来源：财经锐眼（ID：xdbc68）

导语：作为“A股母婴第一股”，爱婴室上市之后连拉9个涨停板，股价从发行价19.95元一路飙涨至67.10元，涨幅超过3倍！

 

股价如此风光，但爱婴室的问题也不少：电商疲软、存货畸高、频繁受罚等一系列负面事件，让爱婴室的未来蒙上阴影。

 

当今的中国，是一个老龄化日趋严重的国家，二胎政策并未像预计的那样让中国最近两年的人口出生率突飞猛进。在人口红利消失后，爱婴室这个“A股母婴第一股”的招牌还能闪亮多久呢？

 

一

 

爱婴室成立于1997年，是一家以直营门店为主、电子商务为辅、采用多种渠道为孕前至6岁婴幼儿家庭提供母婴用品和相关服务的连锁零售商。

 

截至目前，爱婴室运营着189家母婴品质生活馆，产品涵盖婴幼儿奶粉、营养品、纸尿裤、喂哺用品、玩具、婴童服饰、洗护用品、孕产妇用品等几十大类，销售产品数量逾万种。

 

实际上，早在6年前，爱婴室就提交了IPO申请。彼时，爱婴室看中的是深交所中小板，保荐机构是国泰君安，无奈最终不了了之。

 

如今6年已过，爱婴室的上市地点改为上交所，保荐机构也变成了安信证券，终于得偿所愿。

 

2018年3月30日，爱婴室成功登陆A股市场。作为国内最大的母婴产品零售商之一，爱婴室被外界誉为“A股母婴第一股”。

 

上市当天，爱婴室股价涨幅达到新股上市涨幅上限44.01%，公司市值一举抬升至29亿元。此后，爱婴室连拉8个一字涨停板，每股价格从发行价19.95元一路飙涨至67.10元，累计涨幅高达175.69%，公司市值超过60亿元。

  

爱婴室2018年3月30日至2018年4月16日股价走势

 

4月16日，爱婴室股票开板，当天成交量18.7万股，成交金额12.1亿元，换手率高达74.77%。开板至今，爱婴室的平均换手率一直保持在50%左右，股价开始向下调整，至于后市能否出现反转，还需时间给出答案。

 

但是，在爱婴室风光上市的背后，一些真相犹如定时炸弹，与爱婴室如影随形，为其未来发展蒙上阴影。

 

二

 

在“互联网+”的大背景下，爱婴室于2002年上线B2C网上商城，至今已运营16年，时间真的不短了，但其收入水平令人失望。

 

爱婴室招股书显示，2014年-2017年上半年，公司实现营业收入分别为12.24亿元、13.88亿元、15.85亿元和8.81亿元。2017年，公司实现净利润9358万元，较2016年同期增长26.47%。

 

其中，爱婴室电子商务销售收入分别为2120.97万元、1614.18万元、443.61万元和699.77万元，占公司主营业务收入的比重分别为1.91%、1.27%、0.31%和0.86%。

 

而直营门店销售收入占主营业务收入的比例分别高达95.55%、96.26%、97.23%和96.97%。毫无疑问，线下直营门店销售收入是爱婴室的主要收入来源。

 

  

换言之，尽管拥有爱婴室网上商城、爱婴室APP和第三方平台等线上渠道，但爱婴室的电商业务收入水平一直非常低。最好成绩也不过是年销售额2000万元，还不足主营业务收入的2%。

 

更糟糕的是，爱婴室电商渠道销售收入还在逐年下滑。爱婴室似乎也不看重电商业务，曾表示电商业务存在的价值就是增加品牌美誉度和向线下门店导流。

 

而据艾瑞咨询数据显示，2015年线下渠道占母婴商品消费比例约85%，随着电商分流，线下母婴商品销售渠道份额将小幅下降，预计线下渠道2018年将下降至76%。

 

在电商大潮冲击下，众多母婴企业纷纷发力线上渠道，将电商业务收入当成新的业绩增长点。爱婴室却连个天猫旗舰店都没有，显然与行业整体趋势背道而驰。

 

爱婴室“重门店，轻电商”的做法也造成另一层隐患，即存货在总资产中占比极高。2014-2016年，爱婴室存货净额分别为2.53亿元、3.1亿元和3.46亿元，但当期总资产分别为4.55亿元、5.77亿元和6.57亿元，存货占比基本过半。

 

三

 

爱婴室在资本市场深耕21年，也算小有成就。截至2017年12月31日，公司在上海、南通、福州、厦门、杭州等十几座城市共开设189家直营门店。

 

表面来看，爱婴室的成绩似乎不错。但结合行业内其他企业的发展情况来看，爱婴室的扩张速度并不快。

 

同为母婴企业，广东爱婴岛儿童百货股份有限公司已在30多座城市开设超过250家直营连锁店，乐友（中国）超市连锁有限公司也在十几座城市开设了400家门店。

 

成立于2009年的孩子王，仅用8年时间，已在全国104座二、三线城市拥有216家大型实体门店。类比之下，成立21年的爱婴室有些相形见绌。

 

爱婴室不仅直营门店数量没有同类企业多，门店区域局限性也非常明显，主要集中于华东地区。

 

尽管爱婴室已经成为华东地区的母婴企业龙头，但这种偏居一隅的发展模式，并不利于品牌在全国范围的宣传推广，也不利于企业做大做强。

 

四

 

除了业务范围上还需不断向外拓展，爱婴室多次受到行政处罚也是一个大问题。

 

爱婴室招股书显示，公司被主管部门行政处罚25次，其中6次因“销售商品被认定为不合格”，被处罚的主体分别为上海亲蓓、上海力涌、南通星爱、爱婴室物流等。

 

此外，爱婴室还因食品宣传图片中内容与药品混淆、销售商品标签中表明的成分不符合规定标准、在未取得公共场所卫生许可证的情况下从事婴幼儿洗浴服务、婴幼儿洗浴服务中所用浴巾消毒不当导致细菌总数超标等问题被处罚。

 

随着社会进步和人类发展，食品安全已成为全民话题，尤以母婴行业更甚。消费者对母婴产品的安全性要求很高，对品牌的敏感度日益提升，产品质量是决定消费者最终购买与否的核心因素之一。

 

爱婴室经营过程中屡屡碰触质量红线，虽然对公司上市进程没构成实质威胁，但并不利于公司品牌在资本市场的宣传推广。尤其登陆A股市场后，外界对爱婴室的关注更胜从前，任何负面经过舆论发酵都会产生几何倍数的破坏力。

 

爱婴室屡屡被罚一方面说明公司产品质量有问题，另一方面也反映出其内控制度有所欠缺。在资本市场越来越注重价值投资的背景下，爱婴室的业绩可能会因此承压。

 

五

 

经历过上市之初的涨停巅峰，爱婴室如今已经开启股价下跌模式，短短5个交易日，公司股价已从历史高位67.10元下降至51.96元，累计跌幅超过15%。

 

爱婴室的后市走向目前还是个谜，但爱婴室已经在为之努力。为突破区域化瓶颈限制，未来3年，爱婴室计划在上海、江苏、浙江、福建、广东等5个省市的7个城市新设130家直营店，总投资超过2亿，占募集资金的50%以上。

 

此外，在新零售大潮推动之下，爱婴室也将更多注意力放到电商业务上。爱婴室拟将募集资金的另一半用于开发O2O母婴综合服务平台，将“母婴服务生态系统平台建设项目”作为上市之后的重点工作之一，从而培育新的利润增长点。

 

此外，产品质量问题也是摆在爱婴室眼前亟待解决的难题之一，也是比业务范围开拓和电商渠道拓展更难的难题。毕竟，业务范围开拓和电商渠道拓展主要自来资金投入，而产品质量问题则要靠爱婴室管理层全面提高内控能力，严把质量关才行。

 

六

 

从社会大环境来看，母婴市场前景并不乐观。尽管二胎政策已实施数年，但最终效果远未达到外界预期。

 

从2015年10月全面放开二孩政策，如今已实施2年有余，不仅二胎生育率没有达到外界预期，连一胎生育都在逐步减少，这主要归咎于历史原因。

 

从数据上看，80后是中国人口最多的一批人，数量为2.28亿。但由于计划生育等历史原因，90后数量为1.74亿,比80后少了5400万。

 

目前，大多80后已经结婚生子，进入“上有老，下有小”的状态，生活压力空前巨大，二胎生育意愿明显降低。

 

而成功晋级为新一代生育主力军的90后，本身人口数量就比80后少了5400万，加之生活成本高导致生育意愿极低，连一胎都不愿生，谈何二胎！

 

失去人口红利支撑，母婴市场自然步履艰难。当整个母婴行业都缺乏动力支撑时，散落其中的母婴企业自然更是难上加难，爱婴室的市场前景并不乐观。

 

好在爱婴室提前上市抢占了先机。为今之计，爱婴室如何在资本市场尚未出现明显竞争优势的母婴企业之前，利用“A股母婴第一股”的身份迅速打开全国市场，才是摆在眼前的重中之重。