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十年来最大变局正在发生，不幸的是只有7%的人看清真相

百家作者：岭南会 2018-04-07 16:19:16

本文根据作者在智谷趋势与美西投资合作举办的“春天演讲”上的讲话整理而成，内容有增删。点击播放演讲视频：

三张图背后的巨变

每年春天我会有一个演讲，就当下的趋势和投资，跟大家做一个交流。今年我想把我们正在面临的一些重大变化，和应该采取的一些策略调整，做一个分享，供参考。

我们正在经历什么？给大家看三张图。

第一张图片，这是刚让同事整理的最新数据，纽约曼哈顿、伦敦、北京、悉尼这些城市和区域的房价走势。

这几个城市的房价，最近几个月都在往下跌。

我们知道这几个城市，都是当之无愧的全球一线城市，是这个世界上最保值、最具有确定性的资产，现在它们的房价出现了一些异动、一些微调，这背后反映的是什么？

这实际上是十年一遇的一个大拐点、经济上的大拐点在房价上的投射。

这个拐点是什么呢？就是零八年金融危机之后，全世界的货币大宽松、货币大放水时代结束，各国央行陆续开始紧缩货币，整个全世界的宏观环境、经济环境迎来了一个全新的故事讲法，一个全新的运行轨迹。

货币放水时代的结束，美国进入加息周期、进入缩表，各个国家开始陆续跟上，整个全世界的钱越来越少，它势必反映在各类资产上，也将影响全球经济的走势。

这几个大城市的房价走势，实际上是其中的一个微小的反映和征兆。

我们当然不能说这几个城市的房价进入了下跌周期，长远看，这些城市的房价是一直往上走的，但是全世界的钱紧了之后，我们认为一线城市的价格微调是极具代表的一个信号。

第二张图，这是特朗普签署贸易战备忘录时的照片，他背后站着史上最具鹰派色彩的内阁官员。

来源：NBC News，作者Jonathan Ernst

贸易战，不光是商业摩擦，背后是国际格局大变动的前声。

第三张图，新版宪法颁布，中国的政治周期和政治秩序进入到一个新时代。

这三件事，都在近期密集发生，看似彼此独立，实则有内在逻辑。

第一张图是经济，第二张图是国际，第三张图政治，全世界政治经济的基本面正在发生着重要变化，整个底层逻辑在发生着重要变化，社会运行的基本操作系统发生着重大变化。

而这一切交汇在2018年。

泡沫盛宴的终结

2018年正好是08年金融危机后第十年。我们可以说前十年的故事基本到了该完结、写上句号的时候了。未来十年的新的篇章，现在正在慢慢开篇、翻页，露出它的画卷。

过去十年，在金融危机后，美国、欧洲、日本也包括中国，各大经济体开足马力开闸放水，印钞加码，流动性空前丰裕。

这是过去十年的一个基本面。在这个基本面下，美股出现了9年牛市。

美股9年大牛市

中国、美国、加拿大、澳洲、英国……全球的楼市经历了一个超级繁荣期。

主要代表性国家和地区2008年-2016年的房价走势

各类资产的泡沫，很大程度都是建立在货币大放水的这个基础之上。

但是，泡沫的盛宴终有结束的时候。

未来十年的故事，它的起点在哪里？起点就是我们一再提及的这个时代最重要的一个变化——货币大宽松时代的终结。

当中国遭遇双击：紧缩与杠杆

全球从货币超级宽松，到货币大收缩，中国当然也不能置身事外。

但是当紧缩这条绳子落在中国身上的时候，我们可以看到在这个时点，中国比较尴尬、比较为难，为什么呢？

中国面临一个非同寻常的问题：杠杆率太高。什么是杠杆率？通俗解释就是负债太多，经济的运转很大程度是靠借钱来支撑来发展。

负债太多的时候，如果你还加息还搞紧缩，那么我还款的成本会变高，可能会使紧绷的资金链发生断裂，这是非常大的风险。

中国现在的杠杆率有多高？

根据国际清算银行（BIS）的数据，到2017年年中，中国债务已经达到了GDP的256%，这不仅超过了新兴市场国家190%的整体水平，也超过了美国的250%。

交银国际董事总经理洪灏有一个统计，中国每年宏观形式上的利息负担（12万亿人民币左右），已经超过了每年名义GDP的增量（8-9万亿人民币）。也就是说，新创造出来的财富，还利息都不够了。请注意：这里只是一个非常粗略的估算。

去杠杆就是降低负债率，这是当下中国最大的一个宏观事件，也是高层最关心的问题。

中国必须在进入实质性的紧缩之前，把杠杆降下去，否则可能带来系统性的金融风险、经济风险。

现在，虽然市场化的利率包括银行间的中间利率，已经抬升了不少，但是央行对于最基本的存贷款利率一直没动，除了经济增长的一个考虑，很大的原因是尽量给去杠杆留出时间，在债务降低之前尽量晚地使用强紧缩手段。

当下最大的宏观事件

这几年发生的很多事情，很多大的冲突、博弈，都是发生在“与紧缩赛跑的去杠杆”这样一个背景之下。主要有这么几个事。

1、金融业的大整顿

金融业兴起了一股力度非凡的监管风暴，包括各种表外渠道的规范化。

2、压低政府债务

几个历史上从来没有过的现象出现了。一是包头叫停了地铁项目，二是铁路计划投资，今年比去年下降8%。这些都是降低政府的负债。

3、打破刚性兑付

中国负债率高有一个深层次的观念支撑——刚性兑付。就是说，很少出现债务违约的情况，实在资不抵债，往往有政府来兜底。在中国，稳定压倒一切，如果违约不还钱，很可能引起社会不稳定，政府总要想办法解决。负债方——担保方——政府，形成了一个隐形担保的链条。

这使得大家不太在乎风险，敢于借钱，负债率恶性膨胀。

造成一个情况，只要敢负债敢借钱，这样的人财富累积的速度就比别人快。

在2014年地产寒冬的时候，当时地产老大万科降杠杆降债务少拿地，但另一方以恒大、碧桂园为代表，反而是加杠杆，反而是疯狂的借债拿地，现在负债率最高的就是这一批企业。

接下来到了16、17年，迎来了楼市的一轮疯涨，最大的收获者就是恒大这批敢于负债扩张的企业，许家印因此坐上了中国首富的位置。

越大胆的人越敢借钱的人，往往是获得额利润最大的人。

对债务的敬畏必须建立，对刚性兑付的理念必须打破，这才能遏制疯狂的债务上涨。预计接下来中国债务违约的情况会增加，大家买理财产品要小心了。

4、杀鸡儆猴

在中国往往要用市场以外的手段，这是中国调控和中国监管的一个特色。

前段时间，一系列负债率高的企业被“敲打”。比如万达，开始大量卖资产，最核心的目的就是降低负债率，还有安邦、海航等。这是高层杀鸡给猴看的一系列动作，来对企业行为进行震慑和调整。

后来财经界称王健林进行了一个教科书式的自救，他确实是非常果断的把自己的核心资产进行抛售，大幅度降低了负债率。他非常清楚整个国家的政策指向是什么。

去杠杆化像一场赛跑。很多企业很多国家倒下，往往就是资金链断裂债务出了问题。这是场生死时速，一场性命攸关的赛跑。要在紧缩周期来之前把杠杆率降下去。

但中国整个情况非常复杂，常规手段可能不够用。

5、债务转移

2015年开始，房地产出来一个去库存，核心就是帮房地企业卖房子去杠杆。

在这过程中，完成了一场精彩绝伦、惊心动魄的债务大转移，由企业、政府部门的负债向居民负债的大转移。

本来是房产商欠银行的债（借钱开发项目），房子卖后，房产商拿到房款还清债务，而买房的居民背上了房贷，这本质是债务转移。

在这场大转移中居民个人杠杆率有了非常明显的上涨，涨速是超过政府和企业。

中国一直是高储蓄国家，老百姓有钱了，一般是存下来。但这两年居民新增的贷款超过新增的存款了。这非常具有指标意义。

房地产从一二线城市到三四线城市，进行了一个全方位的轮动，其实是把中国各个阶层各个角落都卷进来。

居民负债率原来并不高，因此可以成为企业和政府高杠杆的一个缓冲。

外部意外

目前中国是在进行走钢丝的艺术，要兼顾经济的增速，也要避免引爆债务的连锁反应，各方面的兼顾对于决策是非常大的考验。

在这个关口，外部也在发生一些幺蛾子事情，整个走钢丝的过程就多了一些变数，最直接的就是中美变局。

贸易战对中国的影响在于，去年中国经济交了一个不错的成绩单（GDP增速6.9%），这个成绩很大一部分因素来源于出口的贡献。如果中国最重要的贸易伙伴——美国，跟中国打起了贸易战，那么势必会给中国的出口以及经济带来一系列的压力。

还有一个影响因素是美国的减税，基本上是在和中国争夺资本，争夺产业。

减税的一个重要目的是制造业回归美国，资本回归美国。大家可以读一下特朗普今年一月在达沃斯论坛的演讲，很有意思。

我看了两三遍，有一种非常奇特的感觉，感觉在看中国的一个县长市长在工商界会议上慷慨陈词、热情洋溢地面对企业进行招商引资，就是这么一个印象。

特朗普讲话的基调就是我们美国经济形势很好，有各方面的优越条件、优惠政策，欢迎大家来美国投资。这和中国县长市长进行招商引资的腔调几乎一样。

特朗普商人出身，很明白哪些东西可以吸引资本，吸引产业。我们可以看到美国总统由过去高喊着民主自由的角色，到现在高喊着资本、产业、招商引资这么一个角色的转变。

特朗普的这一系列组合拳实际上对中国的压力还是比较大。

全球进入贸易领域纠纷多发阶段的背后是增量时代的结束

从全球的情况来看，贸易战的背后反映的其实是全球增量时代的结束，存量博弈的开始，这种情况下，实用主义成为了各个国家的首选，增量时代讲的爱和和平，因为有钱有闲，日子好过，所以很多问题都会被放弃到一边，但是到了存量博弈的时代，日子不好过了，你要面子，就会损失利益，这个时候怎么办？我相信没有一个国家会为了所谓的面子问题，而放弃自己的优越生活和实际利益的，所以，如果争取不到利益，就会撕下平时伪装的面纱，采取各种措施压榨利益，一如当年鸦片战争，英国人自由贸易做不成，就直接大炮开路，这个时候你干什么不去跟人家扯规则，在现实的世界里，强权即规则，你如果没有实力对抗强权，你能做的就是妥协，接受人家制定的规则，而人家制定规则的背后一定意味着对你是剥夺和约束。

改变存量博弈时代，一般来说，两个办法：

第一个就是技术的大面积升级，提高更多的供给，增加增量的技术但是这个短时间内尚且看不到。

第二个就是慢慢熬，熬到新时代的到来，老者老去，新者新生，时代跨越，达到新的平衡点。

所有指望全球共同富裕，你好我好大家好，本身就是不现实的，因为资源有限，欲望无穷。从0到1这本书里说过一句话，他说如果让中国人都过上了美国人的生活，会是一场灾难。很残酷，但是很现实。世界并不大。给不了那么多好东西给每个人。那些喊着爱和和平的圣母，只要想想你愿意把你现在拥有的东西给那些一无所有的人么？！

我们回头看过去的几百年，从来国家兴亡都是建立在他国的悲催之上。从来如此，你想成为那个国家的平民呢？我们必须清醒的认识到，国和国的博弈很大程度上是对立的，没有天然的朋友，没有天然的敌人，刚他妈的一起灭掉希特勒，反手就开始互相捅上一刀。只有傻逼才会纯粹按照固有的历史经验来看待未来国际关系。

从根本上说，决定国家最后关系好坏与否都取决于利益。以及取决于维护利益背后所需要的实力，对抗，妥协，合作，都是在这个基础上衍生出来的结果，这个就是赤裸裸的现实。

国家成功的最大秘密

我很赞成巴菲特所说的一句话，他说美国最大的秘密就是在于有一套释放人才潜能的体系，他说美国只有四百万人口的时候，中国有六千万人口，当时美国为什么能迅速超过中国，就是因为能够把人的潜能释放开来。

巴菲特多年一直押美国的国运，坚守美国，持美国的最优质资产，获得巨大回报。

他对美国最厉害的秘密武器的解读是正确的。能够把人的潜能焕发出来，这是一个国家真正的生机所在。

西方是按照它那套自由市场理论来释放人的潜能，而中国在自己特有的模式下能不能释放出人的潜能，这是一个大的考验，也是在走没有人走过的路。

天堂还是地狱

面对正在发生的巨大变化，个人怎么办？

我的一位朋友谭翊飞在一篇文章中提的问题非常好：

我们可以依赖过去十年对房地产的逻辑去预测2018年房地产的走势吗？

我们可以用过去稳增长的逻辑来预测明年下半年增速下行后的政策变化吗？

我们还可以用PPI-CPI的传导逻辑来解释今年物价的变化吗？

我们可以用过去对央行的理解来预测“双支柱”下的货币政策走向以及资管新规的落地力度吗？

我们可以用过去一年白马的逻辑来预测明年是白马继续一马当先或者是中小创有更大的机会吗？

我们可以用“去产能”的政策来分析明年大宗商品市场的走势吗？

是的，万物皆变，万理皆变。

我觉得接下来大概率会出现的几个变化：

第一，中国未来一段时间会呈现控制型经济的基本面貌，强监管、紧资金。中国经济在全球紧缩周期和国内高杠杆的夹击下，有诸多不确定性，再加之打破刚性兑付的趋势，中国已经过了可以闭着眼睛买房，可以随便对一个标的all in 的阶段。你all in到一个违约产品上，可能一生的积蓄全没了。

第二，避免不必要的折腾。

其实绝大多数人不折腾是最赚钱的。因为99%的人的钱都损失在无意义的折腾上。譬如把房子卖了或者抵押了去投资，去创业，去借给别人钱。世界上真正会让人注定死去的东西，无非就是吸毒、赌博和没有底线的无节制投资。什么叫没有底线的无节制投资，就是做一个投资，预算是一百万，投资了以后发现不太够，然后追加一百万，在然后发现还不够，于是又追加一百万。最后呢？三百万进去了发现还是不行，这个时候就进退两难了，继续追加呢，怕还是不够，不追加呢，三百万就打水漂了。

大多数人的选择一般都是继续追加，因为舍不得已经投入的三百万，最后其实还是死，只是死的时候窟窿更大一些而已了。甚至很多人都知道是必死还会继续追加，为什么呢？是因为无法接受过高的沉默成本。太多的人都死在这里，总说已经投了那么多，没有回头路可以走了。世界上路很多，压根没必要走在没希望的路上。道理很简单，做到很难，这个跟谈恋爱是一样的，太多的人并不是真的爱一个人，只是因为为一个人付出太多，从而充满了不甘而已。哪里有那么多真爱，只是成本高的让你也不知道自己真实想法罢了。

第三，对新趋势要有认知。

很多朋友说现在很迷茫，不知道投资什么东西，楼市现在肯定是没有机会，想买也买不了，股市一月份好不容易起来一点点，二月初马上就被打下去了，分歧很大。

那投资什么呢？这个就需要认知层面上的升级，不是过去那样躺着就可以挣钱。

对趋势要有前瞻，更新自己的认知。

比如，一个重要的变化是，“城市化”升级为“深度城市化”，不是以城市为单位来看待发展，而是按照城市群来构思规划。这是全世界发达地区的规律。现在大力提粤港澳湾区，杭州湾区，就是这个思维。过去我们按城市来投资置业，未来肯定以城市群为背景进行考虑。

比如，一个重要的趋势是，制造业正在由中国向东南亚、南亚迁移，这意味着全球产业链格局的重组，利益的重组，发展机会的重组。东南亚进而获得了双重对冲的优势（中国经济好，东南亚享受红利；中国经济不好，东南亚承接更多转移出来的产业）。

这些认知，能给你带来更广阔投资的空间。

第四，知足常乐。

前两天接待一个老大哥，十几年前，他曾经算是我们圈子里最有钱的老大哥了，经常没事请我们吃饭，但是今天晚上他来找我借钱，十几年时间，怎么会变成这样，期间也是感慨很多。人生当你执着于某些解不开的事情的时候，你就会发现你往往把你的未来弄没有了，许多事情，真没必要较真。

大概七八年前，因为一个土地拍卖的事情，他跟一个公司发生了矛盾，大概是被围标了，他本来设想好的计划全部落空，心里愤愤不平，然后到处举报要求重新拍卖这块土地。对方私下找过他希望他别在折腾了，作为补偿，给他大概一两千万补偿。他死活不同意，因为他测算了下来，这块地他拍下来应该可以赚个七八千万，于是双方协商不了，然后也就死磕了，期间为了夺回他所谓的公平，然后不断找关系，找领导，写举报信，对方也不是善茬，也有的是时间，当然也不差钱，也就来回互相折腾着，但是总归对方家大业大，没事陪着耗着，自己正事也不落下，但是我这个老大哥，却把这个当成正事，钱花了不少，事情也没什么进展，所谓的维权，一维就差不多七八年，最后的结果好不容易挣的身价也赔的七七八八，加上期间还被所谓的领导关系骗了不少钱，就这样落到要借钱过日子的地步，怎么说呢？当初他没拍到这块地，其实也没什么损失，对方在赔他一两千万，啥事情没有做，还赚个一两千万，天下哪里这么好的事情啊，拿了这个钱，继续该干什么，干什么去，最差买几套房子，十年过去，也一点不比他自己去造房子差哪里啊。

但是很多人就是轴，为了所谓的面子，所谓的公平，最后哪怕就是维权成功了又如何？什么都没了。

人生往前看，越较真于你无法主导和控制的当下，你其实丢的东西越多。相比之下，我这个朋友其实还好了，至少人还在。我金华一个朋友，因为拍卖纠纷，两个人不惜血本和代价互相拼命，最后以其中一个烧炭自杀结束了这场闹剧。

看清楚大未来，不拘泥于过往，不纠缠于细节，大潮流中随性生活，更容易富足。

最后两句话：我们踩在一个周期更替的节点上，踩在重大变化的关键点上，看清方向比什么都重要，它关系着是上天堂还是下地狱。

文自海外掘金