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冯小刚，赔7000万！

百家作者：商界智慧 2019-05-02 09:00:39

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这两天，冯小刚在微博上刷屏了，原因是跟上市公司华谊兄弟对赌失败，要赔给对方近7000万元。

华谊兄弟2018年巨亏近11亿 2019年一季度亏近1亿

4月26日晚间，华谊兄弟发布了2018年年报，在2018年华谊兄弟实现营收38.91亿，同比下降1.40%，净利润亏损近11亿，同比下降231.97%。这也是华谊兄弟自2009年上市以来，净利润首次出现亏损。

不仅如此，2019年还在继续亏损。2019年一季报显示，今年前三个月，华谊兄弟实现营业收入5.91亿元，同比下降58.21%；实现归母净利润亏损9392.79万元，同比下降136.33%；归母扣非净利润亏损1.29亿元，同比下降151.10%。

“2018年，华谊兄弟遭遇上市以来最大的一次冲击”，今年初，华谊兄弟董事长王中军在机构调研会上表示。“华谊兄弟业务开展中存在两大问题，一是项目选择的精准度不达预期，开发项目能力发挥失常，导致2018年储备匮乏；二是已有项目的市场定位和市场风险研判不足，导致执行力度不到位。拍起戏来大手大脚、几个亿成本的戏两句话就拍了、一部戏好的时候每个人都说有功劳，但一到不好的时候，错误在谁就根本找不到了。”

年报显示，公司2018年的营收主要来自于影视娱乐业务，为36.57亿元。此外，实景娱乐和互联网娱乐版块则同比下滑42.15%和82.85%，营收分别为1.5亿元和5260万元。

报告期内，取得收入前5名的影视作品为《前任3：再见前任》、《狄仁杰之四大天王》、《好久不见》、《芳华》、《找到你》，前5名影视作品合计实现收入11.06亿元，占营业收入的 28.02% 。

其中，《芳华》在报告期内票房约 2.2 亿元，《前任 3：再见前任》在报告期内票房约 16.4 亿元，部分影片如《狄仁杰之四大天王》、《云南虫谷》等票房未达预期。

而对于一季度的业绩，华谊兄弟在财报中说了公司因优化电影业务缺席春节档，报告期内上映的影片主要有跨期影片《云南虫谷》及《把哥哥退货可以吗？》，票房不及预期。

商誉爆雷

值得一提的是，巨额商誉减值是华谊兄弟2018年近11亿元亏损的主要因素。2018年，公司资产减值损失为13.82亿元，同比增长393.76%，其中，商誉减值损失为9.73亿元，占比达到89.03%。其中，张国立的浙江常升和冯小刚的东阳美拉都进行了减值。截至2018年末，华谊商誉依然有20.96亿元。

回顾华谊兄弟的巨额商誉主要源自于公司为贯彻“明星驱动IP”的理念，而高溢价大肆收购明星持股的公司，其中，2015年，公司以10.5亿元的价格收购了冯小刚的东阳美拉70%股权，彼时东阳美拉仅成立2个月，净资产为-5500元。因此，华谊兄弟对东阳美拉的收购形成了超过10亿元的高额商誉。

年报显示，东阳美拉在2018年的营收为1.4亿元，净利润仅为6500万元。东阳美拉曾承诺2018年的净利润应不低于1.3亿元，因此东阳美拉要根据协议对华谊兄弟进行补偿。

此外，华谊兄弟还曾斥资2.52亿元取得了张国立控股公司浙江常升70%股权，2015年也出资7.56亿元获得李晨、冯绍峰、Angelababy等明星股东持股的东阳浩瀚70%股权。

“娱乐产业已全面进入明星驱动IP的时代。”华谊兄弟董事长王中军曾在2016年公开表示：“收购浩瀚是因为其聚集了最强的明星股东，还拥有将明星吸引力在多个出口变现的运作经验。”

高质押、无创新

除了业绩亏损严重，华谊的另一个槽点就是一如既往的高质押率。

根据财报显示，实控人王中军和王中磊分别共持有华谊兄弟股票约6.2亿股、1.7亿股，而质押率分别为88.33%和100%。

如此高的质押率，一旦股票下跌到警戒线，华谊兄弟需要用资金垫付，质押子公司股权、房产、未来票房收益、影城收益，以及出让影片投资权等一切可以换钱的，增加担保金来恢复到警戒线以上。如果一直下跌到平仓线，两位实控人手中的股份就有可能不保，也就是说实控人易主风险较大。

需要注意的是，这种情况下，银行是不会轻易把钱借给它的。亏损如此严重，股票一旦失控，华谊兄弟拿什么来自救？

根据华谊兄弟业务板块占比来看，带动营收的主力是影视娱乐。

2019年一度被看好的《手机2》上映日期已搁浅，华谊兄弟把高预期瞄向巨额投资的战争题材《八佰》和喜剧电影《伟大的愿望》，其中《伟大的愿望》改编自韩国的《伟大的愿望》。

根据研究机构统计，最受观众喜爱的前两名题材分别为科幻类和喜剧类。这样看来，华谊兄弟2019年的电影并没有什么新意，唯一的喜剧还不是原创。影视娱乐版块想要发力，想必观众也不会买账。

电影题材不被看好，业务创收能力差，超高质押率，华谊兄弟的春天在哪里？

对赌第三年冯小刚、郑恺

需补偿近8800万

2016年，东阳美拉净利润1.02亿元，比当年承诺金额高出200万元。当年上半年，东阳美拉净利润还只有3500万元，完成业绩承诺的全部希望寄托在了下半年的《我不是潘金莲》，该片虽然最终4.8亿元票房不及预期，但以5亿元保底方式的发行，让东阳美拉和华谊兄弟锁定了至少7000万元左右的利润。同时冯小刚也可以通过参与《笑傲江湖》等综艺节目获得的利润补充业绩，保证了当年业绩顺利完成。

2017年，《芳华》14亿票房虽然让东阳美拉1.15亿元的业绩承诺完成得波澜不惊，但在利润分配上同样也是恰到好处，当年东阳美拉净利润1.17亿元，仍然高出200万元。

在之前2个年度，冯小刚均恰到好处的完成了业绩承诺要求。但第三年，冯小刚却没有这么幸运。

今年，《手机2》这块计划中的主要利润来源因电影档期搁置而无法兑现，终于在业绩承诺的第3年让冯小刚自掏腰包。

4月27日，华谊兄弟发布2019年一季报，营收和净利润双双下降，这是华谊兄弟上市以来最差的一份年度成绩单——亏损10.93亿元。华谊兄弟将亏损原因归结为“重点电影项目的票房失利和商誉减值”。按照股权转让时所签协议的承诺条款，被收购方如果业绩未达承诺目标，差额将由承诺方以现金补齐。

根据华谊年报，2018年度东阳美拉承诺的业绩目标为税后净利润不低于1.32亿元，而公司实际实现净利润仅有6501.5万元，未完成业绩承诺，因此东阳美拉老股东冯小刚需要交付6821.15万业绩补偿款。

2018年东阳浩瀚则完成了业绩对赌，承诺的业绩目标合计不低于1.37亿元，公司实际实现净利润1.95亿元。但明星股东之一的郑恺由于参与制作的项目未达到收入确认的时间，因此不能计入2018年报告期净利，郑恺故需要根据协议交付1962.58万的业绩补偿款。

年报显示，华谊兄弟已在2019年4月收到冯小刚6821.11万元业绩补偿款，需收郑恺1962.58万元业绩补偿款。二人位列华谊兄弟2018年前五大欠款方，合计需补偿华谊兄弟8783.69万元欠款。