德认识到炸药的破坏力，但他同时相信这是和平的预兆。他告诉世界和平倡导者贝尔塔·冯·苏特纳男爵夫人（BerthaVon Suttner）：“我的工厂可能比你们的国会更早让战争结束。（有了炸药）将出现一秒钟内歼灭对方的那一天，希望所有文明国家都能从战争中退却，并遣散他们的军队。”

但现实是诺贝尔的发明被用于战争。于是他在 1895 年11 月 27 日于法国巴黎的瑞典—挪威人俱乐部立下遗嘱，用其遗产成立一个基金会，将基金所产生的利息每年奖给在前一年中为人类做出杰出贡献的人，以表彰其在物理学、化学、医学、经济学、文学以及世界和平等领域对社会做出的卓越贡献。1900 年，诺贝尔基金正式成立。

按照诺贝尔当初的设想，较为理想的诺贝尔奖金额应能保证一位教授 20 年不拿薪水仍能继续他的研究。1901 年的诺贝尔奖奖金数额为 15 万瑞典克朗，即相当于当时一位教授 20 年的工资。

然而此后，奖金数额不断缩水，到了 20 世纪 30 年代，诺贝尔奖奖金已只相当于 1901 年的 1/3。诺贝尔基金数额虽逐年扩大，但因瑞典克朗的数次贬值，直至 1991 年才首次超过 1901 年时的实际价值。

起底背后的“神秘基金会”和投资策略

幸运的是，这只“百年老店”基金没有墨守成规，而是通过一系列行之有效的管理手段，最终使得诺贝尔基金资产规模增长到了目前的 40 亿瑞典克朗（相当于 7 亿美元）。

换言之，如果没有诺贝尔基金会的打理，那么今天或许已经没有诺贝尔奖奖金的存在了。前文我们已经提到，诺贝尔基金会的启动资金为 3100 万瑞朗（相当于 980 万美元），而目前每年发布奖项必须支付的奖金已高达 500 万美元。

据研究，诺贝尔基金会的管理规模增长，主要来自三方面：一、基金每年投资净收益的 1/10，作为公积金继续投资；二、未分配的奖金利息；三、未分配的奖金的全部或部分。

投资净收益的剩余 90% 交给诺贝尔奖颁奖机构，其中25% 归属于颁奖机构，留作与颁发奖金有关事宜的费用，其余 75% 成为诺贝尔奖奖金。

根据 2018 年诺贝尔基金会年报，基金会设定的投资收益预期为：通胀基础上取得每年额外 3.5% 的收益回报。

一味保守，资产曾缩水了三分之二

由于该基金会成立的目的是用于支付奖金，管理上不允许出现任何的差错。基金会成立初期，其章程中明白地确定了基金的投资范围，即限制在安全且固定收益的项目上，如银行存款、公债。

这种保本重于报酬率、安全至上的投资原则，的确是稳重的做法。但牺牲报酬率的结果是：随着每年奖金的发放与基金运作的开销，50 多年后，到 1953 年，该基金会的资产只剩下 300 多万美元，比成立之时缩水近 2/3。

主动进攻，权益类投资成为配置重点

眼见基金的资产将消耗殆尽，诺贝尔基金会的理事们意识到投资报酬率对财富积累的重要性，于是在 1953 年做出突破性的改变，更改基金管理章程，将原来只准许存放银行与买公债的策略，调整为以投资股票、房地产为主的理财观。

资产管理观念的改变扭转了基金的命运。诺贝尔基金会获得瑞典政府批准，投资范围扩大至房地产、股票市场、抵押贷款等。这是基金会投资规则的一个里程碑式的改变。

20 世纪六七十年代，如以瑞典克朗计，诺贝尔奖奖金数额的确增加了许多，但因瑞典克朗数次贬值，奖金的实际价值并未增多，诺贝尔基金的数额也是如此。

诺贝尔基金会再次升级投资多元化，将基金的股票配置份额由原来的 55% 下降到 30%，房地产投资增加到 36%，固定收入和现金占 34%。

数据显示，多元化投资策略收益显著，诺贝尔奖奖金发放额度大幅提升，在10 年后的 1981 年实现翻倍，由 1972 年的 48 万克朗增长至 100 万克朗。从1972年到 1999 年，每份诺贝尔奖奖金增加了 5 倍。

巧妙解决赋税影响，进攻性进一步提升

到了 20 世纪 80 年代，股市增长迅速，基金会的资产不断增值，不动产也在不断升值。但在 1985 年，瑞典又提高了不动产税，使得基金会的收益大打折扣。

2 年后，基金会做出一项重要决定：将基金会持有的所有不动产转到一家新成立的上市公司名下，这家公司有个有趣的名字叫“招募人”。基金会将持有的“招募人”公司股票全部出售，这正好赶在 1990 年年初瑞典金融危机爆发之前，恰好借此增加了投资收益。

2000 年 1 月 1 日，基金会的投资规则有了新的改进，允许将资产投资所得用于颁奖，而不像过去那样，用来发奖金的钱只能来自直接收入，即利息和红利。它也意味着基金会可将更高比例的资产用来投资股票，以获得更高的回报和更高的奖金数额。

综合来看，诺贝尔基金会资产管理和家族资产管理有很大相似之处，即都需要长期的、安全的、可持续的保值增值：如果为了追求安全而在管理长期资产时采用太保守的方式，那么持续性就难以保持；要想战胜通货膨胀、战争、瘟疫等恶性财富毁灭事件，权益类投资必须成为配置的重点，必须与资本市场紧密结合。

来源：本文源自《家族资产管理——财富传承的成功哲学》一书

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《家族资产管理——财富传承的成功哲学》

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作者：应松

优脉·家族办公室联盟创始人/董事长/首席执行官

杭州电子工业大学工学学士，中欧工商管理学院金融管理学硕士

曾参与中国平安集团的10年创业历程，1997年起参与平安—麦肯锡改革及互联网综合金融服务平台的创立；此后受邀加盟英国标准人寿保险公司（Standard Life）、瑞典斯堪地亚集团（Skandia Group）、法国安盛公司（AXA）等国际性公司任职高管。

拥有30年金融从业经历，直接服务过近千名（超）高净值人士；管理和培养的金融人士遍及财富管理行业；参与尽调和风控的各类金融产品千余个，对中国高净值财富市场的发展和变迁有着深刻的认知和了解，是中国财富管理行业成长和发展的亲历者和建设者。

来源：蓝狮子图书授权发布

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