阿里腾讯入股WPP中国业务反衬蓝色光标价值被低估？

近日，有外媒报道，阿里巴巴和腾讯有意购买全球最大广告传播集团WPP中国区业务20%的股份，估值为20—25亿美元，目前谈判仍处于早期阶段。据称，WPP中国区业务收入约为15亿美元，阿里和腾讯此次入股的估值为1.33—1.67倍的市销率。

 

而作为本土营销传播龙头——蓝色光标目前市值不到120亿人民币，根据蓝色光标的上半年业绩预告，各大券商预测其2018年全年营收有望达到200亿人民币以上，也就是说蓝色光标目前估值为0.6倍的市销率，不到WPP中国区业务估值的一半，如果按照1.33—1.67倍的市销率来估值，蓝色光标合理市值应在270—330亿人民币。单纯从估值的角度来看，蓝色光标价值被严重低估，今年初拉卡拉举牌蓝色光标应该就是看到了这一点。

 

此次阿里和腾讯的入股有可能提振营销行业的市场情绪，让大家重新评估营销企业的价值。经过去年的调整，蓝色光标在今年也迎来了向上盈利的拐点。根据蓝色光标发布的上半年业绩预告，2018年1-6月份蓝色光标实现营业收入100-115亿元，较去年同期的66.17亿元增长51.12%-73.79%；实现扣非后的归母净利润约为2.54亿元-3.04亿元，同比增长约为34%-61%。一位券商研究员分析，从收入端来看，蓝色光标上半年业务发展趋势延续了一季度的高增长，收入规模已经达到2017年全年的7成，而剔除掉非经常性损益因素的影响后，公司扣非后的归母净利润也就是经营性的净利润增速也是相当可观的。

 

从上半年预告数据来看，蓝色光标在2018年有望成为中国市场上唯一一家超过200亿的营销服务企业。关于业绩增长的原因，蓝色光标在公告中提到，公司各业务板块经营情况持续向好，尤其以数字营销业务、移动广告业务及 OTT 业务继续保持快速发展，依托收入快速增长的同时，公司持续推进通过“技术+产品”的模式提高业务效率，促进各板块毛利率提升。

 

从客户结构上来看，蓝色光标大客户分别为腾讯、网易、京东等处在高速成长期的互联网巨头，其他客户也都是世界500强客户以及各行业龙头公司，这些优质客户自身业务的增长也为蓝色光标业务快速发展提供了基础。

 

从服务内容上来看，蓝色光标通过持续的投入和布局，逐步构建了基于数据和算法的智能营销服务、智能广告投放、客户关系管理、户外场景营销等全方位的服务内容。蓝色光标通过这些触点，不断拓展客户服务的深度与广度，全面实现为企业经营用户赋能。同时，随着这些高毛利的数据科技产品的推出，蓝色光标整体的收入、毛利及毛利率水平也将获得改善。

 

此外，蓝色光标也进一步强化了内部运营效率，在收入大幅增长的同时，利用数据产品有效替代了人员规模的增长，并通过对大客户应收账款等财务方面管理管控，持续优化提升公司经营性现金流的正向调整。

 

招商证券在研究报告中提到，蓝色光标内生收入增长良好，在中国营销市场领导者的地位进一步得以巩固，盈利水平有望迎来拐点。

 

上述券商人士也表示，公司盈利拐点已经从上半年经营业绩得到验证，公司下半年业绩表现将成为市场关注的重点，而阿里腾讯入股WPP中国区业务则意味着营销与数据科技融合已是大势所趋，这也侧面反映出蓝色光标数据科技战略的前瞻性和先发优势。

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