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【观察】后有红色追兵，富士康的下一步？

百家作者：OFweek 2020-11-21 17:56:57

富士康处于红色供应链进逼压力下，目前手机等3C电子市场饱和，近年营收成长缓慢，毛利率亦承受不小压力呈下降趋势，为了突破困境，富士康短期营运观察重点。

除了iPhone组装市占率保卫战之外，富士康还通过扩大伺服器市占，拓展毛利率较佳的零组件业务，将内部数位转型提升效益作为当务之急，富士康明年的目标是将毛利率由目前约5-6%提升至7%，不过，要让体质焕然一新的新业务如电动车、机器人、数位医疗等，至少要两年后才会逐步发酵。

3C新品缺乏明星级产品，经济规模优势无处发挥

会有EMS(电子制造服务)的出现，是植基于有大规模标准化商品需要大量生产的需求，出货规模一年要有上亿个单位，量不够大，组装厂难以赚钱。过去因成本考量，台商前往工资低廉的中国设厂，凭此接下国际品牌大型代工订单来扩展规模，扩展规模之后就有充足的现金流，再以此壮大与客户谈更多代工品项，EMS厂是在这样的背景长出来的。

然而时过境迁，EMS厂现在面临迫切的困境，从经济规模来说，PC、NB、平板、智能手机市场都已饱和，从成本面来说，EMS厂在中国得天独厚的生产条件已经逐渐消失。

一方面在中美对抗局势下，中国积极建立本土供应链，表现在扶植本土的组装厂，台厂原本在当地设厂享有相关补贴优惠都逐步减少，中国开始大力补贴立讯、歌尔、比亚迪等中国本土厂商，另一方面是工资成本不断上扬，进一步压缩得来不易的毛利率表现，台厂同时面临经济规模的市场环境不在、以及红色供应链崛起的双重压力。

观察富士康这几年毛利率表现，毛利率由2015-2016年的7%以上，逐年下滑至2019年的5.91%，这是反映前述经营环境以及成本压力的结果，税后净利也由2016年高峰的1486.63亿元降至2019年的1153.09亿元；只有富士康通过减资，使得近年EPS都能保持在8元以上。

可以说，过去EMS厂是不断在经济规模与成本考量两者间拉扯平衡。过往以来，一年出货量规模超过上亿单位的PC、NB、平板、智慧型手机，这些大规模人手一支或走进每个人家里的产品问世，成为EMS厂营收、获利成长的契机。

短期经济规模仍是观察重点、新业务两年后才会发酵

富士康近年营收成长和缓、税后净利呈现下滑，不过研发费用不减反增，而研发费用由2016年起逐年增加，由511.40亿元、研发费用率1.17%，提升至2019年的915.48亿元、研发费用率1.71%。显示富士康为了突破前述困境，加大研发投资积极转型。

富士康是一艘航空母舰，转向总是需要一些时间，因此富士康短期营运观察重点，除了iPhone组装市占率保卫战之外，透过扩大伺服器市占、拓展毛利率较佳的零组件业务、内部数位转型提升效益成为当务之急，富士康目标明年毛利率由目前约5-6%提升至7%。并不是明年目标。

所谓的新产品线、新产业是指电动车、机器人、数位医疗等领域，以电动车来说，富士康推出「MIH EV软硬体开放平台」，规划是将MIH软硬体平台所有的开发成果，包括规格、参数、软体等开放给合作伙伴，车厂可以在这些基础上，开发所需要的车型，进而缩短产品开发周期。

富士康董事长刘扬伟指出，2021年消费智能产品(主要包含智能手机)，若排除疫情因素，乐观看待成长表现，云端网路产品(主要是伺服器)需求持续看好，预期CSP (云端供应商)客户出货量有望达到两位数成长幅度，电脑终端产品预期需求回归正常，或出现小幅衰退，元件类产品(零组件)预期透过CMM(Component Module Move)模式扩张市占率，预期出货有15%成长，整体2021年合并营收要达个位数成长。

刘扬伟表示，2021年毛利率要达到7%目标，将透过产品组合以及内部管理优化、数位转型来达成，产品组合主要是透过零组件业务的扩展来达成；至于毛利率较高的新产品线、新产业，刘扬伟指出，目前MIH平台已有宁德时代、高通、AWS、微软、TI、Mediatek、ROHM、The Autoware Foundation、意法半导体等厂商加入，并且还有表达有意加入的厂商则有90家，来自欧亚非、北美共25国家，加入硬体平台有65家、加入软体平台有15家。

刘扬伟预期，MIH平台要至2022年开始才有营收贡献，2023-2024年才会有显著贡献，但显著贡献时间点已较原本预期的2025年提前。

G2态势未改变，非中国产能布建持续进行

中国在扶植本土供应链的氛围下，富士康在中国没有地主优势，分散产能风险是必走之路；加上美国总统选举结果由拜登胜选，市场疑虑若拜登对中国态度转趋友善，是否产能挪移都要做白工了？

近期询问相关组装供应链，普遍认为产能分散趋势很难再回头，G2态势仍将持续，只是川普比较外显，拜登可能比较内敛，但都还是会在中美对抗的架构下，供应链分散仍会持续。

刘扬伟表示，未来供应链朝区域化生产方向不变，富士康在中国之外，3-5年前便看到G2态势将显，因此及早布局包括越南、印度、墨西哥等地，目前分散供应链计划没有改变。

针对威州投资案情况，刘扬伟表示，威州案必须要兼顾股东、生意、政府三方利益，建厂方向没有改变，不论哪一位总统候选人当选都会依照计画执行，差别在于，我们会尝试选择不同产品线，目前威州厂的产品方向，包括网通相关、伺服器、软件、AI相关等都会评估。

富士康目前处于转型过渡期，逾3成营收来自iPhone手机组装业务，单一客户订单消长对其营运影响不可谓不大，在立讯崛起背景下，成为市场对于富士康营运基本面是否稳固的担忧所在，短期要观察富士康能否通过伺服器、零组件业务的进一步扩大，拉升近年较为低迷的毛利率表现，长期而言，在研发支出持续增加之下，是否能在新产品、新业务再下一城重拾动能，特别在电动车平台的发展，值得持续关注。