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猝不及防！资产超500亿的民营巨头，资金链崩了

百家作者：平凡的企业家 2019-07-20 15:33:56

“到处都是雷区，我们只能希望踩小雷，而不是不踩雷。”

图片来源 / 图虫创意

最近，资本市场各种“雷”层出不穷：业绩爆雷、财务造假雷、违约爆雷数不胜数.....

近日，总资产超500亿的民企巨头也自曝：21亿债券违约！

消息一出，市场一片哗然。

资产超500亿的民企巨头，资金链崩了

1968年，木匠出身的金良顺接盘绍兴经编机械总厂，开始创业。这便是精功集团的前身。搭上中国经济高速发展的列车，金良顺将精功集团一度发展成为“中国民营500强企业”。

目前，精功集团旗下产业包括：钢结构建筑、装备制造、绍兴黄酒、新材料、通用航空五大主导产业和大数据等。

7月17日，超短融违约后的精功集团再度公告称，截至7月16日，公司及合并范围内子公司到期未清偿的债务金额合计21.07亿元。除了这笔10亿元的超短融外，还有超过10亿元的未清偿金融机构债务。

最新发布的财务报表显示，截止2018年9月30日，精功集团合并计算的总资产规模高达541.02亿元，然而负债规模也高达365.5亿元，总资产负债率达67.55%。

值得一提的是，该超短期融资券的主体评级高达AA+，亦是由大公国际出具。

与精功集团颇高关注度相对应的是，精功集团旗下控股三家上市公司，分别是精功科技（002006.SZ）、会稽山（601579.SH）、精工钢构（600496.SH），也是浙江绍兴的知名民营企业。

虽然上市公司方面表态控股股东违约对公司没有影响，但在精功集团违约后的次日，三家上市公司股价均出现了不同程度的下跌。

最近，一天之内4期债券违约的“盛况”又将民营企业的信用风险推向高潮。

无论是市场上“民企不配发债”的调侃，还是反映在真实情况的违约频率，都让投资机构“胆寒”。

7月15日，“18精功SCP003”“15中城建MTN001”“17康得新MTN002”“17胜通MTN001”4只债券同时宣告违约。4只债券规模合计43亿元，其中精功集团为首次违约。

事实上，今年以来，更多知名大型民营企业亦开始出现违约，其背后暗藏的风险值得关注。

违约早有先兆

数据显示，截至7月16日，精功集团到期未能清偿的金融机构债务有7笔，债权人涉及长城资管、中粮信托、华夏银行杭州分行、光大银行杭州庆春支行、大连银行以及民生金融租赁股份有限公司；子公司浙江精功控股有限公司有1笔到期未能清偿金融机构债务，债权人为太合汇“精功”定向融资计划，8笔债务本息合计10.55亿元。

事实上，精功集团涉及中粮信托、太合汇等债权人的“雷区”早已在今年上半年引爆。由于偿债困难，评级机构也曾将其列入观察名单。

4月22日，大公资信指出，精功集团利润水平有所下滑，持有的两家上市公司股份因债务纠纷被全部冻结，短期债务压力很大，且被担保企业部分被列入被执行人名单或破产，存在较大待偿风险。因此，决定将精功集团入信用观察名单。

而随着首笔债券出现违约，大公资信已经在7月16日将精功集团的主体信用等级及相关债项信用等级均下调至C级。

值得注意的是，精功集团年内债券到期压力仍有不小。

除了已经违约的规模10亿元的“18精功SCP003”，据21世纪经济报道记者梳理，目前精功集团还有10只债券存续，余额合计51亿元。

其中，2019年年内将到期或回售的有“18精功SCP004”“16精功PPN002”“17精功02”“17精功03”“17精功04”“17精功05”“16精功PPN003”7只，合计30.5亿元。

7月17日，精功集团解释违约原因表示，2018年以来，国内经济下行和去杠杆政策等影响，金融宏观环境发生大幅转变，普遍引发民营企业融资难等问题，也给公司总部的营运造成较大负面影响。2018年12月以来至7月16日，公司总部已连续兑付各类债券本息合计约36亿元，使总部层面流动性陷入紧张。

目前，精功集团已申请将“17精功债”“17精功02”“17精功03”“17精功04”“17精功05”从7月16日开始停牌。

“公司正在通过多种途径积极筹措资金，并加强自身经营，抓紧拟定化解上述债务违约的方案，并与各债权人积极沟通，全力配合相关债券主承销商召开债券持有人会议。”精功集团方面表示。

值得一提的是，精功集团的掌舵人：金良顺，在浙江绍兴的名气极大。早年曾一度登顶绍兴市首富，于2018年被推选为“40年40人”的代表之一。吴晓波曾评价金良顺是，六十年代小木匠，八十年代弄潮儿。

图片来源：浙商网

民企违约潮难平

“到处都是雷区，只希望踩小雷，而不是不踩雷。”

违约潮似乎有提前来临的迹象。

根据同花顺统计，今年以来已经有91只债券违约，涉及金额高达492.9亿元。

事实上，类似精功集团这样，集团公司旗下控股上市公司，而集团公司出现违约的案例并不少见。此前亿阳集团、新光集团等，均是如此。

“集团公司出现问题往往牵一发动全身，对于此类公司的债券，我们往往比较谨慎，相关各方都要关注。”某中型私募机构信评人士表示。

国泰君安证券研报认为，一家民营上市企业的控股股东是非上市民企，控股股东由于投资、经营等问题出现流动性紧张，可能会通过关联方其他应收款项、分红、出售资产等形式掏空上市公司，将资金周转压力传导至子公司。集团调用资金的方式可能比较隐晦，但通常会有一些特征预兆：集团流动性紧张，甚至出现债务逾期，高股权质押比例、子公司本身经营不差却突发违约等等。

从目前情况来看，精功集团状况并不乐观，其持有的上市公司股份的质押比例均接近100%，且还存在被司法冻结及轮候冻结的情况。

“出问题的民企分两类，一类是身处夕阳行业，自身竞争力又不强，加上杠杆率高，自然会被优剩劣汰；另一类则是盲目多元扩张，资本运作胜过实际经营，这种民企需要不断扩大融资额，现在到了清算期。”北京某公募基金固收总监告诉21世纪经济报道记者。

在其看来，“虽然去年以来政策支持民营企业融资，但这两类民营企业都不应该是救助对象。而那些专注主业好好经营的民营企业，即使激进一点也还是活得好好的。”

资料显示，7月15日同时违约的4只债券的发行人在发行时主体评级均为AA+，相较而言，AA+等级及以上的债券违约仍占据少数。也是因此，关于民企债券违约的二级市场情绪再度点燃。

“到处都是雷区，我们只能希望踩小雷，而不是不踩雷。”前述私募机构人士表示，“我们现在还是配置上市公司民企，会精挑细选，预计中低等级信用债还要继续忍受信用分层的冲击。”

违约潮提前来临？

已有91只债券违约，涉及金额近500亿！

图片来源 / 21世纪经济报道（jjbd21）

违约似乎在加速，进入7月已经有9只债券违约，若将时间拉长至年初，债券违约数量则增至91只，涉及金额高达492.9亿元。

沪上一家大型公募基金的负责人对21世纪经济报道记者表示：

“近日我们公司又对所持有的债券进行了一波‘排雷’，估计不止我们公司，应该整个行业近期情况差不多，违约事件不断增加。

从以往经验来看，年底往往是更加集中。现在要提前预防，避免到时措手不及。”

违约潮似乎有提前来临的迹象。

根据上清所的公告，7月15日共4只债券发生违约。

精功集团有限公司的“18精功SCP003”未按时兑付本息，这也是该公司首只违约债券；

中国城市建设控股集团有限公司的18亿元中票“15中城建MTN001”未按时兑付利息构成实质违约；

山东胜通集团股份有限公司因进入重整程序，无法按时兑付“17胜通MTN001”利息；

康得新复合材料集团股份有限公司的“17康得新MTN002”也同样没有按时兑付利息而发生违约。