今年3月初，先是公司及其高管涉嫌违反美国证券法，被美国四家律师事务所调查惹外界非议。随后又因为公司2019年四季度财报超出预期，给市场带来利好消息。

但短暂利好也止不住斗鱼的长期“跌势”——截至美东时间3月20日，斗鱼的股票收盘价仅为7.25美元，较其IPO股价下跌约36.96%。

昔日游戏直播王者跌落神坛究竟有何隐情？除了虎牙这个老对手之外，面对B站、快手等新人入局，斗鱼又该如何自处？

“斗鱼”原取自泰国斗鱼，这种鱼性格凶猛、好斗，生命力强，这一名称也暗示了此后企业无所畏惧的经营风格。

创始人陈少杰自小爱打游戏，2006年他向发小张文明提出了共同创业的想法。两年后，两人共同开发了“掌门人”游戏对战平台，2009年被盛大游戏收购赚得第一桶金。之后陈少杰又收购了A站，2014年将A站的生放送直播栏目更名为斗鱼TV，转型后便专注于游戏直播领域。

同一年，李学凌将欢聚时代旗下YY直播的游戏直播业务独立出来，成立了虎牙直播。

最开始斗鱼凭借先发优势率先获取了大量用户，也顺势成为游戏直播一哥。而虎牙借助YY背景，同样发展迅猛。

事实上，当时的游戏直播行业仍处在混沌状态，直到2016年市场规模出现爆发式增长后才引发了资本关注，但很快不少企业都在这场混战中九死一生，最终头部游戏直播平台只剩下斗鱼和虎牙两家，行业这才正式进入双寡头时代。

虽然斗鱼作为老牌直播平台，一路高歌猛进且多次获得资本助力，但上市之路被虎牙截胡，斗鱼难免糟心。

在虎牙上市1年之后，斗鱼才终于在2019年7月份赴美上市。但上市后的股价走势却并不令人满意。上市首日，斗鱼的股价下挫4%，跌破发行价，如今更是跌去IPO价格近4成。

图 / 斗鱼实时股价行情

为何斗鱼股价在上市短短几月内狂跌不止?首先是业绩表现欠佳所致。

斗鱼招股书显示，2016年-2018年，斗鱼的年度营收分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元。虽然2019年斗鱼已经连续4个季度实现盈利，但游戏市场受政策影响明显，未来公司能否持续盈利仍是未知数。

直播平台亏损不算新鲜事，但“乔碧萝事件”却给斗鱼蒙上了一层阴影。

此前斗鱼平台已有多位主播因为“踩线”和违规受到处罚，斗鱼多次整风却治标不治本，导致类似问题反复上演，无疑增加了外部投资者对平台不确定性的担忧。

此外，斗鱼头部主播流失也重创了平台。

最引人关注的莫过于昔日斗鱼一姐冯提莫转去B站。其余当红主播或出走或被“雪藏”，张大仙跳槽老对手虎牙，陈一发被封杀之后再难翻身，二珂停播至今也没有复播迹象......

这些主播曾经构成了斗鱼的护城河，但当护城河轰然倒塌，斗鱼一番培养不仅付诸东流，长此以往也难保其头部地位。

为稳定股价、提振投资者信心，斗鱼在2019年底推出了回购计划——斗鱼计划从2019年12月20日起的最长12个月内，最多回购1亿美元的普通股。

但此次回购计划或难以挽救股价下行趋势。回购周期一年时间太长，加上回购数量有限，提振效果有待时间检验。

斗鱼除了要解决“内忧”，还要在对抗虎牙之余，加紧摆脱快手和B站等新入局者的追赶。

自从“游戏直播第一股”的头衔被虎牙抢走后，斗鱼的先发优势也在逐渐被消磨。更何况，如果从经营状况看，斗鱼和虎牙的差距也并不小。

3月17日，虎牙公布了2019年第四季度的财务报告。报告显示，虎牙总收入同比增长64%至24.68亿元，自上市以来连续第七个季度超过管理层预期。其中归属于虎牙的净利润为2.42亿元，同比增长44.9%，已经连续九个季度实现盈利。

互联网分析师丁道师对「创业最前线」表示：“斗鱼作为一个季度营收20多亿的企业，亏损一两个亿在中国互联网上市企业里已经算不错了。只是因为它有一个参照物，把它和虎牙来对标就显得不够好，可能两者在经营能力上确实有一些差距。”

在丁道师看来，斗鱼和虎牙并不是模式上的差距。“两家公司的运营模式其实都差不多，你能做我也能做。关键是说谁能把这种模式落地，谁能在精细化运营上做得更好，更加贴近用户和市场。”

除了斗鱼和虎牙这一对“冤家”外，游戏直播这块蛋糕也一直被短视频公司觊觎。毕竟从业务模式上看，短视频平台与直播平台之间似乎有着天然的亲近感。

快手最早从2018年就开始尝试游戏直播，而B站本身就有游戏基因，近年来也在持续加速发力直播业务。

2019年7月，快手公布了其在游戏直播方面的成绩——截至数据发布，快手站内游戏直播移动端日活跃用户超3500万，而这个数据早已超过斗鱼、虎牙等游戏直播平台。此外，快手还推出了“百万游戏创作者扶持计划”。

在不少业内人士看来，快手拥有短视频和直播两种形态，在游戏内容和社交链条的完整性上或许更有优势。

丁道师则表示快手布局游戏直播的优势在于，通过短视频切入直播，此前平台积累的用户规模、资金能力以及技术实力都可以进行无损迁移。

尤其是经过今年春晚红包等系列活动，快手流量增长不少，对于优质主播的吸引也更强一些。

不止快手一家，B站不仅能吸引二次元爱好者，平台也早已被贴上游戏标签。

据了解，游戏类内容已是B站最大的品类之一，且平台现已拥有超过180万的活跃游戏UP主，是国内最大的游戏社区之一。

一个典型的例子是，B站在2019年底打败斗鱼、虎牙等平台，直接以8亿元天价拿下了“英雄联盟”全球总决赛中国地区未来三年的独家直播权。

B站的优势在于，平台通过二次元文化已经积累了大批90后和00后用户。“不论B站推广什么服务和产品，起点都比其他平台要高很多，尤其是这种针对年轻用户的产品。”丁道师说，而游戏和直播，恰好是以年轻化群体为主的产业。

比如90后男生张洋（化名）就酷爱玩游戏，他还经常关注一些游戏直播。

最近几天他下班回家第一时间，就会打开B站观看LPL（英雄联盟职业联赛）春季赛直播，甚至有时在地铁上也会使用流量观看。

张洋从大学时期就开始看游戏直播，如今已经有6年时间。以前是在斗鱼上看，最喜欢的游戏主播是大司马。但是他两年前就已经把斗鱼卸载了，目前主要在B站上看直播。“主要是我喜欢在B站看一些搞笑视频，慢慢就发现这个网站上也有游戏视频和游戏直播。”

图 / B站

游戏玩家的“移情别恋”并非个例，这已经是一个明显的预兆——快手和B站入局，让已经不再是风口的游戏直播重新热闹起来，斗鱼的处境也将更加艰难。

不过，斗鱼创始人兼CEO陈少杰对此却表示乐观，他曾在公司财报发布后的电话会议中称，行业的竞争格局并没有发生显著变化，快手“插足”也并未对公司带来直接竞争，相反其大流量能够促进整个行业的提升。

在他看来，斗鱼主要的用户集中在硬核电竞游戏用户和重度游戏玩家，这类用户群体的粘性较高，同时直播行业赛道依然足够大，而目前的渗透率仍然较低，相信这个行业未来会有很大潜力。

从斗鱼虎牙的双雄时代，到现如今的群雄逐鹿，游戏直播的战火再一次被燃起。

丁道师并不认为未来游戏直播行业会出现一家独大局面。

“游戏直播还处在快速增长阶段，”丁道师说，“而且游戏直播不太受大环境或者不可抗拒因素的影响，比如这次疫情爆发，其他行业多少会受波及，但在一定时期内对游戏直播却是利好因素。”

据前瞻网预测，2018至2022年游戏直播行业也将保持13%以上的增长率。

行业步入升级战，什么样的公司才能突围呢？

如果说过去游戏直播是通过疯狂烧钱补贴推广的方式来运作，那么未来进入高效增长阶段后，企业会更加注重技术研发投入、用户关系建设以及整个行业供应体系的打造。“游戏直播未来更注重增长的质量，而非一味扩张规模。”丁道师说。

然而凭借技术赋能仍然存在不小的变数。

对企业而言，虽然技术将成为未来的核心比拼优势，但现阶段技术对营业收入的提升效果不明显，因此往往会被企业忽略。

“谁说游戏直播平台只能做游戏直播呢？通过技术研发，平台未来还有无限可能。例如快手和抖音一开始完全不是今天的形态，就是因为他们不断地对技术、产品进行迭代和升级，才有了目前丰富的内容形态，斗鱼和虎牙同样也是如此。”丁道师补充道。

中国社会科学院研究所研究员田丰对「创业最前线」表示：“游戏直播是电竞衍生出来的一个产品，电竞又是目前被大家看好的行业，虽然盈利模式尚不清晰，但游戏直播打赏还是有钱赚的。从这种角度来说，大家都在押宝，都在跑马圈地。”

艾瑞咨询数据显示，2018年中国游戏直播平台道具打赏收入占整个平台收入的88.7%。预计未来这一占比仍将进一步提升。游戏直播的商业化前景也十分广阔，企业可以发展会员服务、游戏联运以及游戏陪玩等多元化业务。此外，2018年中国游戏直播市场规模增长超过60%，达131.9亿元，预计2020年这一数据将增长至近250亿元。

图 / 艾瑞咨询

面对技术大潮，斗鱼第四季度财报显示，斗鱼在带宽成本控制、优化用户体验、5G技术和云游戏平台等方面加大了技术研发投入。同时，平台还在2019年末上线了云游戏平台，探索5G技术和直播场景的结合。

虽然游戏直播行业“钱”途可观，但技术升级前路漫漫，一切且看斗鱼未来的战斗力了。