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WeWork命运急转直下，预示独角兽高估值退潮

百家作者：快公司FastCompany 2019-10-25 04:49:17

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成为独角兽并不等于成功。

独角兽都是高增长的企业，但距离盈利还有很长的路要走，过高的估值可能会限制其商业模式。

过去几周里，WeWork的命运急转直下。就在两个月前，这家办公室租赁初创公司总值还高达470亿美元，正筹备首次公开募股（IPO）。很快，这个数字缩水了一半，随后，在它准备以120多亿美元的估值上市时，投资者又迅速撤资。上市计划最终被取消，给WeWork及其充满魅力的创始人亚当·诺伊曼（Adam Neumann）带来了灾难性的后果。

科技股IPO市场和对初创企业的投资也可能受到严重影响。在WeWork之前，不少公司的估值也都超过了10亿美元，成为所谓的“独角兽”企业，但上市后估值却大幅下跌。WeWork眼下前途未卜，这也反映出投资者早已识破了硅谷初创公司的炒作套路。

[图片来源：Flickr用户anokarina]

当然，WeWork也存在其特有的问题。CEO亚当•诺伊曼是投资者的心头大患（他后来被免职，现在是公司的非执行董事长）。20名高层支持者和家人跟随他离开。该公司准备卖了喷气式飞机，缩减未来几乎所有发展计划，1.5万名员工中至少有三分之一可能面临失业，近期收购的公司也在降价出售。

WeWork的财务状况也让投资者发愁。它的债务被银行归类为“不良债务”，业主们越来越担心它的生存能力。该公司亏欠业主的未来债务总额达到470亿美元。甚至有人担心，需求缩减会导致房地产市场衰退。

WeWork剩下的现金不足以维持一年，不通过上市，它将很难筹集到新资金。它每年损失近20亿美元，现在必须停止亏损。有些报道甚至指出，如果没有及时的救助方案，WeWork可能“活不过”11月。投行家们正竭尽全力，试图从这场灾难中挽回一些价值。

估值过高

就在WeWork的IPO事件发生不久前，打车应用Uber和Lyft也于2019年年初公开上市，同时还有企业通讯应用Slack以及被大肆炒作的家用健身平台Peloton。目前，这些公司的股票交易价格都远低于发行价。

过去几年里，创始人、早期投资者和投资银行对一系列IPO定价过高，导致新投资者无法从中获利。因此，投资界对科技股IPO的兴趣正在迅速减弱。直接后果是，有些公司的上市计划被取消，有些则被推迟，比如AirBnb。

我们越来越清楚地认识到，投资银行不能对亏损的科技初创企业进行IPO估值。Uber最初的估值是1,200亿美元，上市估值为830亿美元，目前估值约为550亿美元。许多人认为，这个数字也是过分夸大了。同理，WeWork最初声称价值700亿美元，随后降至470亿美元，但在撤销上市前甚至连150亿美元都够不着。

其它企业的IPO也发生了类似的情况，因此，对处于早期阶段、经营亏损的公司，投资银行估值的可信度被大打折扣。或许是贪婪推动了高估值，但结果是IPO市场被关闭，导致早期投资者无法通过退出获利。

软银的硬着陆

说到底，风险资本投资者必须为IPO市场的膨胀承担部分责任，比如日本科技投资公司软银（Softbank）。软银是WeWork的主要支持者之一，投资规模达到104亿美元，在Uber和Slack也持有大额股份。这些都是高增长的企业，但距离盈利还有很长的路要走。

专注于增长而不考虑未来的利润，这是近期科技初企投资热潮的特点之一。人人都想在下一个亚马逊或Facebook萌芽之初抢占先机。然而，由于监管不力，大量注入初企的风险资本都被创始人浪费或取走，因此，投资者必须更加警惕和自己打交道的对象。如果很难找到买家，或者估值大幅下降，投资者就必须改变他们所投资的企业的策略，以更快产生利润，而这反过来也能抑制增长率。

过高的估值极大地限制了他们的商业模式，风险资本家也只能自认倒霉了。随着科技初企的炒作开始降温，他们的选择有限。要么进一步投资前景有限的公司，要么任由其倒闭。此情此景，不禁使人回想起互联网泡沫时代，大量初创公司也是这样被送上了绝路。