8月25日，东阿阿胶发布2020年中报显示，公司实现营收10.95亿元，同比下跌42.06%；净利润亏损8402万元，同比暴跌143.54%。加上2019年亏损的4.4亿元，东阿一年半内就亏掉5.2亿元，一代神药再度爆雷...中药界素来有四大天王，同仁堂、云南白药、东阿阿胶、片仔癀。其中，东阿阿胶的驴皮吹的最狠。凭着养颜补血、千年滋补良品的噱头，东阿的阿胶块价格曾在17年内暴涨75倍，远远跑赢中国楼市的上涨速度。连年疯狂提价，也让其净利润从2001年的1.097亿元猛涨到20.85亿元，成为名副其实的“药中茅台”。但业绩猛增背后，东阿阿胶隐忧从未间断。产品过于单一、价格太贵，还有来自社会各界的不断“打假”：阿胶只是水煮驴皮，补血效果并不大.....随着业绩爆雷走下神坛，东阿阿胶未来将开启漫长的价值回归之路。驴皮熬制的阿胶能补血，在中国流传已久。尤其山东东阿的阿胶闻名全国，从汉唐到明清，一直是皇家贡品。但从前的阿胶没这么疯狂。1952年，山东东阿阿胶建厂，步入工业化生产，直到2000年左右阿胶块的价格还是80元/公斤，虽然不便宜，却也属于亲民产品。后来东阿也不知从哪学来一手猛打广告，一手提价的营销套路，让阿胶彻底走上涨价不归路。据统计，2006年开始东阿至少提价17次，当年80元/公斤的阿胶，一路炒到最高6000多元，硬是把保健品炒成奢侈品。对于涨价，东阿向来是一句话：驴皮价格上涨，市场需求旺盛。但驴皮为啥年年涨价，不就是你们炒出来的嘛。2006年开始东阿猛打广告，到2017年其广告支出已高达13亿，占净利润67%。10几年广告吹下来，阿胶名气越来越大，全国老百姓都被“3000年历史传承、《本草纲目》记载、滋补国宝”的广告洗脑洗的欲罢不能。正因如此，阿胶才从地域性产品变成畅销全国的补品，需求激增。导致中国毛驴供不应求，还得从国外进口驴皮熬药。值得注意的是，驴皮虽贵，在东阿暴利面前也是小儿科。2000年来驴皮涨的确实猛，从80几元每张，涨到了近3000元。但一张驴皮至少可熬出2.5公斤阿胶，也就是说，每公斤成本仅1000多元的阿胶，被炒到了5000多元，这能怪驴皮涨价？当然，当阿胶涨速连茅台都自叹不如时，利润是相当可观：2006—2018年，东阿营收从11亿涨到73亿，净利润从1.5亿涨到了20.85亿，驴皮成了印钞机。不过令东阿阿胶难受的是，一直涨价一直爽的套路，还是败给了科学。过去10几年阿胶是赚嗨了，但我们毕竟走在伟大复兴的路上，国人的认知能力那是与日俱增的。尤其新媒体时代信息鸿沟被打破，大家开始质疑，阿胶真有那么神吗？2016年，人民日报曾引用果壳网等资料，称阿胶、红枣、红糖这些“补血神品基本没用”。因为它和牛皮、猪皮一样，成分是胶原蛋白，补血效果并不显著。医疗自媒体“丁香医生”也指出燕窝、阿胶、蜂蜜等保健品实际功效堪忧。2018年春节，卫计委旗下微博发文说阿胶只是水煮驴皮，并不是好的蛋白质来源，更是引发全民争议。一轮轮“打假”下来，大家都开始理解，所谓的补血神药无非是胶原蛋白，水煮驴皮和水煮牛皮、猪皮没啥区别。稀缺逻辑被打破后，涨假10几年的驴皮算是吹破了，带头的东阿阿胶也由盛转衰，业绩开始一泻千里。2019年3月，东阿发布2018年年报：营收超73亿，同比下降0.46%；净利润20.85亿，同比下降2.32%。2019年年报更惨，营收暴跌至29.59亿元，净利润直接变成亏损4.44亿元，同比大跌121.29%。至此，东阿上市24年来的业绩神话走向终结，“药中茅台”彻底走下神坛。如果再往前看，迹象更明显。东阿上市以来，股价连年飙涨，但2017年创下70元历史新高后便一路阴跌。机构投资者的嗅觉远超普通人，他们当然知道神药的好日子到头了，不跑还等啥。对于神话破灭的东阿阿胶而言，摆在面前的难题，绝不止阿胶卖不动那么简单。首先，东阿过往的涨价套路和茅台类似，越涨价渠道商越囤货，以谋求暴利。但茅台是白酒，越放越值钱，阿胶却是有保质期的，以前需求大还行得通，如今开始滞销，直接让东阿面临严重的库存危机。去年业绩巨亏时，东阿曾解释是清库存引起的阵痛。目前看来，东阿虽然在努力去库存，但进度非常缓慢。2020年半年报显示，东阿阿胶账面存货33.02亿元，其中库存商品的账面余额达11.94亿元，仅比2019年底的减少了1.87亿元。而且由于阿胶产品力下降，东阿的存货周转天数已经飙涨到1039.26天，是2015年的3倍以上。这意味着，东阿要花3年才能处理完存货。其次，东阿阿胶产品过于单一，这些年光顾涨价了，卖来卖去主打产品还是阿胶块，桃花姬、复方阿胶浆等多元化探索则沦为炮灰。当一个企业过于依赖单一产品时，危机是显而易见的，阿胶一旦卖不动，东阿的基本面也就彻底向下了。水煮高粱的茅台，连年猛涨一瓶难求，市值破2万亿，独上高楼，望尽天涯路。普普通通的脑白金，靠一句广告风靡全国，被奉为保健神药，吸金无数。碧生源仅靠一包茶，也能把自己包装成减肥神药，席卷中国女性......随着这些泡沫一个个被戳破，足以证明民智是在进步的，这是好事。当它们的收入撑不起巨额广告费时，就是现行之时。对于东阿阿胶而言，未来去虚向实，尽快完成转型走出阵痛，才是它应该做的。
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