马云港股回马枪

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尽管马云说着“是阿里巴巴错失了香港”而不是“香港错失了阿里巴巴”，但痛失阿里的苦楚，也成为港交所25年来最大上市制度改革的外部诱因。为免失去更多类似于阿里巴巴的市场机会，2018年4月，港交所新规终于允许双重股权公司上市。

如今阿里再次二次赴港上市，即便当下面临诸多问题，长期来看，这仍然是一个皆大欢喜的交易。只是不知道，此次阿里在香港再次上市，会带动更多中国企业二次上市吗？

本文授权自：锌刻度（ID：beefix）；作者 | 李觐麟 陈邓新；编辑丨杨靖怡

• 1.对港交所来说，有望迎来阿里巴巴与腾讯的双互联网巨头时代。

• 2.蒸蒸日上的阿里巴巴并不缺钱，为何还要从香港资本市场融资200亿美元呢？

• 3.兵马未动粮草先行，阿里巴巴增厚现金储备应对行业攻略目标，合情合理。

热衷于武林江湖的马云，耍了一记震惊华尔街的回马枪。

2014年9月，阿里巴巴派出包括淘宝店主、店小二在内的八位特殊人物敲响纽交所的开市钟，而马云则站在台下向他们挥手致意。成为美国有史以来规模最大IPO交易的阿里巴巴，一夜间诞生多少亿万富翁成为业界津津乐道的话题。

5年后，阿里巴巴市值达4166.69亿美元，成为唯一一家市值进入前十的非美国本土公司。不过，就在6月13日下午，此前传言数周的消息再起波澜——多方消息显示，阿里巴巴已经递交上市申请，正考虑通过香港二次上市融资200亿美元。

自2012年香港退市之后，阿里巴巴或将重新回到港股怀抱。

01

跨越12年的香港上市路

2007年，对于阿里巴巴来说是浓墨重彩的一年。

内部，马云“挥泪斩马谡”，淘宝网总裁孙彤宇、首席运营官李琪、首席技术官吴炯、资深副总裁李旭辉四位大将被撤职。张勇、井贤栋、武卫来到阿里巴巴，由此开启阿里巴巴新一个时代，上述几人如今成为了集团内举足轻重的人物。

更重要的是，在当年7月28日下午举行的集团年会上，马云向台下员工宣布：阿里B2B业务即将启动香港上市程序。

这是马云首次公开谈论其上市计划。彼时，以完美、巨人、金山为代表的游戏软件公司集体上市，开启第三波中国互联网上市热潮。而港股的腾讯、纳斯达克的百度市值也一路飞涨，超过上百亿美元。

对心傲气高的马云来说，用上市来证明阿里的价值也是必然，尽管不是作为一个整体，而是其B2B业务被单独拆分出来上市。

2007年11月6日，阿里巴巴拆分的B2B公司在香港成功上市。开盘后，股价持续上涨，最高涨到35.75港元，比当时Google和百度的股价还高，市值高达250亿美元，成为了全球第五大互联网公司。

不过，香港上市后短短五年后，在经历了一系列资本热捧、股价暴跌、雅虎反目风波后，阿里巴巴集团宣布其B2B上市公司于2012年6月20日正式离开港交所，并最终在两年后赴美整体上市。

从港交所退市根本原因，是阿里巴巴实行的“合伙人制度”和“双重股权结构”，与当时香港交易所的上市规则要求“同股同权”不符合。

对此，甚至专业人士认为“没留住阿里巴巴是香港证券业的耻辱”。议论纷纷之后，港交所开始了对多层股权制的公众咨询和讨论。就在2018年4月，港交所修改规则，允许同股不同权企业上市。

随后，阿里巴巴与港交所也开始了频繁互动。今年4月25日，香港立法会长三角考察团到访阿里巴巴的杭州总部时，一度重提阿里巴巴当年上市计划。

马云的态度也显而易见，他认为香港通过了关于“同股不同权”的规定，是一个巨大的变化，也是对阿里巴巴的肯定。“我们一定会认真考虑香港这个市场，而且希望参与香港金融市场打造，把它真正打造成为世界继纽约后第二大金融中心。”马云说道。

截至6月13日下午，阿里巴巴目前仍以“不予置评”回应此事。不过，已有不少行业人士开始热议。有人认为，在香港和美国两地上市虽然会增加成本，但在中国香港上市后仍然有着不可比拟的优势。

对港交所来说，有望迎来阿里巴巴与腾讯的双互联网巨头时代。阿里巴巴此次发行可能筹集的200亿美元资金，也将成为香港2010年以来最大规模的股票发行。这将有助于香港巩固作为中国科技股上市目的地的地位，也能为阿里巴巴扩大现金储备。

02

二度上市其实早有先例

著名作家钱钟书在《围城》中写下一句名言：“婚姻就像一座城，城里的人想出来，城外的人想进去。”

对一些中国公司而言，也有这种“想出来”与“想进去”的经历，有的选择在另外一个交易所二次上市，有的选择私有化退市后重新在老地方上市。

在A股，第一个杀回马枪的公司为川仪股份。

早在1996年8月，川仪股份就在深交所挂牌上市，但业绩不佳、连续亏损状况无法改变，1999年4月成为ST股。

为了避免被深交所强制退市，川仪股份干脆一不做、二不休主动卖壳退市，还顺带狠狠赚了一笔。

退出A股后，没过几年居然盈利了，又琢磨着重回资本市场，经过一系列运作，终于在2014年8月5日成功登陆上交所。

中国香港市场，也有想杀回马枪的。

知名鞋企百丽于2017年4月完成港股私有化退市，今年3月已聘请美国银行帮助其运动服装业务在香港重新上市。

那有没有科技股杀回马枪的呢？大名鼎鼎的戴尔公司怎能遗忘。

1984年，与马云同岁的迈克尔·戴尔用1000美元创办了戴尔公司，走上了贩卖组装机初始创业之路，之后成为著名的电脑品牌之一。

戴尔公司也于1988年在美国上市，又于2013年选择退市，退市原因为PC主业不断下滑，资本市场持续看空，市值缩水70%。

退市5年，戴尔公司完成向云计算、大数据的转型，信心满满地于2018年12月在美国重新上市，如今市值为381亿美元，比退市时的244亿美元多出56.15%，也算是华丽转身。

03

融资200亿美元只为布局三大战役

蒸蒸日上的阿里巴巴并不缺钱，为何还要从香港资本市场融资200亿美元呢？

多方人士向记者表示，阿里巴巴在电商、物流、新零售的布局深厚，战略优势明显，版图颇为巩固，但仍有需要开疆拓土、持续扩展的领域需要发力，借助资本的鼎力支持压力更小、应对更为从容。

2017年阿里巴巴成立了“达摩院”，计划前后投入1000亿元，主攻量子计算、机器学习、基础算法、网络安全、视觉计算、自然语言处理、下一代人机交互、芯片技术、传感器技术和嵌入式系统等前沿科技。

美国科技公司对华为的断供，自然令阿里巴巴等中国科技公司感到担忧，不希望成为下个被“卡脖子”的对象，加大研发、掌握下一代科技迫在眉睫。

如此，阿里巴巴按计划输血“达摩院”也是顺理成章。

2016年阿里巴巴将数字娱乐事业群升级为大文娱板块，业务包含阿里影业、阿里音乐、阿里体育、合一集团（优酷土豆）、阿里游戏、阿里文学等。

2017年，马云在第三届湖畔大学上表示：“大文娱是给大家带来快乐的，我们给大文娱的时间是11年，中国有好多人都不开心，目前阿里大文娱没有赚钱的目的，我们希望，10年以后，阿里大文娱会促进中国与他国的文化交流。”

阿里大文娱持续亏损，仅2018年就净亏损158亿元，在阿里巴巴各项业务中垫底，然而阿里巴巴不会因为亏损就放弃投入。

“中国在实现从温饱到小康和现在的不断奋斗，人们已从传统物质型消费开始转向服务型，将产生大量的娱乐文化需求，传统电商红利终结后，文娱将向阿里电商输送大量的优质流量。”马云一语中的。

未雨绸缪布局未来的流量入口，哪怕当下不赚钱也要坚挺，这是阿里巴巴的战略意志。

而在外卖领域，阿里巴巴旗下全资公司饿了么与美团点评针尖对麦芒，双方爆发过多次补贴大战，每战之后饿了么的市场份额都在攀升。

艾媒咨询日前发布的《2018—2019中国在线外卖行业研究报告》显示，2018年饿了么在一二线城市市场份额已达47.4%，一线、二线及三四线城市100元以上订单量同比增幅分别为63%、42%和54%。

只要保持订单高速增长、持续蚕食美团点评的市场份额，饿了么在外卖领域完成弯道超车指日可待。

一名互联网资深观察人士告诉记者：“兵马未动粮草先行，阿里巴巴增厚现金储备应对行业攻略目标，合情合理。”

04

总结：引领科技股回流潮

阿里巴巴如果回归港交所，不但将成为中国互联网公司的一个重要里程碑，也必将加快其他中概股回归A股或港股的脚步。

对国人而言，中国互联网的精华都在海外上市，一直是说不出的隐痛，也无法分享中国互联网成长红利。而对这些海外上市的互联网企业而言，频频被华尔街做空，也是难以言说的辛酸。

其实，除了港股，刚刚在6月13日正式宣布开板的科创板，也是一个好选择——一方面，外部压力倒逼之下，国内企业的创新脚步正在加快；另一方面，在政策红利之下，科创板已经做好准备，互联网、云计算、大数据、人工智能、半导体及自主可控、新能源汽车等企业，更容易在科创板得到更多红利。

或许，等到马云正式挥别纳斯达克那一日，中国科技股，就将对华尔街说再见。

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