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中国“独角兽”正在等待有利的上市时机

百家作者：FMBA 2019-11-09 14:37:21

文 |《巴伦》撰稿人克雷格·梅洛

编辑 | 吴海珊

编者按：

2019年，在美国上市的“独角兽”公司IPO的表现令人失望。根据《巴伦》计算，总体来看，它们使投资者损失了大约150亿美元。在2019年的IPO项目中，约60%股票的交易价格都高于发行价，Uber，Lyft均表现糟糕，WeWork推迟上市成为今年资本市场最大的黑天鹅。独角兽们面临着市场价值拷问——“哪怕一个公司不盈利也可以获得巨大的市场估值”的时代是否已经终结？

《2019胡润全球独角兽榜》显示，截至2019年6月30日，全球有494家独角兽企业，其中中国拥有206家，首次超过美国（203家）成为全球拥有独角兽企业最多的国家。当资本正在从狂热回归理性，大批等待上市的中国独角兽企业，应该何去何从？《巴伦》认为，它们面临与美国公司同样的质疑，但也有独特的优势。等待或许是最好的选择。

WeWork将作为2019年首次公开募股失败的案例被载入史册。但是请想想后面还有排队的滴滴出行、蚂蚁金服和字节跳动。

滴滴出行是中国的拼车行业的龙头；蚂蚁金服是电子商务巨头阿里巴巴集团控股公司的在线金融子公司；字节跳动是社交媒体网红——抖音的创始人。这些公司原本预计将在2019年上市，估值远超数百亿美元。然而，至今没有动静。在这些最知名公司的后面，还有大约100家中国“独角兽”企业(市值超过10亿美元的私募企业)在等待更有利的市场形势。

中国的超级初创企业和美国的初创企业一样存在一些问题，比如投资者对它们能否盈利的怀疑。滴滴出行尤其像极了其竞争对手优步科技的增长迅速但盈利之路迷茫的道路。自从5月份上市以来，优步的股价已经下跌了25%。“我上周(10月21日至10月25日)访问了滴滴。他们的财务数字有点难以捉摸，”KraneShares首席投资官布伦丹·埃亨表示。该公司持有6只与中国相关的交易所交易基金。蚂蚁金服和字节跳动被认为是基础更为坚实。

中国的独角兽公司还有一些硅谷创业公司没有的问题。规模较大的公司此前希望通过在香港或纽约上市来吸引全球投资者。一系列因素动摇了他们的信心，包括中美贸易紧张局势、香港问题、中国宏观经济增长放缓，以及美国总统唐纳德·特朗普含糊地威胁要禁止中国公司进入美国交易所。追踪海外上市信息的iShares MSCI China ETF(MCHI)自5月初特朗普重新升级贸易争端以来下跌了10%。

在更为热情的中国国内散户投资者的支持下，中国在岸A股市场的表现更为出色。但中国政府限制了IPO渠道，不希望缺乏经验的散户投资者被不熟悉的公司打击。“当中国公司来找我们时，我们会说，‘你们为什么不在深圳上市?’”Matthews China fund的首席经理安德鲁·马托克说，“但已有1000家公司在那里排队等候。”

马托克承认，当局说的有道理。在中国，像他这样的基金经理已经有1500家估值超过10亿美元的公司可供选择，其中许多公司可能会在竞争激烈的增长型行业中落败，如信息技术和制药业行业。

但年轻的中国公司也有一些优势。其中之一是中国消费者支出的年增长率保持在8%至9%，这对于那些找到合适市场定位的公司来说是一个强劲的有利因素。自2018年秋天上市以来，外卖服务美团点评已经为投资者带来了60%的回报。2018年7月上市的在线零售商拼多多也取得了类似的成绩。

一个更加微妙的因素是中国最突出的两家科技公司——阿里巴巴和腾讯，是很多等待上市的独角兽公司背后的支持者。根据麦肯锡的数据，这两家公司占到中国所有风险投资的一半。腾讯是拼多多和美团的核心投资者。阿里巴巴的稳定资产包括类似于Netflix的优酷和提供GPS服务高德，以及蚂蚁金服。这两个有竞争关系的公司都投资于滴滴。

这种软财阀结构可能最终会抑制中国的竞争和创新。但就目前而言，它减轻了企业急于进入上市的压力。埃亨表示: “初创公司不着急，也没有必要急于上市。他们可以等待市场情绪的回升。”

这种情况什么时候会出现还很难预测。

翻译 | 小彩

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