56000亿的创业板，传来大消息！注册制改革真的要来了

作者：全小景@来源：全景财经

万众瞩目的创业板注册制改革，正在提速！

10月10日，深圳特区报发布一则重磅消息：

10月8日至9日，中国证监会党委书记、主席易会满在深圳调研。

易会满提出，全力推进深圳资本市场改革发展，尽快取得阶段性成效，切实提升资本市场服务实体经济的质量和效率。

深圳市委书记王伟中表示，希望证监会加强对深圳资本市场发展的支持和指导，加快完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，推动注册制改革。

创业板注册制改革提速的市场预期，给略微沉闷行情添了一把火。助力A股全线收红，最为亮眼的当属创业板指（399006），全天持续强势上行，截止收盘，大涨超2.7%。

据Wind数据统计，截止到今日收盘，创业板的总市值达56810亿元，较昨日增加1352亿元。

盘后，据上海证券报报道，有关人士透露，深交所上市审核中心的组织架构已基本搭建完毕，高层管理人员已任命完成。

种种迹象表明，创业板的注册制改革脚步正在一步步逼近：

8月18日发布的《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》着重强调，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革。

9月9日-10日，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会提出，充分发挥科创板的试验田作用，总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

早在3月2日，深交所总经理王建军明确表示，科创板试点注册制先从上海开始，成功以后，一定会在其他板块推开。创业板已经做好了充分的改革准备。

易会满前往深圳调研，更是向市场传递出提速的信号，创业板注册制改革正在等待一声"发令枪"响。

蠢蠢欲动的券商投行，100%的IPO过会率

对创业板注册制最敏感的，无疑是券商的投行部门，纷纷摩拳擦掌，搭上创业板注册制改革的“首班车”。

据21世纪经济报消息，尽管创业板注册制改革的细节还不多，但华南地区的多家大中型券商投行已经在做准备。

据一家中型券商投行负责人透露，创业板注册制消息出来后，很多企业前来咨询是否可以尝试创业板注册制，部分企业管理层甚至非常明确希望冲击一下。

在创业板注册制改革前夕，创业板的IPO项目发审的节奏、过会率也都出现了变化。

据Wind统计数据显示，近期IPO审核通过率再次回到高位。8月29日至今，共有20家企业上会，其中创业板12家、中小板5家、主板3家。

最终，仅1家企业被否，而12家创业板拟上市企业全数过会。且9月份上会企业数量大幅增长，环比增幅达78%。

有市场人士认为，IPO过会率重回高位以及创业板企业过会数量最多，或与创业板注册制改革有一定关联。

上海一家大型券商资深保代分析称，监管层或在加速消化创业板排队企业，为创业板存量改革预留空间。

试点注册制的科创板，3个月融资480亿元

创业板的注册制改革，另一个更为迫切的原因是：解决民营企业融资难，为民企提供更顺畅的融资渠道。

2019年以来，中央对民营经济发展的重视程度达到了新的高度。

2019年2月，中共中央办公厅和国务院办公厅联合印发的《关于加强金融服务民营企业的若干意见》强调，积极支持符合条件的民营企业扩大直接融资，加快民营企业首发上市和再融资审核进度。

而当前施行的核准制略显“心有余而力不足”，对比试点注册制的科创板，上市效率明显提升：

1、中国通号（688009）科创板IPO的受理时间为4月16日，到成功上市仅花了96天；

2、杭可科技（688006）、西部超导（688122）、沃尔德（688028）科创板IPO的受理时间均为4月15日，至成功上市仅97天。

而且在注册制之下，上市发行价通过市场化询价确定，使得上市企业的融资规模不再受到盈利的限制。

从已上市的科创板企业来看，大部分实现超额募资。其中，柏楚电子“超募”金额最高，达到8.79亿元，杭可科技、睿创微纳的“超募”幅度更是超过100%。

尚不足3个月，科创板的IPO募资总金额已经超480亿元，超过创业板、中小板2018年全年的募资额，科创板单家上市企业的募资额更是接近主板的平均募资额。

参考当前科创板的发行效率，其2019年的IPO募资金额大概率将超过主板一年的募资金额。且自9月份以来，科创板上会节奏明显加快，单月过会企业数量达29家。

如此高效率的发行机制，无疑是当前创业板近200家排队上市企业最期望的改革，且其中大部分为民营企业。

考虑到科创板的定位，仅仅局限于六大行业领域，显然无法覆盖到更多急需融资的民营企业。而创业板作为一个更大更成熟的板块，有着更广的上市范围，可以让支持更多与科技相关的企业进行上市融资。

值得一提的是，在IPO效率提升、上市审核权力下放的同时，未来注册制下的最严退市机制也必将显现出威力，A股有望开启优胜劣汰的时代。

注册制下，印度走出30年大牛市

曾有分析人士打过一个比方：“市场害怕注册制，就像小孩害怕打针一样，打针的确会疼一下。但是长期来看，打针是消灭病毒、恢复健康的措施”。

科创板试点注册制，尚不足3个月，对中国资本市场的深远影响或许尚未显现。但不妨参考中国身边的一个案例：印度股市。

其实，印度股市并不是一个新兴市场，孟买交易所早在1875年便已经成立了，是亚洲第一家股票交易所。据Wind数据显示，印度指数1979至1991年期间的十二年，长期在1000点以下徘徊。

1992年，印度当局大刀阔斧地推行注册制改革，自此印度股市的上市公司数量迎来了超级大扩容：

第一年，印度股市新增上市公司316家。

第二年，新增上市公司数量549家。

第三年，新增上市公司数量968家。

第四年，新增上市公司数量达1281家。

……

截止2018年年底，印度股市推行注册制27年，累计上市的公司数量多达5379家，年均上市200家公司。

在放开新股供应的同时，推行注册制的印度股市，每年有大量的上市公司退市。1996年到2018年，印度股市退市总计2869家，年均退市高达106家。

大量的企业上市、退市，确保优秀的企业留在资本市场，淘汰僵尸企业。印度股市指数（孟买SENSEX30）持续优胜劣汰、新陈代谢，始终追踪着最优秀的上市企业，使得指数的长期平均回报率，明显高于GDP的增速。

孟买SENSEX30月线走势图

从113点涨到40312点，印度指数展现了极强的赚钱效应，居民、企业的资金便会自发投入股市，对优秀企业进行投资，进而提升全社会的直接融资比例、证券化率，良性循环。

回看1996-2018年的印度资本市场，其证券化率不断提高：

1996年，印度股市规模仅为147亿美元，证券化率4%（同期中国1200亿美元，14.5%）；

2018年底，印度股市规模2.08万亿美元，证券化率76%（同期中国6.31万亿美元，47%）。

注册制，优胜劣汰的制度

反观A股近30年的历史，多达3600家企业登陆资本市场，而累计退市的上市企业仅110多家，退市率不足3%。

任泽平曾直言，中国有3500多家上市企业中，有500多家是僵尸企业，如果广义一点可能有上千家僵尸企业，主业不清、盈利不强、竞争力弱……但缺少新陈代谢机制，无法淘汰僵尸企业。

同时，任泽平进一步强调，如果注册推出后，上市门槛降低，一旦没有对证券欺诈的重罚，没有严格的退市机制，会成为非常危险的事情。所以，注册制改革，一定涉及到一系列的制度变革，一系列的法律的修订，不是简单是换个名字，那是伪注册制。

有业内人士指出，科创板是一个没有存量IPO企业的市场，但创业板不是，创业板推进注册制后，退市制度是否普遍适用于全部上市企业，有必要进一步明确，因为毕竟两者的上市标准是不一样的。

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