央视《透视科创板》专题片：证券市场29年，落后的时代到此为止？ | 充电

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编辑：风间海色

来源：央视财经频道《第一时间》系列专题片

距离2019年7月22日科创板正式开市交易，还有不到1天的时间。

此前，充电栏目为大家分享了央视财经频道10集科创板专题片《透视科创板》的前6集（1-3集内容请点：《倒计时一周，官方全面详解科创板》；4-6集内容请点：《A股投资者众生百态，科创类企业如何估值？》；7-9集内容请点：《纳斯达克如何孵化苹果，微软，亚马逊？》）。

今天，我们分享《透视科创板》第10集，也就是最后一集的内容。

1986年9月26日，中国第一个证券交易柜台——上海静安证券业务部开张，主要交易飞乐音响和延中实业两家公司的股票，标志着中国从此有了股票交易。

1990年12月19日，上海证券交易所开业；1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业，万科、金田、安达、原野等5家上市公司的股票公开交易。

很多人以为，中国证券市场一直以来都使用的是核准制，但事实上，中国最早的股票发行制度是行政审批制，直到2000年，证监会才开始正式实施股票发行核准制。

错失过去十几年的互联网浪潮，是中国资本市场永恒的痛。中国的互联网公司没有掉队，中国的创业者没有掉队，但是中国的资本和资本市场，却掉了队。

阿里，腾讯，百度，京东，网易，新浪，美团……这些代表着过去十几年间最先进生产力的一批互联网企业，无一例外的没有在A股上市。

（在开曼群岛注册，后在纳斯达克上市的中国互联网企业）

非是不愿，而是不能。

马云曾经在谈及上市经历的时候说：港股还是美国？我们最想来的是A股，但是我们有VIE架构，我们上不了。

马化腾说：在现有的公司架构之下，我们只能选择境外上市。

这不是一朝一夕的落后，甚至是一个时代的落后——

一开始，在这些新兴互联网企业刚刚起步，嗷嗷待哺的时候，国内的资本和风投行业发展程度还很低，对于公司和行业的认知程度与今天远远无法相比。在当时的资本方看来，这些互联网企业，和今天的科创企业面临的问题一样：盈利前景不明，投资风险巨大，且均为轻资产公司没有抵押物。

那时资本的喜好，刚好与互联网企业的特性相反：他们青睐于回报确定且相对快速、周期较为透明的不动产，因此也催生出了中国房地产的黄金二十年。

于是，大量互联网企业的初期融资，都来自境外。我们此前也介绍了BAT的控股方和主要股东，几乎清一色境外基金。这才是中国互联网企业纷纷采用VIE架构的根源所在。

风投行业的落后，和时代的背景，让大量中国的早期互联网企业不得不选择境外基金，进而形成了独特的VIE控制架构。

而随后，中国A股市场准入制度的落后，又再次把这些土生土长的，代表着最先进生产力的互联网巨头们，挡在了中国资本市场的门外，让他们不得不远赴重洋，前往境外市场上市。

中国资本市场的参与者，所有的机构和普通投资者、老百姓们，从未享受过这些巨头企业发展所带给我们的红利。而科创板，或许就是1990年至今29年来，中国资本市场最重要的里程碑之一。

中国资本市场也曾有过众多风云跌宕，这背后的故事，邦哥希望能有机会与大家好好聊聊。但今天的邦哥，只对新的篇章，和身处历史、见证历史的充满了期待。

我们，周一见。

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